南宁糖业2021年和2022年公司业绩分析，南宁糖业股票千股千评

　　南宁糖业：预计2022年度净利润亏损4.1亿元~4.7亿元
　　南宁糖业(SZ 000911，收盘价：8.02元)1月30日晚间发布业绩预告，预计2022年归属于上市公司股东的净利润亏损4.1亿元~4.7亿元。基本每股收益亏损1.02元~1.17元。上年同期归属于上市公司股东的净利润亏损5365.01万元。基本每股收益亏损0.17元。业绩变动主要原因是，报告期内主要产品机制糖产糖率同比上年降低，吨糖成本大幅升高。机制糖销售毛利率同比下跌销量同比下降，制糖业务业绩同比下降；报告期内，对预计无法收回的代垫的农资款，应收款计提较大金额的信用减值损失，对长期待摊费用及固定资产计提大额资产减值准备。

　　南宁糖业(000911)：减值拖累业绩关注低质资产转让进度
　　类别：公司机构：中泰证券股份有限公司研究员：姚雪梅日期：2022-10-30
　　公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度公司实现营业收入21.23 亿元，同比下降11.86%；归母净利润-3.11 亿元，同比下降3148.437%；扣非归母净利-3.67亿元，同比下降199.59%。2022 年单三季度实现营收3.03 亿元，同比-29.63%，环比-70.17%，归母净利润-2.18 亿元，同比-4340.16%，环比-424.58%，单三季度资产减值损失12396.38 万元，信用减值损失1529.36 万元。
　　首先，公司单3 季度计提大幅减值成为拖累业绩的关键。《对全资子公司南宁香山制糖有限责任公司计提减值准备的公告》显示，为真实反应公司财务状况，对香山公司长期待摊费用计提减值10408.37 万元，固定资产计提减值1409.16 万元，对公司合并报表利润总额影响数-11817.53 万元。
　　10 月，公司接连发布《关于终止筹划重大资产置换暨关联交易的公告》、《南宁糖业股份有限公司拟挂牌转让全资子公司南宁香山制糖有限责任公司股权的提示性公告》。
　　公告提及，鉴于拟置入标的公司尚不完全符合注入上市公司的条件，终止资产置换交易，但对原拟置出资产作下一步处置安排，即拟通过产权交易所以公开挂牌的方式转让所持有的全资子公司南宁香山制糖有限责任公司100%的股权，香山制糖公司为南宁糖业全资子公司，资产质量较差，是拖累上市公司整体质量的核心。公告数据显示，截至2022 年7 月31 日，香山公司资产总额20.54 亿元，负债总额19.59 亿元，1-7 月净利润-2.312 亿元（1-6 月南宁糖业扣非归母净利润-1.377 亿元）。截至2022 年9 月30 日，南宁糖业总资产65.17 亿元，负债总额61.65 亿元。
　　其次，糖价下行成为拖累业绩的次要因素。报告期间，国内糖价自高位持续下滑，广西糖网数据显示，截至10 月28 日，柳州地区白糖现货价格5570 元，教6 月上旬的年内高点累计下跌7.8%，虽然跌幅不大，但已经有部分广西糖厂亏损。我们预计，香上糖厂作为公司成本较高的主体，目前已经处于亏损状态，主营业务的亏损基本也是由它导致，参考上半年情况。
　　投资建议：维持“买入”评级。由于大幅计提减值，公司Q3 业绩低于预期，市场关注香山糖厂转让进度。根据公告，低质资产是拖累近两年公司报表的核心因素，尽快脱离将显著改善公司资产负债表。国内糖价已经维持5000-6000 元区间波动超4 年，且错过上轮大宗商品牛市，行业整体现金流紧张，产能不断去化，在周期拐点未出现前，摆脱包袱提高抗风险能力显得尤为关键，也是提升公司估值的重要驱动。
　　我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为30.15 亿元、34.70 亿元、39.43 亿元（前次分别为35.9/47.2/56.5 亿元）；归属母公司净利润分别为-0.06 亿元、1.85 亿元、2.50 亿元（前次分别为1.73/4.38/6.42 亿元），同比变化88%、2943%、36%。当前股价对应2022-2024 年PB 分别为6.6\5.3\4.0 倍。
　　风险提示：农产品价格波动风险，自然灾害风险，产业及政府政策变化的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时等。

　　南宁糖业(000911)：副业拖累业绩主业长期向好
　　类别：公司机构：中泰证券股份有限公司研究员：范劲松日期：2022-05-04
　　公司发布2021 年年报及2022 年一季报， 2021 年实现营业收入32.33 亿元，同比减少8.85%，归母净利润-5365 万，同比减少222.35%；一季度实现营业收入8.07 亿，同比下降10.5%，归母净利润-5206 万，同比下降1080.9%。
　　2021 年公司业绩不佳，主要由于（1）成本上升较快，包括各种辅助材料大幅涨价，公司发展甘蔗种植增加甘蔗扶持投入；（2）2021 年公司执行新租赁会计准则，流转租入土地大幅增加账面使用权资产和租赁负债，也增加了租赁负债的利息，导致财务费用增加；（3）公司防疫物资订单同比减少、价格下降，造成防疫物资的毛利同比下降。其中熔喷布业务出现较大亏损。
　　2022Q1 公司业绩同比大幅下滑，主要由于（1）白糖销量减少，产糖率同比下降1.31%，造成糖成本升高440 元，辅助材料价格上涨抬高吨糖成本；（2）存货根据销售计划减少销售，造成比年初增加 215.71%。
　　4 月24 日，南糖发布公告，拟筹划重大资产置换暨关联交易，主要为公司拟将全资子公司---香山制糖公司100%股权，与农投集团及其关联方绿华公司合计持有的博宣公司100% 的股权进行置换，置换价值差额部分的补足方式由各方另行协商，但不涉及公司发行股份。
　　投资建议：维持“买入”评级。受累于糖价低迷以及成本提升，公司2021 年及2022Q1 业绩表现不佳，但我们看到公司升级产品品类，增特色赤砂糖，优化员工规模降，提高存货周转率等积极举措。随着糖价重心上移以及非糖板块的企稳，并伴随公司资产置换的顺利推进，我们预计公司下半年将显著改善。