300394天孚通信股票行情怎么样，天孚通信公司业绩分析

　　天孚通信(300394)：海外业务高速成长光有源业务贡献高增动力
　　类别：创业板机构：中邮证券有限责任公司研究员：王立康日期：2023-05-05
　　投资要点
　　公司近日发布2022 年报及2023 年一季报，2022 年全年实现营业收入为11.96 亿元，同比增长15.89%，实现归母净利润4.03 亿元，同比增长31.51%，实现扣非归母净利润3.65 亿元，同比增长31.50%；2023 年一季度实现营业收入为2.87 亿元，同比增长1.50%，实现归母净利润0.92 亿元，同比增长11.14%，实现扣非归母净利润0.85 亿元，同比增长11.41%。
　　光有源器件大幅增长，出海业务快速成长推进全球布局。得益于全球数据流量持续增长，IDC 和云计算下游应用需求旺盛，对光器件产品需求持续稳定增长，2022 年公司营收同比增长15.89%至11.96亿元，最近五年营业收入复合增长率超28%。分产品来看，公司光无源业务营收9.60 亿元，同比增长4.33%，光有源业务收入2.18 亿元，同比增长156.24%。分区域来看，公司国内业务收入为5.08 亿元，同比下降0.8%，海外方面，公司去年相继投资设立新加坡和泰国子公司，并壮大海外销售团队力量，产业国际化布局逐步成熟，全球业务发展提速，外销收入达6.89 亿元，同比增长32.29%，营收占比达57.56%，占比较2021 年增加7.14pct。2023 年Q1 来看，单季度公司营业收入和净利润仍保持正向增长但增速放缓，主要受短期内海外数据中心市场需求波动等因素影响。
　　盈利能力稳中有升，降本增效成果显著。2022 年公司光通信元器件毛利率水平为51.64%，同比增加2.48 pct，其中光无源器件毛利率为55.01%，同比增长3.86pct，光有源器件毛利率为36.75%，同比增长9.27pct。2023Q1 毛利率水平相对稳定，为51.4%。2022 年公司期间费用率为15.31%，同比减少1.94 pct，其中主要是管理/财务费用分别下降1.36/1.26 pct，主要是公司持续推进智能化和数字化体系建设，陆续启动ERP、MES、OA 等系统的迭代升级，同时加强自动化智能设备开发，优化资源配置，实现精益制造。
　　研发费用率持续提升，赋能技术创新发展。公司始终坚持“以研发为龙头”的发展理念，2022 年研发投入达1.23 亿元，同比增长23.12%，占当期营收比例10.26%，同比增加0.61 pct，2023Q1 研发费用率继续增长至10.86%。持续多年保持高强度的研发投入，使得公司产品核心技术能力矩阵布局完善，长期保持在光器件领域创新性、探索性、引领性。报告期内，高速光引擎、800G 光器件、车载激光雷达用光器件、保偏光器件等研发项目顺利进展，为不同应用场景、技术路线和封装平台客户提供一站式解决方案，为公司长期发展奠定坚实基础。
　　AI 拉动光通信产品需求上涨，产业链上游有望充分受益。今年以来，以ChatGPT 为代表的生成式AI 正引领新一轮科技革命，其产业化的落地需要庞大的算力支持，而光通信网络是算力网络的重要基础和坚实底座。公司持续深耕光模块所用光器件产品，目前已量产800G光器件，CPO 用激光芯片集成高速光引擎也已小批量交付，未来有望充分受益于AI 引领的产业浪潮。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025 年营业收入为14.97 亿元、19.85 亿元、26.09 亿元，归母净利润为5.03 亿元、6.63 亿元、8.61 亿元，EPS 为1.28 元、1.68 元、2.19 元，对应PE 为42 倍、32 倍、25 倍，我们看好公司未来表现，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　AI、数通领域需求不及预期风险；市场竞争程度加剧；新市场方向拓展不及预期；中美贸易摩擦加剧。

　　天孚通信(300394)2022年年报及2023年一季报点评：业绩整体符合预期 800G配套产品发展可期
　　类别：创业板机构：民生证券股份有限公司研究员：马天诣/马佳伟日期：2023-05-03
　　事件概述：4 月20 日，公司发布2022 全年及2023 年一季度业绩，2022年全年公司实现营业收入11.96 亿元，同比增长15.89%，实现归母净利润4.03亿元，同比增长31.51%，实现扣非后归母净利润3.65 亿元，同比增长31.50%。
　　从23Q1 单季度情况来看，实现营业收入2.87 亿元，同比增长1.50%，实现归母净利润0.92 亿元，同比增长11.14%。实现扣非后归母净利润0.85 亿元，同比增长11.41%。
　　业绩符合预期，数通需求稳定增长，有源业务占比提升显著：2022 年全年及23Q1，公司均实现了营收&归母净利润双增长，一方面依托下游客户加快部署200G/400G/800G 高端光模块的契机，带动公司多条光器件产品线产品需求持续稳定增长。另一方面，新兴业务开始为业绩提供贡献。激光雷达领域，公司目前已为部分激光雷达厂商提供批量产品交付，同时为海内外多个不同技术路线客户提供研发送样验证。募投项目“面向5G 及数据中心的高速光引擎建设项目”垂直整合公司既有有源&无源产品线，为下游客户提供一站式解决方案，2022 年已实现量产开始为业绩提供贡献，带动“光有源器件”业务营收占比显著提升（从2021 年的8.23%提升至2022 年的18.20%）。毛利率方面，2022 年达51.62%，同比增长1.94pct，23Q1 达51.42%，同比增长1.73pct，产品结构持续优化是毛利率提升的重要原因。同时受境外数通需求拉动，公司境外营收占比提升显著，从2021 年的50.42%提升至2022 年的57.56%，汇率波动带来汇兑收益的增加，2022 年公司因汇率变动产生汇兑收益1345 万元。
　　AI 火热有望持续推高光通信基础设施需求，公司800G 配套产品布局完善发展可期：我们认为AI 需求增长将显著拉动光引擎及800G 相关的配套光器件需求，公司先发优势显著，相关产品已实现量产，未来成长空间广阔。同时公司持续加大研发投入，积极布局“激光芯片集成高速光引擎开发”、“单波100G光器件的开发”等方向，持续夯实高速光器件领域的竞争优势。
　　海外建厂持续推进，优化完善产能布局：公司积极推进海外产能布局，提速全球业务发展。2022 年设立泰国子公司，为客户提供全球多基地的产能选择。
　　根据公司公告，当前正加速泰国工厂的建设，预计今年会投入运营。同时聚焦整合美国、日本和国内的供应链资源，逐步形成立体化分工协作的全球供应链网络。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.16/6.64/8.29亿元，对应PE 倍数为46X/36X/29X。公司作为国内稀缺的平台型光器件一站式解决方案提供商，无源业务实力强劲，有源与无源业务协同效应明显平台属性突出，新兴业务高速光引擎及激光雷达业务持续推进，叠加800G 加速放量拉动配套产品需求增长，公司成长动力十足。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游数通市场和电信市场需求不及预期，新兴业务发展不及预期。