301029怡合达2023年一季度业绩点评，怡合达股票值得投资吗
怡合达(301029)2023一季报点评：业绩超预期 光伏+半导体占比提升类别：创业板 机构：长江证券股份有限公司 研究员：赵智勇/曹小敏 日期：2023-05-10
事件描述
公司发布 2023 年一季报。2023Q1，公司实现营业收入 7.04 亿元，同比增长 44.36%；实现归母净利润1.61亿元，同比增长59.49%；实现扣非归母净利润1.60亿元，同比增长64.70%
事件评论
盈利能力方面，公司毛利率进一步优化。2023Q1 公司销售毛利率为 41.68%，同比提升2.0pct，或由于公司自制能力提升，以及逐步规模化带来的成本优势和效率优势，2022年公司已经与 95%的上游供应商实现线上的业务协同，从询盘、报价、订单到送货、对账、开票，提升双方的协同效率；销售净利率为22.89%，同比提升2.2pct，主要系公司规模效应及费用把控能力增强。23Q1期间费用率为13.29%，同比下降1.75pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降 1.11、0.45、0.16、0.03pct。
固本培新，行业结构多轮驱动。历经多年积累，公司已发展出新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等多个下游行业，形成多轮驱动格局。根据 GGII预测，2025 年我国动力锂电池出货量将达到1070GWh，2022-2025年CAGR 将达到 33.47%；根据国家能源局，截至 2022 年底我国光伏发电累计并网容量较 2021 年底同比增长 28.12%。根据中汽协，2023 年 1-3月，新能源汽车产销分别完成 165 万辆和 158.6 万辆，同比分别增长27.7%和26.2%。总体上，锂电、光伏与新能源汽车等领域的高景气有望助力公司持续高增长。2023Q1 公司营收也得以验证，Q1 公司锂电、光伏、汽车行业营收分别同比增长93%、30%，13%。此外，根据公司2023年度经营计划，公司将加强光伏、半导体等高潜力行业的研究和分析，从客户需求端、产品端、销售资源端同时发力促进其销售占比的提升。2023Q1公司的光伏和半导体行业销售占比为5%、6%，其中半导体行业销售同比增长226%，后续光伏+半导体行业占比有望进一步提升。
公司一站式采购服务优势持续巩固，客户粘度进一步提升。截至2022年末，公司已成功开发涵盖210个大类、3539个小类、150余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系，SKU 相较于 2021 年底增长约 36%。在交付方面，公司不断强化供应链能力，2022年公司整体交期达成率达95%。从客户复购率方面看，2022年有两次以上销售记录的客户占比约为71%，销售贡献超过99%.从订单及出货方面，22年公司成交客户数突破3.22万家，年订单处理量约110万单，年出货总量约为450万项次，较2021年大幅提升47%和37%。在我国“机器换人”、设备国产化等制造业转型升级的趋势下，自动化设备零部件行业的市场需求进一步提升，叠加制造业景气修复预期，公司业绩有望持续增长。预计2023-2025年公司实现归母净利润7.4、9.7、12.8亿元，对应PE为36、27、20 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游行业景气度不及预期的风险；
2、市场竞争加剧的风险。
怡合达(301029)：一季度表现优异 看好全年稳中向好
类别：创业板 机构：天风证券股份有限公司 研究员：李鲁靖/朱晔 日期：2023-04-29
事件：公司发布2023 年一季报。
2023Q1 单季度：
1）实现营收7.04 亿元，同比+44.36%，环比+3.22%；实现归母净利润1.61 亿元，同比+59.49%，环比+80.78%；实现扣非归母净利润1.6 亿元，同比+64.7%，环比+85.61%。
2）Q1 单季度毛利率41.68%，同比+1.97pct，环比+6.1pct；归母净利润率22.89%，同比+2.17pct，环比+9.82pct；扣非归母净利润率22.79%，同比+2.81pct，环比+10.11pct。
3）期间费用率为13.29%，同比-1.75pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.81%、5.95%、3.81%、-0.29%，同比分别变动-1.11、-0.45、-0.16、-0.03pct。
点评：
下游终端大市场，锂电光伏需求旺：公司的产品主要应用于新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等行业，市场潜力大。根据高工产业研究院（GGII）调研显示，中国2021 年锂电生产设备需求同比+104.9pct，达588 亿元。根据GGII 的预测，2025 年我国动力锂电池出货量将达到1,070GWh，2022-2025 年CAGR 将达到33.47%；根据国家能源局数据，截至2022年底全国光伏发电累计并网容量为39,204 万千瓦，同比+28.12%；根据中国汽车工业协会统计数据，2022 年我国汽车产量为2,702.1 万辆，同比+3.4%。2022 年我国新能源汽车产量为705.8 万辆，同比+96.9%。
供应链优化取得成效，华南华东两地发货效率提升：公司进一步深入开发已进入的区域市场，同时加大在华南、华东、华中等区域的开发力度；华东提供了更周全、更便捷的、更快响应速度、更高效交付的一站式采购服务。2022 年订单处理量约为110 万单、出货总项次约450万项次，同比大幅提升47%、37%，同时整体交期达成率达95%。
巩固重点优势行业+布局新赛道，客户粘度进一步提升：公司2022 年度服务客户数超过3.22万家，涉及新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人、半导体、医疗等众多行业的自动化零部件应用场景。其中优势行业新能源锂电占主营业务收入比例约35.00%，同比+9pct，行业市占率优势进一步提升；3C 占比约22.70%、汽车占比约8.05%、光伏占比约6.28%、工业机器人占比约3.68%。从客户复购率方面看，2022 年有两次以上销售记录的客户占比约为71%，销售贡献超过99%；其中，下单超10 次的客户占比约25%，该部分客户贡献约96%的销售额，客户粘性进一步提高。
盈利预测：考虑到下游需求旺盛以及公司积极扩产，我们上调公司盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为7.33 亿元（前值7.17 亿元）、9.54 亿元（前值9.35 亿元）、12.64 亿元（前值12.41 亿元），对应 PE 分别为 35.66、27.41、20.68X，维持“买入”评级！
风险提示：下游行业需求变动风险，市场竞争风险，新产品开发风险，募集资金投资项目实施风险等。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
