002182云海金属股票行情分析，云海金属2023年股票目标价

　　云海金属(002182)：镁产业链龙头依托股东优势加速扩张
　　类别：公司机构：国信证券股份有限公司研究员：刘孟峦/焦方冉日期：2023-04-09
　　2022 年公司归母净利润同比增长24%。2022 年公司实现营收91.05 亿元（+12.2%），归母净利润6.11 亿元（+24.0%），扣非归母净利润5.73亿元（+36.5%），经营性净现金流13.42 亿元（+2260%）。其中2022Q4单季营收20.0 亿元（-19.0%），归母净利润0.32 亿元（-85.9%）, 扣非归母净利润0.18 亿元（-90.7%）。
　　公司业绩增长主因金属镁价格上涨。2022 年公司销售毛利润14.6 亿元，比2021 年增加3.3 亿元，其中镁合金产品毛利润同比增加4.3 亿元或80%，铝合金产品毛利润同比减少1.4 亿元或-82%，镁合金深加工产品毛利润增加0.13 亿元或17.2%。从事原镁冶炼的子公司五台云海净利润3.8 亿元，同比增加2 亿元或116%，巢湖云海净利润2.5 亿元，同比增加1.7 亿元或188%。
　　宝钢入主，公司加速扩张。公司是全球镁行业龙头企业，现有10 万吨原镁和20 万吨镁合金产能，镁合金全球市占率近40%，拥有“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收”完整产业链。本轮定增完成后，宝钢金属将成为公司控股股东，公司与中国宝武“一基五元”发展战略中新材料产业方向高度契合。今年是公司的项目建设年，巢湖5 万吨原镁项目、安徽青阳30 万吨原镁和30 万吨镁合金项目、安徽铝业15 吨铝挤压型材项目有望2023 年底前建成。
　　到2025 年，公司将达到50 万吨原镁和50 万吨镁合金产能。
　　风险提示：产能释放低于预期，镁压铸件市场竞争加剧。
　　投资建议：首次覆盖给予“买入”评级
　　假设2023-2025 年镁锭价格均为22000 元/吨，镁合金价格均为23400元/ 吨，预计2023-2025 年营业收入128/183/241 亿元，同比增速40.6/43.1/31.5% ，归母净利润6.84/13.22/19.52 亿元，同比增速11.9/93.3/47.7%；摊薄EPS 分别为1.06/2.05/3.02 元，当前股价对应PE 分别为21/11/8x。公司是全球镁产业链一体化龙头，不仅有原材料的资源、技术和成本优势，也有深加工产品设计及技术优势，将依托宝武国际化的市场资源和强大的汽车市场背景，在汽车轻量化领域的渗透进一步加速，首次覆盖给予“买入”评级。

　　云海金属(002182)首次覆盖：镁行业全球龙头拓展深加工及轻量化板块
　　类别：公司机构：海通国际证券集团有限公司研究员：吴旖婕日期：2023-02-08
　　公司是镁合金行业的全球龙头,技术水平和成本控制均大幅优于行业平均水平。公司主营金属镁及其合金的生产和销售,目前公司已形成年产10 万吨原镁和20 万吨镁合金的生产能力,其原镁和镁合金产能均居全球第一,铝、锶等主要产品市场份额全球领先,拥有完整的产品研发与制造能力。近年来,集团公司凭借原材料领域的优势,积极向下游轻量化零部件领域拓展,形成了“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金加工-镁合金回收”完整镁产业链以及“高性能铝合金-铝挤压加工”特色产品系。产品广泛应用于汽车工业、3C 电子及航空航天等领域。
　　加入“宝武系”后或扩展深加工板块。10 月17 日,云海金属与宝钢金属签署《股权认购协议》,向宝钢金属非公开发行股票6200 万股,若顺利发行,控股股东将为宝钢金属,实际控制人将变更为国务院国资委。今年前三季度,公司镁和铝的深加工板块销售同比增长率都在50%以上,云海金属并入宝武系后,公司将更加关注深加工领域的增量市场,其中一方面是建筑领域,另一方面是镁在汽车轻量化中的应用推广。
　　依托轻量化发展目标,公司产能加速扩张。作为镁行业龙头企业,云海金属目前拥有镁合金产能20 万吨,市占率约35%,原镁产能10 万吨,市占率约10%,均位列全球第一。为了满足轻量化和智能制造的发展需求,现有四个主要的原镁冶炼项目,一是与宝钢金属、青阳共同投建的30 万吨高性能镁基轻合金、15 万吨镁合金压铸项目;巢湖云海5 万吨原镁冶炼扩产项目;在山西五台投建年产10 万吨高性能镁基轻合金、5 万吨镁合金深加工项目;南京云海3 万吨镁合金压铸项目。
　　投建镁铝合金创新研发中心项目,在镁储氢电池上有研究。镁基储氢材料可实现大容量固态储氢及常温常压长距离运输。不但可降低氢气的储运成本和能耗,且安全便捷,有望成为氢储运领域的重要关键材料。目前公司正处于研发阶段,与上海交通大学、重庆大学等相关技术研发团队开展镁基储氢研究。
　　盈利预测与评级。我们预计公司 2022-2024 年EPS 分别为1.51元、1.88 元、2.80 元。我们基于云海金属2023 年EPS,参考可比公司估值水平,给予2023 年20 倍PE 估值,目标价37.6 元,首次覆盖给予“优于大市”评级。
　　风险提示。原材料价格波动的风险,子公司管理风险。