301205联特科技股票分析报告，联特科技股票目标价

　　联特科技(301205)：一季度业绩环比改善 800G产品推出未来可期
　　类别：创业板机构：东北证券股份有限公司研究员：史博文/刘云坤日期：2023-05-05
　　事件：公司近期发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入8.25 亿元，YoY+18.08%；归母净利润1.13 亿元，YoY+6.95%；毛利率20.14%，同比降低5.16pct。2022 年业绩稳健增长。
　　点评：23Q1 环比业绩改善，研发投入持续加码。单季度来看，2022Q4公司实现营业收入2.07 亿元，YoY-2.69%；归母净利润0.24 亿元，YoY-32.91%；毛利率32.55%，同比降低6.40pct；整体毛利率下滑主要系10G及以上产品毛利率降幅较大所致。2023Q1 公司实现营业收入1.80 亿元，YoY+1.08%；归母净利润0.26 亿元，YoY+4.00%；毛利率32.32%，同比降低2.60pct；2023 年一季度公司业绩边际显著改善，营收利润实现正增长。费用端，公司2022 年销售费用2244.15 万元，YoY+23.71%；管理费用4242.51 万元，YoY-10.31%；研发费用6611.27 万元，YoY+38.86%。
　　全系列光模块优质厂商，多项自主核心技术构建竞争壁垒。公司拥有光芯片集成、光器件及光模块的设计成生产能力，可批量交付10G 到800G全系列光模块，是NOKIA、Arista 等厂商的主要供应商之一。公司在波分复用细分领域具备一定的先发优势，是较早实现量产的厂商之一。
　　2018-2020 年公司在本土波分复用光模块厂商中排名第二，份额近3%。
　　公司依靠高速链路建模、数模混合电路设计、低功耗设计等技术可大幅提高光模块的光电性能并降低功耗，在5G 和数据中心应用中具备优势。
　　推出全系列800G EML 产品，受益数通领域高速光模块需求高景气度。
　　据FROST&SULLIVAN 预测，中国光模块市场将从2020 年的392.3 亿元增至2024 年的599.3 亿元，CAGR 为11.2%；其中数通领域将从208.4亿元增至371.1 亿元，CAGR 达15.5%，数通需求增长更为迅速。公司于报告期内推出基于EML 的全系列800G 产品，基于硅光和薄膜铌酸锂的800G 产品也将推出，数通领域高端产品逐步上量有望增厚公司业绩。
　　盈利预测：联特科技是行业稀缺的全系列光模块供应商，看好公司高端新品逐步放量，新客户持续开拓并实现快速增长。预计公司2023-2025年营业收入10.34/14.21/19.47 亿元，归母净利润1.36/1.96/2.84 亿元，对应EPS 1.88/2.72/3.95 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、新品放量不及预期、新客户拓展缓慢。

　　联特科技(301205)：800G产品有望推动业绩高速增长
　　类别：创业板机构：国联证券股份有限公司研究员：孙树明日期：2023-04-25
　　事件：
　　2023年4月24日，公司发布2022年度报告和2023年一季度报告。2022年公司实现营业收入8.25亿元，同比增长18.08%；归母净利润1.13亿，同比增长6.95%。2023年一季度公司实现营业收入1.80亿元，同比增长1.08%；归母利润0.26亿元，同比增长4.00%。
　　持续研发投入，不断强化产品优势
　　2022年公司研发支出总计6,611.27万元，占收入比例8.02%。公司2022年推出了基于EML（电吸收调制激光器）方案的全系列800G产品，包括OSFPXDR8/PLR8，OSFP 2FR4/2LR4,QSFP-DD XDR8/PLR8，QSFP-DD 2FR4/2LR4等，同时基于SIP（硅光）和TFLN（薄膜铌酸锂）调制技术的800G产品也会相继推出。公司已经加入多个国际标准组织参与NPO/CPO的技术规范制定。目前实现了激光器在超高功率和高热应用环境下的封装和测试，并通过了可靠性评估；完成了高密度光电连接的产品设计以及定制化能力建设。
　　坚持差异化竞争，聚焦海外高速光模块市场
　　公司是国内少数具备100G/200G/400G/800G高速率光器件研发设计和批量化生产能力的厂商，产品的质量一致性和稳定性得到NOKIA、Arista、ADTRAN、ADVA、AddOn Computer、Google Fiber、Ciena、Infinera、中兴通讯、新华三、烽火通信、锐捷网络、浪潮思科等国内外一流客户认可。公司执行差异化产品竞争策略，通过海外生产基地的建设，有利于公司及时了解市场变化，建立全球化供应链体系，快速响应客户需求，进一步打开全球市场，扩大市场份额，提升公司的综合实力。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2022-24年收入分别为10.31/15.46/23.19亿元（23-24年原值为11.56/15.46亿元），对应增速分别为25.00%/50.00%/50.00%，归母净利润分别为1.21/1.99/3.03亿元（23-24年原值为1.72/2.30亿元），对应增速分别为7.27%/64.07%/51.77%，EPS分别为1.69/2.77/4.20元/股，3年CAGR为38.75%。考虑公司2022年推出EML方案的全系列800G光模块，我们给予公司2024年60倍PE，目标价166.20元，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期风险、客户集中度较高的风险、中美贸易摩擦及汇率风险、募投项目进展不及预期风险。