600143金发科技2022年业绩分析，金发科技目标价55元
金发科技(600143)2022年报2023年一季报点评：改性塑料龙头静待需求回暖 特种工程塑料推进成长类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：杨晖/王鲜俐 日期：2023-05-05
事项：
1）公司发布2022 年年度报告，2022 年实现营收404.12 亿元，同比+0.53%；实现归母净利润19.92 亿元，同比+19.89%；实现扣非归母净利润13.41 亿元，同比-12.71%；销售毛利率15.20%，同比-1.42CT；净利率4.95%，同比+0.83PCT。
其中Q4 实现营收110.97 亿元，同比+4.64%，环比+12.68%；实现归母净利润7.89 亿元，同比+1233.99%（2021Q4 归母净利润为-0.70 亿元），环比+96.73%；销售毛利率14.02%，同比+0.39PCT，环比-0.66PCT；净利率7.21%，同比+8.00PCT，环比+3.16PCT。2）2023 年Q1 公司实现营收96.83 亿元，同比+2.39%，环比-12.74%；归母净利润2.99 亿元，同比-29.07%，环比-62.14%；毛利率15.10%，同比-1.79PCT，环比+1.08PCT；净利率3.02%，同比-1.43PCT，环比-4.19PCT。
评论：
1）改性塑料板块，2022 年实现营收256.47 亿元，同比+1.26%；销量176.22万吨，同比+0.97%，其中车用材料、消费电子材料、新能源材料销量实现快速增长；毛利率21.25%，同比+1.53PCT。新材料板块，2022 年实现营收29.03亿元，同比+9.37%；销量12.28 万吨，同比+20.47%；毛利率18.30%，同比-15.60PCT。绿色石化板块，2022 年实现营收37.80 亿元，同比-5.83%；销量54.06 万吨，同比-12.96%；毛利率-13.69%，同比-21.09PCT，受丙烷价格上涨影响，公司PDH 装置22 年亏损，绿色石化板块业绩承压。医疗健康板块，2022年实现营收14.95 亿元，同比-2.12%；毛利率36.89%，同比+21.60PCT。
公司为改性塑料老牌领军企业，持续开发新产品护航成长。1）可降解塑料板块，公司目前具备18 万吨PBAT/PBS+3 万吨PLA 树脂产能，22 年由于行业需求较弱导致板块开工率约在47%。目前公司在可降解领域布局全面，并计划进一步向上延伸布局1 万吨BDO 实现成本下降。2）特种工程塑料板块，22 年LCP 销量 0.34 万吨，同比增长 13.33%，在建1.5 万吨LCP 预计在24年底投产，目前正在推进LCP 薄膜在柔性覆铜板的应用；PPSU、PA10T 等产品打破国外垄断，目前具备2.1 万吨PA10T/PA6T 产能，在建的0.6 万吨PPSU/PES 预计在24 年6 月投产。3）碳纤维板块，公司成功研发了连续碳纤维增强 PA/PET 复合材料，在光伏、工业级无人机、冷链物流车等多个行业实现了新的突破。
展望后市，随着家电、消费电子、新能源车、光伏等市场去库存后的需求反弹，叠加原料降价增厚的利润空间，工程塑料领域有望重回高增长。可降解塑料市场静待疫情后的市场需求兑现。此外，22 年显著拖累业绩的PDH 等绿色石化装置有望迎来利润修复。
投资建议：随着原材料成本改善，公司盈利水平有望进一步提升，叠加公司一体化布局顺利推进中，抗风险能力有望加强。根据公司在建工程最新进展，我们调整业绩预期，预计2023-2025 年实现营收420.98/475.34/540.22（23-24 年前值为465/532.5）亿元，同比增速分别为+4.2%/+12.9%/+13.6%；归母净利润18.78/23.53/27.83（23-24 年前值为24.19/28.52）亿元，同比增速分别为-5.7%/+25.3%/+18.2%。我们给予公司2023 年15x P/E，目标价格10.65 元/股，维持“推荐”评级。
风险提示：原料价格上行；下游需求下滑；项目建设低于预期等
金发科技(600143)：业绩符合预期 氢气、聚丙烯新项目增量在即
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：陈俊杰/伍豪 日期：2023-04-25
事件：1）公司发 布2022年报，实现营收404.12亿元，同比+0.53%；实现归母净利润19.92 亿元，同比+19.89%；实现扣非归母净利润13.41 亿元，同比-12.71%。2）公司发布2023 年一季报，实现营收96.83 亿元，同比+2.39%，环比-12.74%；实现归母净利润2.99 亿元，同比-29.07%，环比-62.10%；实现扣非归母净利润2.61 亿元，同比-34.25%，环比-35.87%。3）公司发布利润分配预案，拟每股派发0.23 元现金股利。
石化板块盈利受损拖累业绩，车用、新能源及消费电子改性塑料销售增长迅速。改性塑料方面：2022 年公司销售176.22 万吨，同比+0.97%，销售收入256.47 亿元，同比+1.26，单吨均价为1.46 万元/吨，同比+0.29%。其中车用材料销售75.11 万吨，同比+21.64%；家电材料销售35 万吨，同比-5.40%；电子电气材料销售18.1 万吨，同比+7.1%；新能源材料销售5.69 万吨，同比+84.86%；消费电子材料销售6.12 万吨，同比+27.08%。新材料方面：公司销售可降解塑料9.85 万吨，同比+23.53%；销售特种工程塑料1.78 万吨，同比-0.85%，其中LCP 销售0.34 万吨，同比+13.33%。石化板块方面：宁波金发销售45.92 万吨，同比-26.07%，受俄乌冲突及通胀影响，碳三碳四原料价格走高，公司石化板块成本承压；辽宁金发销售9.56 万吨。医疗健康方面：实现销售收入14.95 亿元，同比-2.12%。
持续加强产能建设，打通ABS 一体化产业链。特塑方面，公司在已有2.1 万吨高温尼龙树脂基础上，年产0.6 万吨PPSU/PES 预计于2024年6 月投产，1.5 万吨LCP 项目预计于2024 年12 月投产。石化方面，年产8000 万立方PSA 氢气装置预计于2023 年三季度投产，80 万吨聚丙烯装置预计2023 年6 月底中交。辽宁金发60 万吨/年ABS 打通从丙烯腈到改性ABS 一体化产业链，有效增强产品盈利能力。
维持盈利预测，新增2025 年盈利预测，维持“买入”评级。我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为461.28/503.72/542.62 亿元，预计2023-2025 年归母净利润为24.86/30.55/35.39 亿元，对应PE 为9X/8X/7X，维持“买入”评级。
风险提示：项目建设不及预期，主营产品价格大幅下滑。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
