600157永泰能源业绩分析，永泰能源2023年能爆发吗
永泰能源(600157)：煤&电双主业均向好 储能转型加速推进类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张绪成 日期：2023-06-19
煤&电双主业均向好，储能转型加速推进，维持“增持”评级公司发布业绩预增公告，2023 年H1 实现归母净利润10.1-11.1 亿元，同比+31.11%~44.10%，实现扣非后归母净利润9.8-10.8 亿元，同比+24.16%~36.83%。
公司业绩大幅增长主因焦煤产品产销量同比增加、精细化控制成本所致，H1 煤炭业务仍保持良好经济效益，此外电厂采购动力煤价格同比下降，并于5 月实现盈利。未来公司海则滩煤矿全面动工，储能业务加速布局，公司成长性和成本管控有望带来盈利增长，我们维持2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年实现归母净利润27.8/30.3/32.2 亿元，同比增长45.8%/8.7%/6.5%；EPS 为0.13/0.14/0.15元，对应当前股价PE 为12.1/11.2/10.5 倍，维持“增持”评级。
煤炭产销增加&电厂扭亏，主业稳定向好
煤炭盈利增加：公司在古交新收购的2 座共计120 万吨/年优质焦煤煤矿于Q1全面复产，优质焦煤总产能已达1110 万吨/年，根据一季报，公司Q1 原煤产/销量分别为238/242 万吨，同比+8.9%/9.6%；海则滩煤矿建设快速推进，产能600万吨/年，权益产能420 万吨/年，预计2026 年出煤，2027 年达产；同时煤矿为控制成本实施精细化管理。公司优质煤炭产能持续释放，同时加强成本管控，煤炭板块盈利持续提升。电厂开始扭亏为盈：2023 年动力煤市场价格下跌，电厂采购动力煤价格同比下降，发电成本降低，电力板块盈利改善，根据公告披露，5 月起公司电力业务开始扭亏为盈。
全钒液流电池项目加速落地，其他储能项目同步拓展加速布局全钒液流电池全产业链，公司储能转型加速落地。（1）全钒液流电池项目建设：公司自主研发的32 千瓦钒电池电堆已测试成功，德泰储能装备公司一期300MW 大容量全钒液流电池生产线将于6 月开工建设，其中1MW 试验产线将于近期建成交付使用。此外规划沙洲电力二期30MW 全钒液流电池储能辅助调频示范项目，一期3MW 招标已经完成。（2）钒矿选冶生产线建设：汇宏矿业一期3000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线6 月底开工建设，公司共规划建设2×3000 吨/年，随着钒被逐渐被开发利用，公司钒矿资源价值凸显。（3）其他储能：根据公司公告，公司将通过合作方式积极探索向抽水蓄能、压缩二氧化碳储能等其他储能技术拓展。
风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；储能转型不及预期。
永泰能源(600157)：煤炭产能稳步扩张 储能转型步伐加速
类别：公司 机构：东亚前海证券有限责任公司 研究员：燕楠 日期：2023-05-01
事件
2022 年全年公司实现营收355.56 亿元（同比+30.81%），归母净利润19.09 亿元（同比+69.30%），扣非归母净利润16.65 亿元（同比+101.13%）。2023Q1 公司实现营收70.68 亿元（同比-8.67%），归母净利润4.19 亿元（同比+28.44%），扣非归母净利润4.20 亿元（同比+33.61%）。
点评
焦煤业务价格攀升拉动公司业绩大幅增长。煤炭业务方面，2022 年煤炭业务收入为136.92 亿元（同比+26.17%），毛利率为60.78%（同比+2.32pct），其中原煤销量为1,101.38 万吨（同比+2.81%），单位售价为1123.37 元/吨（同比+17.34%，不计算对内销量）。2023Q1 原煤产销量延续增长态势，产量和销量分别同比增长8.86%和9.61%。电力业务方面，2022 年电力业务销售收入为157.24 亿元（同比+34.88%），售电量为339.97 亿千瓦时（同比+14.75%），单位售价0.46 元/千瓦时（同比+17.54%），毛利率-6.87%（同比-1.42pct）。公司电力业务毛利率为负的主要原因为动力煤采购价格同比有所上涨。2023Q1 公司电厂采购动力煤价格同比下降，电力业务毛利率有望实现回升。
焦煤业务扩产持续推进，公司主业稳步向好。截至2022 年底，公司煤炭总产能规模为1,110 万吨/年，拥有煤炭资源量总计38.57 亿吨。
公司煤炭重点项目持续推进，陕西亿华海则滩煤矿项目井筒冻结工程于2022 年12 月29 日正式开工，项目核准建设规模为600 万吨/年，预计于2027 年实现达产。此外，公司森达源煤矿（二次核增）、南山煤矿、孙义煤矿、孟子峪煤矿合计150 万吨/年产能核增相关工作也在积极推进中，五年内公司总产能规模有望突破2,000 万吨/年。
储能转型步伐加快，打造公司发展新引擎。公司与海德股份共同投资10 亿元设立德泰储能，打造电化学储能全产业链。其中公司持股比例为51%，德泰储能已于2022 年9 月完成设立。公司积极布局全钒液流电池产业链，年产3,000 吨高纯五氧化二钒生产线、500MW/年新一代大容量全钒液流电池及相关产品生产线与沙洲电力二期火电机组全钒液流电池储能辅助调频项目一期均计划于2023 年6 月开工建设。公司计划到2025 年储能产业形成规模，2027-2030 年进入储能行业第一方阵，全钒液流电池市场占有率达30%以上。
投资建议
随着2023 年宏观经济恢复，能源需求或将有所增长，我国煤电装机占比较高，煤炭市场存在刚性支撑。我们预期2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为19.63/20.86/22.93 亿元，对应的EPS 分别为0.09/0.09/0.10元/股。以2023 年4 月28 日收盘价1.52 元为基准，对应PE 分别为17.21/16.19/14.73 倍。结合行业景气度，看好公司发展，维持“推荐”评级。
风险提示
煤炭产能核增进度不及预期、动力煤价格异常波动、安全环保政策升级等。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
