300502新易盛股票投资价值分析，新易盛股票未来前景

　　新易盛(300502)：高速光模块销售占比提升 AI驱动数通需高景气
　　类别：创业板机构：东北证券股份有限公司研究员：史博文/刘云坤日期：2023-05-01
　　事件：公司发布2 022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入33.11 亿元，YoY+13.83%；归母净利润9.04 亿元，YoY+36.51%；毛利率36.66%，同比提升4.49pct。2022 年公司业绩实现快速增长。
　　点评：23Q1 业绩短期承压，收购Alpine 费用端有所增长。单季度来看，2022Q4 公司实现营业收入8.96 亿元，YoY+0.79%；归母净利润1.41 亿元，YoY-28.37%；毛利率40.51%，同比提升7.87pct；2022Q4 公司毛利率提升主因为高速光模块产品占比提升，而利润下滑主要原因系费用端增幅较大。2023Q1 公司单季度实现收入6.00 亿元，YoY-18.73%；归母净利润1.08 亿元，YoY-18.57%；毛利率34.04%，同比提升0.92pct；2023Q1业绩因下游需求阶段性放缓而短期承压。费用端，公司2022 年销售费用0.53 亿元，YoY+47.12%，主要系职工薪酬及业务拓展费用增加；管理费用0.85 亿元，YoY+149.39%，主要系股份支付、职工薪酬增加及收购Alpine 支付激励费用所致；研发费用1.87 亿元，YoY+72.69%；主要系薪酬及研发材料使用费增加所致。
　　AI 爆发下数通高速光模块需求高景气。AI 大模型训练及推理对于算力需求呈爆发态势，数据中心高速光模块需求大幅增长。LightCounting 预测未来五年全球光模块市场将保持两位数增长。公司是少数具备100G、400G、800G 高速光模块量产交付能力的企业，产品布局进一步完善。公司已与全球主流互联网厂商均有合作，在AI 催化下公司有望进一步巩固并提升高速光模块的市占率，实现业绩快速成长。
　　收购Alpine 布局硅光技术，维持长期竞争力。Alpine 专注于硅光子、PAM4 和相干光技术，未来硅光模块或凭借成本优势快速提升渗透率。
　　公司于报告期内完成对Alpine 剩余股权收购，实现100%控股，有助于公司实现技术整合及产业互补，提升硅光模块技术路线上的竞争优势。
　　盈利预测：新易盛是行业领先的高速光模块厂商，深度受益数据中心高景气带来的光模块需求，业绩有望快速成长。预计公司2023-2025 年实现营业收入36.50/47.38/59.62 亿元，实现归母净利润9.18/12.08/15.50亿元，对应EPS 1.81/2.38/3.06 元，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、需求不及预期、贸易争端及汇率风险。

　　新易盛(300502)：Q1业绩符合预期确定性受益800G
　　类别：创业板机构：兴业证券股份有限公司研究员：王楠/章林/代小笛/仇新宇日期：2023-04-28
　　事件：公司发布2022 年年报和2023 年一季报。2022 年，公司实现营业收入33.11 亿元，同比增长13.83%；归母净利润9.04 亿元，同比增长36.51%；扣非净利润7.84 亿元，同比增长31.15%。2023 年一季度，公司实现营业收入6.00 亿元，同比-18.73%；归母净利润1.08 亿元，同比-18.57%；扣非归母净利润1.06 亿元，同比-22.66%。
　　点评：1、2022 全年盈利能力显著提升，2023Q1 业绩符合预期：2022 年，海外数通市场需求高增长下公司收入实现高增长。受益于高速率产品收入占比持续提升，公司全年毛利率同比提升4.49pct 至36.66%；叠加汇兑收益等正向影响，净利率同比提升4.53pct 至27.29%。2023Q1，国内外数通和电信市场短期需求短期波动，公司持续改善产品结构，Q1 业绩符合预期。展望未来，800G 光模块加速推动行业高景气周期来临；公司海外泰国工厂有望于二季度逐步投产，公司业绩有望引来拐点。
　　2、800G 有望逐步量产并实现大客户突破，新产线助力数通版图扩张：2023年，800G 光模块新一轮升级周期，行业增速有望显著提升。公司800G 产品有望加速新大客户突破并实现份额提升；募投项目新产线的建成夯实放量基础；公司收购完成参股公司Alpine 的剩余股权，加码硅光和相干产品技术，加快全球化产业布局，持续扩张数通版图。
　　3、AI 算力带动行业需求爆发下，持续加强LPO 等关键低功耗技术储备：AI模型网络架构变革催生光模块需求，800G 光模块LPO 线性直驱技术低功耗优势深度契合AI 诉求，公司于今年OFC 展会期间推出多款LPO 相关产品并与主流厂商与用户建立了良好合作关系；与此同时推出了基于薄膜铌酸锂调制器的业界最节能的800G 光模块。公司持续加强未来高新技术领域储备，有望开辟成长“新天地”。
　　4、盈利预测与投资建议：我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润9.83、13.42、17.40 亿元，按照2023 年4 月27 日收盘价，对应PE51.4、37.7 和29.1 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外400G 需求放缓；大客户拓展不及预期。