000661长春高新股票千股千评，长春高新合理估值2023
长春高新(000661)：生长激素短期承压 看好全年逐季恢复类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：祝嘉琦 日期：2023-04-19
事件：2023 年4 月17 日，公司发布2023 年一季报。2023Q1 实现营业总收入27.78亿元，同比下滑6.63%；归母净利润8.57 亿元，同比下滑24.71%；扣非归母净利润8.54 亿元，同比下滑23.93%。
金赛药业生长激素短期承压，有望逐步恢复，保持稳健增长。核心子公司金赛药业23Q1实现收入23.53 亿（-11.14%），净利润8.95 亿（-25.73%），净利率38.04%（-2.47pp），疫情管控放开造成的人员流动限制在1 月上旬仍然明显，公司在春节后才开始恢复生长激素终端销售，叠加去年发货高基数导致收入短期承压。随着复苏向好、销售模式逐步适应，新患逐步恢复，全年来看生长激素有望继续保持高速增长；未来随着大儿科、妇产科、肿瘤等领域的开发，金赛药业有望长期保持稳健增长。
百克水痘疫苗恢复明显。23Q1 子公司百克生物实现收入1.79 亿（+29.71%），净利润0.18 亿（+5.88%），净利率10.06%（-2.26pp），受益于疫情管控放开和人员流动，23Q1 公司水痘疫苗销量增加明显，收入实现较好增长。由于水痘疫苗出口海外价格较低，海外销售增加导致水痘疫苗毛利率下滑，利润增速慢于收入增速。子公司华康药业实现收入1.65 亿（-2.94%）、净利润0.09 亿（0%）。子公司高新地产实现收入0.71 亿（-58.48%）、净利润0.01 亿（-95.24%）。公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权，将持续发展主营业务，进一步聚焦生物药重心。
费用率保持稳定，研发投入持续高增。23Q1 公司销售费用8.41 亿元（-11.12%），销售费率30.28%（-1.53pp）；管理费用1.87 亿元（+8.10%），管理费率6.73%（+0.92pp）；财务费率-1.30%（-0.78pp）。另外，研发费用3.35 亿元（+42.81%），研发费率12.06%（+4.17pp），研发投入持续保持高增长。
盈利预测与投资建议：考虑到公司短期业绩承压，参照股权激励，我们调整2023-2025年公司营业收入分别为149、176、205 亿元（调整前值为157、191、232 亿元），同比增长17.86%、17.98%、16.56%；归母净利润分别为47.88、55.38、63.81 元（调整前值为52.86、65.81、81.12 亿元），同比增长15.64%、15.66%、15.24%。公司是生长激素行业龙头，在广东联盟集采落地背景下，仍受益于行业高景气、2023 年有望继续保持较快增长，维持“买入”评级。
风险提示：生长激素竞争加剧的风险，在研管线进度低于预期的风险，药品招标降价的风险。
长春高新(000661)2023年一季报点评报告：疫情原因扰动经营节奏导致一季度表现欠佳 看好今年后续恢复情况
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔文亮/支君 日期：2023-04-18
事件概述：
公司发布2023 年一季报。
2023 年Q1，公司实现收入27.78 亿元，同比下滑6.63%。实现归母净利润8.57 亿元，同比下滑24.71%。实现扣非归母净利润8.54 亿元，同比下滑23.93%。
分析判断：
2023 年Q1，公司核心子公司金赛药业实现收入23.53 亿元，同比下滑11.14%，实现净利润8.95 亿元，同比下滑25.73%；子公司百克生物实现收入1.79 亿元，同比增长30.21%，实现净利润0.18 亿元，同比增长6.15%；子公司华康药业实现收入1.65 亿元，同比下滑3.03%，实现净利润0.09 亿元，同比持平；子公司高新地产实现收入0.71 亿元，实现净利润0.01 亿元。
根据公司公告，子公司金赛药业为应对去年3 月份的特殊情况，在当时曾向全国紧急发出了6 个多亿的产品，努力确保产品市场供应；同时部分销售费用、研发费用当时无法正常支付，因此形成了去年一季度相关业绩数据基数较高的状态，导致今年一季度公司业绩表现欠佳。随着国内疫情影响逐渐消退，继续看好今年金赛药业生长激素等产品销售恢复情况。
投资建议：
考虑过去新冠疫情对公司带来的经营节奏影响，我们调整2023-2024 年盈利预测。2023-2024 年，公司营业收入从173.64/210.35 亿元， 下调为150.93/178.84 亿元； 归母净利润从64.62/79.97 亿元， 下调为49.46/57.85 亿元。新增2025 年盈利预测，预计营业收入为200.17 亿元，归母净利润为66.71 亿元。2023-2025 年营业收入同比增长19.5%/18.5%/11.9%，归母净利润同比增长19.5%/17.0%/15.3%。2023-2025 年EPS 为12.22/14.29/16.48 元，对应2023 年4 月17 日股价168.80 元/股，PE 为14/12/10，维持“买入”评级。
风险提示：
生长激素集采政策扩围风险；产品销售或不及预期风险；新产品或新适应症研发或不及预期风险。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
