688213思特威2023年股票目标价，思特威涨19.99%居首
思特威涨19.99%居首中国经济网北京4月10日讯 今日，半导体及元件板块整体涨幅-2.59%，其中29只股票上涨，1只股票平盘，153只股票下跌。
数据显示，截至今日，半导体及元件板块近一周涨幅-2.59%，近一月涨幅5.94%，近一季涨幅5.94%。
其中，思特威、源杰科技、恒烁股份、佰维存储、芯朋微位列板块涨幅前五位，涨幅分别为19.99%、11.27%、9.21%、8.77%、6.03%。
思特威-W(688213)：安防CIS龙头 智能手机+车载CIS快速成长
类别：公司 机构：海通证券股份有限公司 研究员：郑宏达/李轩 日期：2022-12-15
安防CIS 龙头，拓展多应用领域。思特威主营高性能CIS 的研发、设计和销售，2017 年起家安防CIS，2018、2020、2021 年分别拓展至机器视觉、汽车电子、智能手机的CIS 应用。根据公司招股书援引Frost&Sullivan，2020年公司CIS 出货量排名全球第六，安防监控CIS 出货量排名全球第一（占比35%）。2021 年，公司实现营收26.89 亿元（同比+76.10%）、归母净利润达3.98 亿元（同比+229.23%），分业务来看，22H1 智慧安防、智能手机、汽车电子CIS 分别占营收的77%、16.5%、6.5%。22 年Q1-Q3 实现营收16.54亿元（同比-19.00%）、归母净利润-0.42 亿元（同比-113.00%），主要受市场需求波动、新业务拓展初期毛利较低、研发投入加大及汇兑损失增加的影响。
安防CIS：加码高端市场、客户份额提升。安防CIS 为公司基本盘业务，我们认为公司安防CIS 的长期增长将得益于：1）高端市场渗透率的提升：智能安防对CIS 成像清晰度要求将持续提升，未来400-500 万像素、800 万像素安防CIS 行业出货占比有望快速增加，公司积极推动高端CIS 国产替代，中高端产品在安防监控营收占比从18 年16.41%提升至2021 年前三季度的71.78%；2）客户份额提升：公司产品在以大华为代表的行业龙头客户中的渗透率持续提升，且新客户开发顺利， 2021 年起向海康威视和萤石网络大批量供货，同时家用安防品牌及运营商家用摄像头应用在公司占比提高。
智能手机CIS：市场空间广阔，从低端市场向高端市场延伸。根据Counterpoint预测数据，智能手机CIS 2022 年市场规模将达到156 亿美金，占CIS 市场规模的71.4%。公司积极切入智能手机广阔市场，智能手机CIS 自2021 年起规模生产，22 年客户群规模继续扩大，产品已规模应用于小米、三星、联想、荣耀等品牌厂商。公司在产品覆盖2MP-13MP 像素等低分辨率产品的同时，推出首款50MP 超高分辨率CIS 新品，可满足旗舰级智能手机主摄的功能，有望实现高端市场突破。
车载CIS：1）摄像头单车搭载量提升拉动CIS 需求：根据高工智能汽车公众号，今年1-8 月中国市场乘用车新车标配交付摄像头合计为3329.86 万颗，同比增长23.35%，单车搭载摄像头颗数为2.67 颗（去年同期为2.05 颗），预计25 年提升至7-8 颗。2）从环视、舱内切入，产品矩阵不断丰富：公司2021年推出车规级前装系列片上ISP二合一图像传感器SC120AT，覆盖车载360°环视及行车记录仪等智能车载应用，已实现整车项目的批量出货，同时公司研发产品覆盖驾驶室舱内监控、ADAS、电子后视镜等，预计在今年完成智能汽车应用场景产品的全覆盖。
携手晶合推出高端BSI 平台。2021 年公司新增合肥晶合作为晶圆代工厂，并与晶合集成合作推出国产自研高端BSI 平台，通过晶圆键合技术、晶圆减薄技术以及硅表面钝化技术等三大关键工艺，在感光度、噪声控制、色彩表现以及高温性能等方面实现进一步提升，赋能智慧安防、车载电子、机器视觉以及智能手机等四大应用领域。
盈利预测。我们看好公司在安防低端市场地位稳固的同时，在高端市场国产替代进程的推进，同时智能手机、车载CIS 业务也有望为公司业绩增长创造新动能，预计公司2022-2024 年营业收入分别为24.20 亿元/42.20 亿元/68.20 亿元，2022-2024 年归母净利润分别为0.11/4.33/8.34 亿元，对应EPS 分别为0.03/1.08/2.08 元/每股，考虑到可比公司估值水平及公司在安防高端市场、智能手机、车载业务的成长性，给予23 年PE 估值区间35x-45x，对应合理价值区间37.80-48.60 元，对应PS 3.58x-4.61x，首次覆盖给予“优于大市”评级。
核心假设：
1） FSI-RS：我们预计公司FSI-RS 产品营收在2022 年受消费电子、安防市场需求疲软的影响，同比下滑10%；2023 年预计受益消费电子、安防市场需求回暖及公司在智能手机、车载新业务的成长，营收YOY 达60%；公司在智能手机、车载市场客户份额的提升也有望在2024 年继续支撑该业务的增长，预计2024 年营收YOY 为50%；
