300223北京君正2022年公司业绩分析，北京君正2023年股票目标价

　　北京君正(300223)：营收小幅增长新品研发进展顺利
　　类别：创业板机构：兴业证券股份有限公司研究员：李双亮/张元默日期：2023-04-13
　　公司发布2022 年年报，全年营收54.12 亿元，同比增长2.61%；归母净利润7.89 亿元，同比下降14.79% 。其中第四季度营业收入11.93 亿元，同比下降19.46%；归母净利润0.58 亿元，同比下降80.23%。
　　全年营收增势不改，归母净利润受存货减值影响同比下降。1）2022 年公司存储芯片、模拟与互联网芯片营收分别实现12.80%、16.01%的增长，主要受益于汽车市场需求强劲。2）受芯片供给过剩导致单价下滑影响，智能视频芯片及微处理器芯片营收出现较大幅度下滑，分别为-34.32%、-35.96%，上半年总体下游需求尤其是二维码、生物识别等消费电子需求不振，导致库存增加、价格下跌，下半年随着市场压力缓解，智能视频芯片销售收入逐渐回升。3）毛利率方面，公司多数产品毛利率虽出现下滑，但贡献大部分营收的存储芯片毛利率增幅明显，带动公司整体毛利率同比增加1.60pct。4）净利润方面，受固定资产和无形资产折旧摊销影响和22Q4 单季度计提存货减值准备影响，公司22 年归母净利润同比下降14.79%。
　　汽车智能化加速，车载存储&模拟互联需求持续增长。根据Omdia 统计，公司2022 年车规级SRAM、车规级DRAM、Nor Flash 产品收入在全球市场中分别位居第二位、第七位、第六位，处于国际市场前列。随着汽车智能化的发展，汽车对存储芯片、LED 驱动芯片的需求和产品种类越来越多，同时，车规互联芯片的需求也不断增加，公司在存储芯片和模拟、互联芯片领域持续进行产品研发，公司在存储芯片和模拟、互联芯片领域持续进行产品研发，不断推出新的产品型号，满足市场对相关产品不断发展的需求……
　　“计算+存储+模拟”平台化发展，新产品研发推广顺利。1）存储芯片领域，公司持续进行不同容量的芯片研发与投片工作，2G LPDDR2、4G LPDDR4 已经完成量产，8Gb LPDDR4 已经完成送样，目前进展顺利；2）微处理器芯片领域，X1600 系列芯片已经完成测试和量产工作，下一代升级产品X2600 的研发正在进行中； 3）模拟与互联网领域，矩阵式和高亮型LED 驱动芯片的研发和投片工作已经完成，车规LIN 芯片开始向客户送样，GreenPHY 正面向欧美市场导入； 4）智能视频领域，公司从单一芯片平台拓展至多芯片平台，并且，12nm工艺新品T41 已完成研发与投片，同时启动了面向轻量级AI IPC 产品市场的研发，部分智能视频芯片已在客户小批量出货。
　　首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2023-2025 年归母净利润为8.46、11.39 和13.67 亿元，对应当前股价（2023 年4 月11 日收盘价）PE 为62.1、46.1 和38.4 倍。
　　风险提示：新产品研发不及预期，下游需求不及预期，客户拓展不及预期。

　　北京君正(300223)：加深车规布局下半年有望全线企稳
　　类别：创业板机构：西南证券股份有限公司研究员：王谋日期：2023-04-13
　　业绩总结：公司发布2022年年度报告，2022年全年实现营业收入54.1亿元，同比+2.6%，实现归母净利润7.9亿元，同比-14.8%；实现扣非归母净利润7.5亿元，同比-16.5%。
　　22 年消费需求疲软，消费类市场业务承压明显；行业市场业务表现相对稳固。
　　1）营收端：公司实现收入54.1 亿元，其中微处理器/智能视频/存储/模拟与互联芯片分别实现收入1.3/6.4/40.5/4.8 亿元，分别同比-36.0%/-34.3%/+12.8%/+16.0%。2）利润端：公司毛利率/净利率分别为27.5%/10.8%，分别同比+1.6pp/-3.1pp，其中微处理器/智能视频/存储/模拟与互联芯片毛利率分别为51.8%/26.3%/36.9%/53.0%，分别-4.5pp/ -17.9pp/+6.5pp/-1.6pp。3）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为5.4%/3.1%/11.9%，分别同比+0.5pp/+0.04pp/+2.0pp，研发费用为6.4 亿元，同比+23.1%。
　　消费市场已显现恢复迹象，智能视觉IoT 打开成长空间。1）微处理器芯片：公司已完成X1600系列的测试与量产，并进行了下一代X2600 的研发和投片，该升级产品在图像处理和显示性能等方面有进一步提升，可满足显示控制、扫地机器人等市场的中高端需求，公司亦完善了X1600、X2000 等开发平台，可基于开源鸿蒙系统，有利于公司更好的市场推广。2）智能视频芯片：公司产品从面向IPC前端的T 系列逐渐拓展至A 系列和C系列、从前端拓展至后端、从消费市场拓展至行业市场、从单一芯片平台拓展至多芯片平台，随着IoT 和安防下游景气度恢复，公司在智能视觉IoT 领域预计将有持续强势表现。
　　行业市场有望23H2探底，公司持续研发投入贡献长期增长动能。1）存储芯片：
　　Omdia 统计公司22年SRAM、Nor Flash、DRAM收入占比分别为全球第2、第6和第7，DRAM方面，公司8G LPDDR4 已完成工程样品送样，2G LPDDR2、4G LPDDR4 等产品完成量产；Nor Flash 方面，公司完成了512M、1G等容量产品的定义、研发和工程样片生产，并进行了16M-128M 不同电压的多款超低功耗、高性价比产品的研发与投片，部分实现了量产。地缘政治因素影响下，国产替代进程或加速，公司存储业务短期承压不改长期动能。2）模拟与互联芯片：公司不断丰富车规级、工业级等高品质LED 驱动芯片的种类，并研发出集成LED 驱动和LIN/CAN、应用于车内外环境照明驱动的产品，公司持续车载DC-DC、LIN、CAN、GreenPHY、G.vn 等产品的研发和测试并对部分产品进行了样品生产和风险量产，未来有望持续导入客户并保持高速增长。
　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年归母净利润分别为8.9/11.8/14.8 亿元，对应动态PE 分别为59 倍、44 倍、36 倍。我们持续看好公司存储业务的竞争力与核心地位、各产品线从消费端到车载端的协同，公司消费市场利润的修复以及AIoT 领域应用带来的估值弹性，应享受估值溢价，给予公司2023 年72 倍PE，对应目标价132.48 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费市场复苏不及预期，行业竞争加剧，客户导入不及预期等风险。