002294信立泰股票千股千评，信立泰股票2023年目标价
信立泰(002294)：经营性利润实现增长 看好今年创新管线收获类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：郑辰 日期：2023-04-19
事项：
公司发布2023 年一季报，Q1 公司营业收入为8.88 亿元，同比减少5.1%；归母净利润为2.11 亿元，同比减少11.2%；扣非净利润为1.90 亿元，同比增长4.6%，非经常性损益主要为政府补助；EPS 为0.19 元。整体来看，公司在收入端增长承压的情况下，经营性利润依然取得了增长。
评论：
收入下滑主要系泰嘉续标降价所致，2022 年泰嘉在上海续标降价，造成同期收入高基数，2023 年天津、福建续标中，泰嘉价格也有所下降。2022Q1 公司确认了4350 万元转让锦江电子股权的投资收益，本期转让股权的投资收益同比大幅下降导致的利润下滑，若剔除该投资收益影响，2023Q1 归母净利润同比增长9%。
研发进展稳步推进，创新管线迎来收获。从CDE 的审批节奏来看，恩那度司他有望今年上半年获批；SAL0107 预计今年年内获批上市；S086 高血压和SAL0108 预计今年年内报产；JK07 预计2023Q3 读出美国I 期临床数据并于年内进入II 期临床。此外，自2023 年以来，公司SAL0133、SAL0119 临床试验获批、SAL0120 临床试验申请获受，今年公司还计划3 款新药的IND，为公司持续发展增强产品储备的厚度。
投资建议：由于2022 年新冠疫情和泰嘉集采续标降价的扰动，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为42.2、51.1 和63.5 亿元（2023、2024 年原预测值为42.7、51.6 亿元），同比增长21.0%、21.3%和24.1%；归母净利润分别为7.8、9.6、12.5 亿元（2023、2024 年原预测值为8.1 和10.6 亿元），同比增长21%、24%、30%，当前股价对应PE 分别为54、43、33 倍。根据分部估值计算，公司合理市值为497 亿元，对应2023 年股价45 元，维持“推荐”评级。
风险提示：1、医保控费力度加大；2、慢病用药市场竞争格局恶化；3、产品研发进度不及预期。
信立泰(002294)：华丽转身 用创新构筑第二增长曲线的慢病龙头
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟 日期：2023-03-16
从仿制到创新，引进与自研互补，将进入产品收获期。公司作为慢病龙头药企，其发展历程可简单分为三个阶段：1）仿制药时期，氯吡格雷一品独大。该阶段依赖于拳头产品泰嘉，建立了强大的销售团队，成为真正的“现金牛”企业；2）创新药品初兑现时期，阿利沙坦酯上市。随着药品集采和我国医药卫生体制改革的深入推进，公司确立由仿制药企转型为创新药企，1 类新药信立坦的成功获批标志着公司初步实现创新；3）全面创新时期，多点开花：公司的创新药管线布局可概括为“中长短期结合，引进与自研互为补充”。短期，关注成药性强的产品，快速研发获得批准，补充创新产品线，其中代表是S086、恩那度司他以及复格列汀；中长期，专注于前沿先进技术，如SAL007、SAL008。目前，公司将进入密集的产品收获期（2023 年恩那度司他、复格列汀和SAL0107 有望获批，2024 年S086（高血压）、SAL0108 将上市，2025 年S086（心衰）、长效特立帕肽预计获批），为持续发展增强产品储备的厚度。
精耕于慢病，多条管线发力，构筑第二增长曲线。公司精耕慢病多年，以心脑血管管线为核心，拓展肾科、骨科、代谢等领域，极大地增加了研发管线的丰富度，且药品延展性及协同性极强，获批上市节奏清晰。
1）高血压管线，以阿利沙坦酯为基石的产品组合拳：区别于传统仿药，国内首个ARB 1 类新药阿利沙坦将持续放量；同时，围绕基石药物，国内首款ARB/CCB类2 类复方制剂阿利沙坦酯氨氯地平（SAL0107，NDA 已受理）、阿利沙坦酯吲达帕胺（SAL0108，已完成III 期临床患者入组）上市在即，进一步扩大核心产品阿利沙坦的影响力；
2）心衰管线，治标又治本的ARNI 叠加NRG-1 融合抗体：S086 作为全球第二个进入临床的ARNI 类药物，对标“诺欣妥”（2021 年销售近30 亿元），商业化前景巨大；SAL007 是具有全球知识产权的NRG-1 融合抗体药物，正在临床I期。SAL007 从治疗机制上大幅改变，通过修复受损的心肌细胞治疗慢性心衰，真正治标治本，目前国内外尚无同靶点药物上市，其具有极高的研发价值；3）肾性贫血管线，与高血压治疗主线紧密相关的协同布局：我国慢性肾病患者高达1.3 亿，近50%伴发贫血，市场空间庞大，公司产品恩那度司他作为国内第2 款HIF-PHI 类药物，是治疗肾性贫血的更优选择。对标国内首款HIF-PHI类上市药物罗沙司他（2021 年销售近17 亿元），恩那度司他商业化空间巨大。
盈利预测、估值与评级：我们预计公司2022~2024 年营业收入分别为34.37/42.04/ 52.70 亿元，对应EPS 分别为0.57/ 0.77/ 0.97 元。采用FCFF 绝对估值法，给予公司整体估值453 亿元，换算为目标价41 元。首次覆盖，考虑公司深耕心血管领域多年，拥有强大的药品销售推广能力；此外，作为慢病龙头企业，公司逐步完成创新转型，目前即将进入产品收获期，给予“买入”评级。
风险提示：研发进度不达预期风险；政策变化带来价格下降风险；竞争加剧风险。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
