002463沪电股份股票值得投资吗，沪电股份千股千评
沪电股份(002463)：业绩短期承压 数据中心产品深度受益AI爆发类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王聪/文紫妍 日期：2023-05-11
本报告导读：
公司23Q1 业绩基本符合预期。其在AI 服务器与800G 交换机产品中布局遥遥领先，汽车产品结构进一步优化，盈利能力有望逐步提升。
投资要点：
维持增持评级 ，上调目标价至32.7 元。结合一季报情况，我们下调其23/24 年EPS 为0.86/1.09 元（前值为0.87/1.16 元），预计25 年EPS 为1.35 元。参考行业平均估值并考虑其在数通板的领先布局，给予其2024 年PE30X，上调目标价至32.7 元，维持增持评级。
公司一季报业绩承压，整体符合预期。公司23Q1 营收为18.68 亿，同比-2.57%/环比-27.39%，主要是由于北美数通板需求处于淡季，行业处于去库存末期，预计后续客户将恢复拉货。其23Q1 归母净利润为2 亿，同比-19.74%/环比-54.54%,其中汇兑损失影响约0.36 亿元。伴随着AI 服务器需求逐步释放以及传统服务器去库存成效逐步显现，公司稼动率有望逐步回升，盈利能力将进一步提升。
公司在AI 服务器与800G 交换机产品中布局遥遥领先。在高性能AI 服务器领域，公司应用于 GPU、OAM、FPGA 等加速模块类的产品以及应用于UBB、BaseBoard 的产品已批量出货，目前正在预研UBB2.0 、OAM2.0 的产品； 在高阶数据中心交换机领域，Pre800G 的产品已批量生产， 800G 的产品已实现小批量的交付；基于数据中心加速模块的多阶HDI Interposer 产品，已实现4 阶HDI的产品化，目前在预研6 阶HDI 产品，同时基于交换、路由的NPO/CPO 架构的Interposer 产品也同步开始预研。
汽车产品结构加速优化，盈利能力有望提升。公司投入大量资源用于高阶、高速HDI 及耐高压高可靠 PCB 产品的开发，并与客户合作开发智能汽车中央控制器，SIP 类载板，1200V 高压等前沿应用PCB产品。2022 年公司已实现800V高压PCB产品的量产。
风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；原材料价格剧烈波动
沪电股份(002463)：一季度下游高库存调整仍持续 AIGC有望推动需求边际改善
类别：公司 机构：海通证券股份有限公司 研究员：余伟民/杨彤昕 日期：2023-05-07
事件：沪电股份发布一季报。公司2023 一季度实现收入18.68 亿元，同比下滑2.57%，归母净利润2 亿元，同比下滑19.74%，扣非归母净利润1.83亿元，同比下滑22.38%，毛利率25.73%（基本持平）。我们认为下游仍处于高库存调整、供过于求的激烈竞争环境中，经营承压；但AIGC 带来服务器、网络设备需求预计加快进程，推动行业整体需求边际改善；同时公司作为布局高性能PCB 的龙头厂商，数通占比突出，叠加渗透率提升也将率先受益。
存货有所调整，费用率略微上升。23Q1 末存货16.02 亿，较年初减少1.84亿。一季度销售费用率为3.07%，同比增长0.15pp；管理费用率为1.98%，同比下滑0.05pp；研发费用率为6.02%，同比增长0.3pp；财务费用率为0.71%，财务费用同比增长0.4 亿元。整体费用率同比上调2.4pp。
投资收购战略布局有序拓展，将加快p2Pack 技术开发与市场推广。2023 年初公司使用自有资金向沪利微电增资约7.76 亿人民币，沪利微电将有针对性地加速投资，有效扩充汽车高阶HDI 产能。此外，沪电股份购买了Schweizer持有的PCB 封装厂商胜伟策 57.18%的股权，目前胜伟策现已办理完成工商变更登记手续并领取了《营业执照》。沪电股份将借助Schweizer、胜伟策在汽车应用领域的优势技术，尽快完成胜伟策应用于48V 轻混系统的样品测试与客户认证，争取在2023 年第四季度实现量产，加快p2Pack 技术开发与市场推广。
海外布局加速。由于海外客户更加关注地缘供应链风险分散，多区域分散风险运营能力或将逐步成为行业未来成长的关键。沪电股份已启动沪士泰国的基建，力争将沪士泰国实现规模量产的规划从2025 年上半年提前到2024 年第四季度。
数通卡位领先、流量增长是长期不变趋势。云计算、大数据、超高清视频、物联网、人工智能等新一代信息技术的应用和发展将促使全球数字化转型，催生对大尺寸、高层数、高阶HDI 以及高频高速PCB 产品的强劲需求，同时公司投资收购战略布局有序拓展，海外布局加速，长期发展可期。我们预计2023-2025 年公司营收分别为99.81 亿元、118.06 亿元、136.52 亿元，归母净利润分别为16.68 亿元、20.80 亿元和24.56 亿元，EPS 分别为0.88元、1.09 元和1.29 元。综合以上及可比公司情况，给予2023 年PE 合理区间25-30 倍，对应目标价21.89-26.27 元，给予“优于大市”评级。
风险提示。下游采购低于预期；短期投入较大等。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
