688127蓝特光学2022年业绩怎么样，蓝特光学未来前景分析

　　蓝特光学(688127)：玻璃非球面收入增长迅速关注微棱镜开发进展
　　类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：贾顺鹤/彭虎/李澄宁/温晗静日期：2023-04-23
　　业绩回顾
　　2022 年业绩符合我们预期
　　公司公布2022 年业绩：2022 年收入同比下滑8%至3.80 亿元，归母净利润同比下滑31%至0.96 亿元，归母净利润表现符合我们及市场预期。回顾2022 年，我们认为公司归母净利润表现承压主因：1）微棱镜新品开发前期投入较高，公司2022 年研发费用率同比提升6.8 个百分点至17.4%；2）公司提供的长条棱镜需求出清，整体产品结构发生变化，拉低毛利率表现。公司同时公布了1Q23 业绩：1Q23 公司收入同比下滑5%至0.86 亿元，归母净利润同比下滑78%至0.05 亿元，归母净利润同比下滑较多我们认为主因公司产品结构变化对毛利率形成压力，加之微棱镜新产品收入暂未放量，持续研发投入带动费用率同比提升。
　　发展趋势
　　车载光学需求扩容推动玻璃非球面业务持续增长。回顾2022 年/1Q23，公司玻璃非球面业务收入同比增长59%/45%至1.58/0.44 亿元。得益于公司近年来对于车载光学业务的持续投入，我们认为公司作为车载镜头行业的中上游核心供应商之一，在过去两年车载360 环视摄像头及车载激光雷达相关需求扩容过程中率先受益于产业趋势。展望未来，基于公司2022 年立项投资新增年产5100 万件玻璃非球面透镜产能，我们看好公司凭借多年的客户积累以及下游需求的持续释放，玻璃非球面业务收入有望延续增长。
　　前瞻布局玻璃晶圆业务，蓄力第二成长曲线。公司玻璃晶圆产品主要分为显示、衬底、深加工玻璃晶圆三类，其中显示玻璃晶圆可用于AR 光波导制作。虽然2022 年公司玻璃晶圆产品同比下滑6%取得0.41 亿元收入，但展望未来，我们持续看好AR 作为消费电子产业的核心单品之一，考虑到AR光波导较难的制作工艺，我们认为蓝特前瞻布局晶圆业务有望在未来打开公司的第二成长曲线。
　　关注微棱镜新品落地进展。潜望式摄像头能够在保证轻薄化的同时，带来较好的变焦范围及速度，或将成为手机光学的下一个微创新，基于蓝特此前与北美大客户的配合，我们建议投资人关注后续微棱镜模块的导入进展盈利预测与估值
　　当前股价对应2023 年54.5 倍和2024 年45.3 倍市盈率。考虑到2023 年上半年公司仍需持续研发投入新产品，我们下调公司2023 年利润预测34%至1.26 亿元；同时我们引入2024 年利润预测于1.52 亿元。基于蓝特在光学元件领域制造经验积累深厚，我们维持跑赢行业评级和18.6 元目标价，对应59.5 倍2023 年市盈率和49.4 倍2024 年市盈率，较当前股价有9%的上行空间。
　　风险
　　汽车智能化转型发展不及预期，潜望式摄像推广不及预期。

　　蓝特光学(688127)：新品棱镜有望接力成长布局更多高端光学应用
　　类别：公司机构：开源证券股份有限公司研究员：刘翔日期：2023-04-20
　　2022 年业绩符合预期，维持“买入”评级
　　公司发布2022 年年报和2023 年一季报，2022 年实现营收3.8 亿元，同比-8.5%；实现归母净利润0.96 亿元，同比-31.4%；毛利率37.6%，同比-12.5pp。2023Q1公司实现营收0.86 亿元，同比-4.6%；实现归母净利润0.05 亿元，同比-77.7%；实现毛利率30.4%，同比-9.2pp。2022 年公司受终端技术和方案变更，长条棱镜收入下降导致营收减少，受营收结构等因素变化导致毛利率下降。我们下调2023-2024 年并新增2025 年预测，预计公司实现归母净利润1.61/2.26/3.03 亿元（前值2.10/2.59 亿元），EPS 为0.40/0.56/0.75 元（前值0.52/0.64 元），当前股价对应PE 为46.7/33.4/24.8 倍。公司玻璃非球面镜片产品增长迅速，持续投建新产能，微棱镜新品也进展顺利，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。
　　新品棱镜有望接力，玻璃非球面透镜需求旺盛2022 年公司光学棱镜营收1.4 亿元，同比-38.8%，主要系长条棱镜收入减少所致。
　　公司2022 年12 月追加投入自有资金2.37 亿元对微棱镜产线进行技改，新增光刻工艺，并升级切割、镀膜等工艺提高产品精度和功能，增强竞争力。该微棱镜新品预计将于2023 年量产，届时有望助力光学棱镜营收增长。2022 年玻璃非球面透镜营收1.58 亿元，同比+59.1%。受益于汽车需求增长，玻非透镜营收取得较快增长，产能供不应求，公司于2022 年8 月投资2.1 亿元建设5100 万件/年玻非透镜新产能，有望最快在2024 年下半年开始贡献营收。
　　加大研发投入，布局更多高端光学应用
　　2022 年公司研发投入0.66 亿元，同比+50.3%，研发费用率17.4%，同比+6.8pp。
　　2023Q1 研发投入0.17 亿元，同比+49.9%，研发费用率20.3%，同比+7.4pp。公司将研发用于现有产品的技术改进，如车载镜片高产出率工艺研发、光胶精磨工艺研发等，以提高效率和产品竞争力。同时，公司布局微纳光学、纳米级光刻机镜头、中画幅航测镜头等高端领域，为公司后续成长奠定基础。
　　风险提示：公司导入客户情况不及预期风险；新项目投产进度不及预期风险。