002060粤水电2022年公司业绩怎么样，粤水电2023年股票目标价

　　粤水电(002060)：工程基本盘扎实发电装机规模快速提升
　　类别：公司机构：国信证券股份有限公司研究员：任鹤日期：2023-03-29
　　工程施工基本盘扎实，2022 年营收增长17.7%，归母净利增长19.2%。公司2022 年全年实现营业收入169.0 亿元，同比增长17.7%，实现归母净利润3.9 亿元，同比增长19.2%，保持快速增长态势。分业务看，公司工程施工业务营收增长20.9%，发电业务营收增长5.5%，受益于基建投资高景气，公司工程施工业务支撑整体收入实现高增长。
　　在手订单充足，工程施工收入持续增长有保障。截止2022 年底，公司已签约未完工工程施工项目施工金额363 亿元，已中标尚未签约工程施工项目施工金额35 亿元，2022 年4 季度在手订单增加127 亿元，订单保障倍数（年末在手订单/全年工程营收）由244%上升至286%，反映公司当前在手工程订单储备充足，工程施工收入持续增长无虞。。
　　发电装机规模加速提升，打造公司发展第二增长极。截止2022 年底，公司发电业务总并网装机规模为2035MW，截至年报发布日（2023 年3 月29 日），总并网装机规模为2120MW。公司在手框架协议涉及装机规模超过10GW，后续随着项目审批和可研工作持续推进，公司在未来1-2 年有望落地大批新能源发电项目，2023 年公司计划清洁能源投产装机3200WM。
　　补贴退坡上网电价有所下降，总体发电收入增长趋势不改。2022 年公司上网电量37.73 亿千瓦时，同比增长7.4%，平均上网电价由0.543 元/千瓦时下降至0.473 元/千瓦时。但2022 年下半年并网项目在2023 年集中贡献发电量，2023 年新装机容量有望继续高增，公司整体发电量仍保持快速增长趋势，发电收入持续增长具有高确定性。
　　建工集团资产划转完成，工程主业得以强化。2023 年1 月6 日，公司完成建工集团资产过户和工商变更登记，新增股份于2023 年2 月13 日在深圳证券交易所上市交易。公司整合建工集团一方面将大幅提升资产规模，整合客户资源和供应商资源，公司工程施工业务毛利率有望得到提升。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。预测公司2023-2025 年营收增速为13.2%/10.0%/9.1%，净利润增速为22.7%/15.2%/15.1%，对应EPS 为0.40/0.46/0.53 元，对应市盈率为21.2/17.8/15.6。考虑到2023 年建工集团资产完成过户，预计估值水平有所下降，调整2023 年合理估值区间为7.75-8.89 元，维持“增持”评级。
　　风险提示：发电项目框架协议落地不及预期，经营区域相对集中的风险，融资成本上升风险，定增募集配套资金失败风险。

　　粤水电(002060)：业绩持续高增装机并网提速
　　类别：公司机构：中信建投证券股份有限公司研究员：竺劲日期：2023-03-31
　　核心观点
　　2022 年基建投资高增带动公司工程施工及勘测设计业务快速增长，推动公司业绩持续快速增长。2022 年公司实现归母净利润3.9 亿元，同比增长19.2%。虽毛利率略有承压下行，但期间费用的良好管控及投资收益的增厚使得公司归母净利率增速高于营业收入增速，具备较强的盈利能力。公司的清洁能源装机并网提速，充足的储备项目将强力支撑公司清洁能源装机持续高增，加之重组落地增强公司工程施工业务实力，在基建发展持续高景气的背景下，工程施工业务将继续发力，助推公司高增长。
　　点评
　　业绩快速增长，毛利率略有下滑。2022 年公司实现营业收入169.0亿元，同比增长17.1%，实现归母净利润3.9 亿元，同比增长19.2%。基建投资高增助推公司业绩保持高速增长，工程施工贡献82.5%的营收，发电业务贡献60.2%的毛利润。发电业务毛利率下降拖累公司毛利率增长，2022 年公司毛利率为10.3%，下降0.93 个百分点。
　　装机并网提速，重组落地增强工程施工实力。截至2022 年12 月末，公司清洁能源项目总装机为2035.3MW。年内新增装机492.9MW，约为2021 年的4.9 倍。截至2022 年底公司在建装机超3000MW，2020-2022 年清洁能源储备项目装机容量超10GW，清洁能源装机并网有望持续提速。公司与建工集团重组事项落地，重组增厚公司建筑资产，增强公司工程施工实力及拿单能力。
　　工程施工及发电双主业有望持续高增，共同推动公司高速发展。
　　下调目标价至7.41 元，维持买评级不变。我们预计2023-2025年公司EPS 分别为0.49/0.58/0.65 元（原预测公司2023-2024年EPS 为0.45/0.56 元）。给予可比公司2023 年平均PE 估值15X，目标价7.41 元（原目标价9.17 元），维持买入评级不变。