002299圣农发展2022年公司业绩分析，圣农发展2023股票行情
圣农发展(002299)2022年度年报点评：食品业务快速增长 自研种源取得突破类别：公司 机构：中原证券股份有限公司 研究员：张蔓梓 日期：2023-04-25
投资要点：
公司业绩符合预期，下半年扭亏为盈。根据公司公告，2022 年公司实现总营收168.17 亿元，同比增长16.15%；归母净利润4.11亿元，同比下降8.33%；扣非后归母净利润3.54 亿元，同比下降2.77%；基本每股收益为0.33 元。2022 年公司实现产品销量和营业收入的双增长，下半年受益于鸡价回升和降本增效成果明显，公司盈利水平扩大，带动全年业绩扭亏为盈。
2023 年肉鸡养殖行业有望迎来供需双增局面。根据行业数据跟踪，2023 年二季度在产父母代种鸡存栏低位回升，市场上商品代鸡苗供应量理论增加，对应肉鸡出栏量缓慢增加，叠加春节后连锁餐饮、集团、学校等消费回暖，预计2023 年整体肉鸡将迎来供需双增的局面。受益于2023 年春节后鸡价反弹，肉鸡养殖利润恢复至相对高位，同时饲料原料价格高位回调带动成本端压力减小，行业相关公司盈利水平有望进一步提升。
公司主营稳步增长，自有种源实现突破。2022 年，公司鸡肉销售量114.11 万吨，肉制品加工板块销售量23.41 万吨，同比增速分别为8.12%、4.25%。2022 年新建多座祖代、父母代种鸡、商品代肉鸡养殖场，光泽基地肉鸡加工六厂以及政和基地食品九厂正式投产后，公司新增9000 万羽/年屠宰产能以及4.8 万吨的食品深加工产能。公司食品深加工业务不断取得突破，通过深化渠道营销，成功打造“脆皮炸鸡”和“嘟嘟翅”两款爆品。2022 年食品深加工板块含税收入超73 亿元，五年复合增长率22%，其中C 端业务含税收入突破14 亿元，同比增长64%。2022 年，公司销售父母代种鸡雏655 万套，其中内部销售510 万套，面向市场销售145 万套，客户涵盖国内多家大型养殖企业，父母代种鸡雏在自主国产种源中市场份额占据第一。
公司主营业务毛利率提升，三费增加导致净利下滑。2022 年，公司综合毛利率8.57%，同比下降0.14 个百分点；净利率2.41%，同比下降0.71 个百分点。2022 年，公司加大品牌建设和原种鸡育种项目研发，导致销售、研发费用增长较大，同比增幅分别为25.42%、74.90%。分板块来看，2022 年鸡肉板块毛利率5.25%，同比提升0.53 个百分点；肉制品深加工板块毛利率17.07%，同比提升0.53 个百分点，主要受益于公司将本增效成果显著，2022 年公司综合养殖效率持续攀升，全年欧指同比提升近2%。
维持公司“增持”评级。考虑到行业周期性变化及公司产能扩张规划，预计2023-2025 年可实现归母净利润分别为17.80/25.99/24.70亿元，基本每股收益分别为1.43/2.09/1.99 元，对应PE 为14.88/10.19/10.72 倍。根据行业可比上市公司来看，2023 年平均市盈率19 倍，公司作为行业龙头，仍有估值扩张空间，维持公司“增持”的投资评级。
风险提示：鸡肉价格波动、原料价格波动、动物疫病、产能扩张不及预期等。
圣农发展(002299)：白鸡养殖景气回升 食品发力再谱新章
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王玮/陈科诺 日期：2023-03-31
事件：
圣农发展发布2022 年年报：公司2022 年实现营收168.17 亿元，同比+16.15%；归母净利润4.11 亿元，同比-8.33%。其中四季度单季实现营收44.64 亿元，同比+11.34%，归母净利润2.19 亿元，同比+174.12%。
点评：
收入增长利润稳定，景气复苏回暖在望。报告期内，公司营收保持稳健增长，冻鸡肉销售量114.11 万吨（YOY+8.12%），单价11504 元/吨（YOY+4.35%）；肉制品销量23.41 万吨（YOY+4.25%），单价21312 元/吨（YOY+3.04%）。尽管行业整体供大于求且饲料成本大幅上涨，但公司凭借全产业链优势以及内部降本增效，依然实现稳定盈利，彰显公司韧性。随着海外引种受限下过剩产能陆续出清，同时新冠疫情后消费回暖，白鸡行业开始逐渐复苏，公司作为行业龙头，有望受益景气提升。
爆品战略成效显著，C 端业务表现亮眼。2022 年公司食品深加工业务实现收入超73 亿元，近5 年复合增长率达22%。受益于品牌力的持续提升和渠道建设的不断加强，C 端业务收入突破14 亿元，同比增速达64%，占比提升至23%以上。爆品“脆皮炸鸡”年销售额突破2 亿元、“嘟嘟翅”也破亿元。另外香煎鸡胸肉、手枪腿、脆皮炸翅等新爆品也持续上量，有望进一步带动公司C 端销售。
自研种鸡市占率第一，禽流感疫情加速国产替代。自主研发“圣泽901”凭借效益指标和抗病能力上的优势，全年销售父母代种鸡雏655 万套，在自主国产种源中市场份额占据第一。随着江西资溪祖代场建成，公司已具备 1750 万套父母代种鸡雏的年供种能力。当前全球禽流感疫情肆虐，国内引种短期难以恢复正常。借此契机，圣泽901 有望加速国产替代进程，为2025 年力争占据40%市场份额目标奠定坚实基础。
盈利预测与估值：鉴于海外禽流感疫情对国内引种影响持续，白鸡行业过剩产能出清在望，白鸡价格有望进一步走高。我们上调公司2023-24 年净利润至18.08/24.96 亿元，首次预测2025 净利润26.59 亿元，EPS 分别为1.45/2.01/2.14 元，对应P/E 分别为16.77/12.14/11.40 倍。参考可比公司估值，给予2023 年20x PE，上调目标价至29.07 元，维持增持评级。
风险提示：白鸡引种量的不确定性、畜禽疫病风险、消费复苏不及预期。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
