002299圣农发展2023年股票目标价，圣农发展股价应该是多少合理
圣农发展(002299)：家禽业务量价齐升 食品、种鸡业务快速增长类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：樊俊豪 日期：2023-05-04
业绩回顾
1Q23 业绩符合我们预期
圣农发展公布1Q23 业绩：收入45.37 亿元，同比+34.3%；归母净利润0.89 亿元，同比+1.55 亿元，主因1Q23 公司鸡肉产品量价齐升、公司管理优化，业绩符合我们预期。
发展趋势
1、家禽业务量价齐升，食品深加工及种鸡业务快速增长。1）家禽饲养加工板块：受益于量增价升，1Q23 公司鸡肉销售收入同比+24.3%至31.03亿元，鸡肉销量同比+9.7%至26.5 万吨，我们认为主因公司生产经营规模持续扩大，以及鸡肉价格同比提升，据博亚和讯，1Q23 主产区白羽肉鸡价格同比+22.9%至9.62 元/公斤。2）深加工肉制品板块：公司加强增产力度、各渠道销售力度以及品牌培育，整体收入及C 端渠道收入均实现较快增长。1Q23 肉制品深加工板块收入同比+46.3%提升至20.1 亿元，产品销量同比+22.4%提升至7.3 万吨，其中热销产品收入同比增幅近60%。3）种鸡业务：自研品种“圣泽901”保持行业领先优势，具备产蛋率高、料蛋比低、肉鸡出栏日龄短、抗病能力强等优点，市场认可度持续提升。根据公司公告，1Q23 父母代外销量已超过公司自用总量。
2、受益行业景气提升及精细化管理推进，盈利水平改善。1Q23 公司毛利率为8.4%，同比提升3.3ppt。费用方面，1Q23 销售费用率同比-0.1ppt 至2.4%，销售费用同比+27.6%至1.1 亿元。管理费用率同比持平至1.9%，管理费用+34.2%至0.86 亿元，因管理人员薪酬增加及员工持股计划增加激励性工资薪酬。财务费用率同比-0.1ppt 至1.0%，财务费用+20.5%至0.45亿元。综合影响下，公司1Q23 归母净利率为2.0%，同比+3.9ppt。
3、我们看好公司在自繁自养全产业链优势下的产业链延伸空间。周期层面：
我们预计2H23 白鸡或现供需缺口，并抬升禽类价格，公司作为龙头企业将优先受益。经营层面：我们看好公司立足家禽养殖主业，向上游种源及下游消费端延伸的前景。1）家禽饲养端，公司有望受益于自身生产规模扩大、白鸡供需偏紧带来的价格提升。2）深加工端，公司B 端客户资源优质深厚，C端大单品持续贡献增量。我们认为公司立足优质养殖基础，中长期成长空间广阔。3）种鸡端，随着海外禽流感扰动、国产品种性价比提升等因素推动，我们认为公司自研品种“圣泽901”市占率有望持续提升。
盈利预测与估值
当前股价对应2023/2024 年18.1/12.5 倍P/E。我们维持2023/2024 年归母净利14.7/21.2 亿元及目标价30.0 元不变，对应2023/2024 年25.4/17.5 倍P/E，40.2%上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
动物疫情风险；鸡价反转不及预期风险；饲料价格波动风险。
圣农发展(002299)：鸡肉景气仍待提升 爆品收入高速增长
类别：公司 机构：东方证券股份有限公司 研究员：张斌梅 日期：2023-05-02
公司发布2023 年一季报。一季度实现营业收入45.4 亿元，同比+34.3%；实现归母净利润0.9 亿元，同比+236.9%。
鸡肉景气度仍待提升，预计成本压力即将缓解。2023 第一季度，公司销售鸡肉26.48 万吨，同比+9.7%，抵消前销售收入31 亿元，同比+24.3%，鸡肉销售均价同比增长13.2%至11718 元/吨，较行业溢价231 元/吨，虽然一季度餐饮景气度有所回升，但团膳消费压力偏大，导致行业鸡肉价格较上季度并无明显起色，鸡肉价格景气度仍待提升。成本方面，一季度由于气温较低，保温费、药品疫苗费相对较高，此外高价原料库存消化与春节前疫情销售压力导致成本有所上升，我们预计单吨完全成本11570 元，家禽饲养加工板块贡献利润约为0.4 亿。
贸易业务压制盈利能力，C 端销售稳步增长。2023 第一季度，公司销售深加工食品7.26 万吨，同比+22.4%，抵消前销售收入20 亿元，同比+46.4%，我们预计食品加工板块净利率约为2.5%，贡献利润0.5 亿，我们认为一季度食品加工净利率偏低或受牛肉贸易业务影响所致，公司C 端业务依然保持稳定增长，爆品收入同比增幅近60%。
随着鸡苗价格走弱，鸡价预期差再度形成，而目前苗价走弱主要是前期换羽和21 年祖代更新充足的结果，22 年祖代引种不足已成定局，上游祖代存栏逐渐缩量，依然看好23 年底鸡价大周期拐点。公司自研种鸡不仅保障公司价格弹性兑现，同时父母代销售直接增厚业绩。
考虑现有减值影响，我们下调公司盈利预测，预计23-25归母净利润16.26、30.33、24.83 亿元（原预测：16.60、30.42、24.92 亿元），同比分别+295.7%、+86.6%、-18.1%。使用分部估值法，参考前次估值水平，分别给予23 年养殖和食品15x 和36xPE，目标价28.47 元，维持“买入”评级。
风险提示
鸡肉价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