2） BSI-RS：我们预计公司BSI-RS 产品营收在2022 年受消费电子、安防市场需求疲软的影响，同比下滑10%，2023 年一方面受益于消费电子、安防市场需求回暖，另一方面公司在中高端安防、智能手机、车载市场的突破也将成为驱动因素，营收YOY 预计达到100%，2024 年预计中高端市场增长延续，营收YOY 达80%。
3） GS：我们预计公司GS 产品营收在2022 年受机器视觉下游消费电子需求疲软的影响，同比下滑10%，2023 年受益于消费电子需求回暖，营收YOY达50%，2024 年预计营收稳健增长，YOY 达35%。
4） 毛利率：我们认为，公司毛利率在2022 年受新应用拓展初期毛利率较低的影响，将同比下滑，预计2022 年毛利率为26%，2023 年、2024 年预计随公司新应用市场产品规模效应显现、高端市场布局深化及与供应链国产化推进，毛利率将平稳上行，分别为27%、28%。
风险提示。终端需求复苏不及预期的风险；新市场业务拓展不及预期的风险
思特威(688213)：高性能CIS领导者 汽车智能化和机器视觉驱动长期成长
类别：公司 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：毛正 日期：2022-11-29
行业快速增长推动CMOS 图像传感器市场空间越发广阔
思特威是一家从事CMOS 图像传感器芯片产品研发、设计和销售的高新技术企业，作为致力于提供多场景应用、全性能覆盖的CMOS 图像传感器产品企业，公司产品已覆盖了安防监控、机器视觉、智能车载电子、智能手机等多场景应用领域的全性能需求。受益于安防监控、机器视觉、智能车载电子及消费电子下游应用需求的大幅增加。2022 年前三季度，公司实现营业营收16.54 亿元，同比减少19.0%，实现归母净利润-0.42 亿元，同比下降113.0%，主要原因系疫情、市场需求波动、汇率波动、研发投入增大等。2019 年至2021年，公司实现收入盈利双增长，分别实现营收6.79 亿元、15.2 亿元和26.89 亿元，年均复合增长99%，2021 年实现归母净利润3.98 亿元，同比增长229.23%，2020 年公司安防监控CIS 出货量1.46 亿颗，位列全球第一。从竞争格局来看，CMOS 图像传感器出货量排名全球前十家企业依次为格科微电子，索尼，三星，豪威，SK 海力士，思特威，意法半导体，安森美，松下及晶相光电，中国企业仅上榜3 家，CMOS 图像传感器国产替代空间仍然巨大，叠加行业内生的快速增长，中国厂商尤其高性能CMOS 的本土公司将在庞大的蓝海市场充分成长。
安防领域CIS 龙头，智慧安防引领高性能CIS 成长
公司目前在安防监控应用领域已经拥有了覆盖全市场的各类像素水平及前照式、背照式各系多款产品，满足行业各种细分场景、从高端到低端的各类应用需求，同时还前瞻性地洞察客户差异化需求，旨在为客户终端产品提供更优的附加值。以2020 年出货量口径计算，公司的产品在安防CMOS 图像传感器领域位列全球第一。随着国内安防市场对包括CMOS图像传感器在内的安防监控产品的需求也由一线城市延伸至二、三线城市及农村地区，以及视频监控系统的复杂度逐步提高，对CMOS 图像传感器性能的要求的不断升级，公司高端产品的市场份额将进一步提升。
开拓车载业务和机器视觉打造公司新成长曲线公司在优势的安防监控领域保持持续增长外，随着公司产品线的逐步扩展，应用领域不断扩大。车载电子领域，公司积极顺应市场需求进行快速研发和产业化布局，已实现智能车 载系列化产品，应用场景涵盖智能车载前装和后装的应用，产品层面从倒车后视、360 度环视、车内监控和驾驶员疲劳检测实现全系列覆盖，能够适应不同的应用场景和技术需求。2021 年应用ISP 片上集成二合一技术的新产品销售增加，同时有产品达到车规级标准，进入车载前装市场，高端产品占比的进一步提升带动智能车载电子领域毛利率提升。
机器视觉领域，公司产品涵盖消费级机器视觉、工业相机、智能交通等多样化的应用领域，能够广泛覆盖下游客户的需求，从技术角度来看，公司已布局高像素、大靶面和高分辨率产品，锚定高端定位的同时解决客户需求痛点，保持独特的竞争优势。
盈利预测
预计公司2022-2024 年收入分别为27.66、39.87、59 亿元，EPS 分别为0.22、0.95、1.42 元，当前股价对应PE 分别为194、44、30 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
供应商高度集中的风险；下游需求不及预期；上游大幅提价的风险；募投项目进度不达预期的风险等。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
