300459汤姆猫股票值得投资吗，汤姆猫目标价12元
汤姆猫(300459)：人工智能与游戏研发导致费用增长 AI赋能主业 业绩及估值均有提升空间类别：创业板 机构：信达证券股份有限公司 研究员：冯翠婷 日期：2023-05-05
事件：汤姆猫旗 下3D 像素画风模拟经营游戏《种地勇者》已于近日在国内全平台首发上线。融合模拟经营、RPG、塔防等多个热门元素的综合玩法，加上流畅的游戏体验，让该款游戏首发即收获优异成绩。4 月24 日，游戏上线iOS 平台当日，随即占据APP Store 游戏免费榜（模拟品类）首位，并连续多日荣登TapTap 游戏热门榜。
点评：
核心内容如下：
业绩回顾：
23Q1 业绩仍在复苏：公司 2022 年实现营收 16.33 亿元，同比下降15.89%；归母净利润实现4.40 亿元，同比下降 37.87%；扣非净利润实现4.04 亿元，同比下降42.81%。公司23Q1 实现营收3.41 亿元，同比下降26.48%；归母净利润实现1.02 亿元，同比下降44.01%；扣非净利润实现1.01 亿元，同比下降44.05%。23Q1 归母净利润同比下降幅度较大，主要系23Q1 收入减少以及研发费用、财务费用的同比增长，公司推进人工智能交互终端产品以及《汤姆猫闯乐园》等新游戏的研发，研发费用同比增长37.29%，且因欧元兑美元的汇率波动产生汇兑损失，导致23Q1 财务费用同比增加。
广告业务波动影响22 年营收，新商业服务业增速较快：分业务来看，22 年公司广告业务营收12.32 亿元，同比下降16.76%，占营收比重75.42%，毛利率高达98.04%，营收下降主要原因为国内市场因广告主预算缩减、海外市场因俄乌冲突等因素影响，线上广告收入整体有所下滑；游戏发行业务营收同比下降33.5%，毛利率94.71%；新商业服务业务占营收比重由3.18%上涨至7.14%，营收同比增长88.83%；影视媒体业务营收同比下降8.02%；授权业务营收同比下降22.77%。
AI 赋能主业，业绩及估值均有提升空间。1）在人机交互领域，公司立足“会说话的汤姆猫家族”这一全球知名 IP 优势，持续深化“会说话的汤姆猫家族”IP 的“交互”、“陪伴”属性，积极开拓在 AIGC、人工智能交互等新一代互联网技术领域的相关业务；2）在多终端场景拓展方面，公司将持续拓展新类型、新玩法的汤姆猫 IP 游戏，为用户提供游戏内更为丰富的社交体验和创造体验，同时，公司将结合探索与 VR、AR、家庭大屏、车载终端等新型智能终端的融合，持续满足用户不同场景下的沉浸式娱乐需求；3）公司将结合新的 AI 交互技术，研发匹配的线上应用与线下终端产品，为用户打造更智能、更逼真、更人性化的交互体验。
精品化研发+精细化运营，高品质夯实产品长线运营实力。公司在保持“会说话的汤姆猫家族”IP 核心产品矩阵稳步扩张下，积极推动新 IP、新玩法的产品研发与发行工作。公司旗下《我的汤姆猫》《我的安吉拉》《汤姆猫跑酷》《我的汤姆猫 2》《汤姆猫英雄跑酷》《汤姆猫总动员》以及《我的安吉拉 2》等多款产品均保持了稳定的内容更新频率，核心产品矩阵长线运营优势显著，为公司的业务发展和新赛道的开拓，持续夯实基本盘。
投资建议：建议持续重点关注AI+虚拟形象和虚拟场景核心标的【汤姆猫】，公司明确了在AIGC 应用、人工智能交互上的发展战略，将结合新的 AI 交互技术，研发匹配的线上应用与线下终端产品，为用户打造更智能、更逼真、更人性化的交互体验。
风险因素：行业政策风险，AI 技术及应用不及预期，商誉等资产减值风险
汤姆猫(300459)：头部游戏IP运营商 AIGC场景落地优势显著
类别：创业板 机构：国信证券股份有限公司 研究员：张衡 日期：2023-05-04
研运一体的全栖IP 运营商，海外业务占比八成。公司前身为浙江时代金科过氧化物有限公司，2017 年收购汤姆猫，2018 年取得领先移动互联网企业Outfit7 100%的股权（此公司于2010 年推出第一款汤姆猫游戏），2019 年剥离化工业务。广告业务为公司的主要收入来源，2022 年占比75%，游戏/新商业服务/授权/媒体影视业务分别占比11%/7%/4%/2%；分地区看，海外/国内收入分别占比79%/21%。财务方面，广告和游戏发行业务中长期稳健成长，2022 年至2023 年一季度受地缘政治、宏观经济、合作广告平台份额下降的短期影响，近年来公司净利率维持25%以上的较高水平。
以“会说话的汤姆猫家族”IP 为核心，线上下生态完善。线上方面，推进游戏、动漫影视及部分线上教育产品，休闲移动应用全球累计下载量超过200亿次，月活用户约4 亿人次，游戏产品连续十年稳居全球游戏IP 下载榜榜首；公司的广告业务依托庞大的用户数量，与头部广告营销服务商合作获取广告主营销需求，获取广告收入。线下方面，布局IP 衍生品业务以及主题乐园、汤姆猫之家等连锁业态，IP 生态圈布局完善、行业地位领先。
新游戏上线强化全栖IP 生态圈，人工智能应用持续推进。1）2023 年公司将积极推进《种地勇者》《汤姆猫闯乐园》《汤姆猫图画册》《绿帽仔历险记》《沼泽激战2》《音速快跑》《音速快跑2》等产品的上新工作，其中《种地勇者》4 月在国内上新后迅速登上多个游戏榜单前列。2）AIGC 方面，公司的国内研发团队已将“汤姆猫”IP 形象植入AI 交互产品功能原型当中，加入了语音识别、语音合成、性格设定、内容过滤等功能，测试了语音交互、连续对话等产品性能，初步验证了相关技术实现的可行性，并正式着手应用产品的开发；公司海外研发团队借助ChatGPT 等预训练语言模型，积极推进“会说话的汤姆猫家族”IP 旗下移动应用AI 化内容玩法与交互体验的创新，目前已接入测试OpenAI 所提供的Embeddings 等技术服务，推进相关产品的研发工作。
风险提示：应用落地不及预期；国际政治经济风险等。
投资建议：稀缺全栖IP 运营商，AIGC 时代有望实现价值放大，首次覆盖予以“ 增持” 评级。我们预计公司2023/24/25 年归母净利润分别为6.86/8.13/9.92 亿元，同比增速56%/19%/22%；摊薄EPS=0.2/0.23/0.28 元，当前股价对应同期PE=48/41/34x。公司为领先的全栖IP 运营商，线上下生态圈布局完善，AIGC 落地应用有望显著提升商业化深度与广度，首次覆盖予以“增持”评级。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
