000661长春高新2023年一季度业绩分析，长春高新2023年目标价

　　长春高新(000661)：迈过业绩低点多业务布局助力长期发展
　　类别：公司机构：广发证券股份有限公司研究员：孔令岩/罗佳荣日期：2023-04-24
　　核心观点：
　　公司发布2023 年一季报。23Q1 公司实现营收27.78 亿元（-7%，以下均为同比口径）、归母净利润8.57 亿元（-25%）、扣非归母净利润8.54 亿元（-24%）。
　　疫情扰动与基数因素致金赛药业增长有所下滑，百克生物实现较快增长。分业务类型看，23Q1 金赛药业实现收入23.53 亿元（-11%）、净利润8.95 亿元（-26%），收入端同比下滑主要系去年3 月疫情前集中发货致22Q1 高基数所致，疫后新患增长逐渐提速，利润端出现下滑主要系疫后销售费用恢复正常投入和研发费用加大投入所致；百克生物实现收入1.79 亿元（+30%）、净利润0.18 亿元（+6%）；华康药业实现收入1.65 亿元（-3%）、净利润0.09 亿元（0%），高新地产实现收入0.71 亿元（-58%）、净利润0.01 亿元（-95%）。
　　研发投入持续加大，儿科、妇科、皮科医美等多业务布局助力长期发展。23Q1 公司整体毛利率同比下滑4.35pp 至87.91%，销售费用率同比下滑1.53pp 至30.28%、管理费用率同比提升0.92pp 至6.73%、研发费用率同比提升4.17pp 至12.06%，净利润率同比下滑7.57pp 至30.93%。公司持续加大研发投入与管线布局，一方面长效生长激素即将开启美国Ⅲ期临床试验，另一方面公司正积极进行多业务布局助力长期发展，品种储备涵盖辅助生殖、女性健康、创面愈合（医疗美容）、青少年成长发育等领域。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为11.97、14.46、17.79 元/股。考虑到公司长效生长激素产品收入占比不断提升，且PEG自产利于长期成本优化，叠加百克带状疱疹有望今年上市销售，给予公司23 年20 倍PE，对应合理价值239.40 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。生长激素市场拓展风险；市场竞争加剧；集采等政策风险。

　　长春高新(000661)：2Q拐点可期新产品群构筑新蓝图
　　类别：公司机构：华泰证券股份有限公司研究员：代雯/沈卢庆日期：2023-04-18
　　2Q23 拐点将至，新产品群构筑进行中；维持“买入”
　　长春高新1Q23 实现收入27.8 亿元（-6.6%yoy），下滑主因生长激素销售受疫情及1Q22 高基数备货影响，叠加房地产业务拖累；归母净利润8.6 亿元（-24.7%yoy），利润下滑幅度更大主因： 1）毛利率层面，粉针联盟区域以价换量及长效占比提升驱动生长激素产品结构调整；2）研发费用随着新品投入走高（+43%yoy）。展望2023 年，我们看好生长激素2Q 以后新患复苏，百克获得带状疱疹新增量。我们预计公司2023-2025 年EPS 为12.29/14.68/17.38 元，并给予公司23 年19 倍PE（因生长激素潜在集采风险，较可比公司23年Wind一致预期33倍PE给予折价），得目标价233.51元，维持“买入”评级。
　　金赛：新患2Q 逐步复苏，妇科/儿科/癌症/医美产品群构建第二曲线金赛1Q23 收入23.5 亿元（-11.2%yoy），归母净利润8.95 亿元（-25.7%yoy），收入利润下滑主因：1）1 月诊疗量仍受影响；及2）1Q22 紧急备货从而推高基数（如刨除超额发货影响1Q23 金赛收入增速达10%）。我们看好金赛23 年收入增速冲击20%，主因：1）2Q 新患入组恢复（4 月至今新患增速超40%），看好年内新患增速维持高位；2）粉针中标起量，水针规格完备+适应症拓展（1Q23 占生长激素收入比重60%）；3）长效受益注射方式改善+PEG 自产，我们预计23 年销售/利润发力，并看好后续海外布局（即将申报FDA III 期临床）及二代产品上市。此外，公司布局妇科、儿科（减重/呼吸）、癌症（胃癌、前列腺癌等）、医美，今年产品或陆续登陆，明年或贡献可观销售。
　　百克：痘苗稳步恢复，看好带状疱疹疫苗年内上量百克受益于低基数及痘苗恢复，1Q23 实现销售收入1.8 亿元（+30.2%yoy），归母净利润0.18 亿元（+6.5%yoy），我们看好公司收入端呈现可观反弹：1）痘苗及鼻喷苗批签发恢复正常；2）新品带状疱疹疫苗1 月底获批，看好陆续批签发（目前福建招标定价1368 元/支），上市首年销售额可观。此外其他新品望陆续登陆：1）我们估测鼻喷流感减毒活疫苗水针（II 期完成）等或于23-24 年上市；2）我们估测百白破（I 期完成）或于25 年受理上市。
　　华康聚焦中药创新，房地产业务后续剥离
　　华康1Q23 收入1.65 亿元（-2.4%yoy），归母净利润900 万元基本持平。
　　我们预计23 年公司发掘现有品种价值及后续中药创新药研发补充管线，收入利润或恢复稳健增长。房地产1Q23 实现收入7100 万，利润100 万，明显下滑主因年内房地产下行（但4 月已呈现回暖），我们预计后续收入利润稳定，并看好该业务2-3Q23 剥离完成后，高新将完全聚焦医药业务。
　　风险提示：集采风险，疫苗销售不达预期，新品研发失败风险。