002125湘潭电化股票千股千评，湘潭电化股票未来前景

　　湘潭电化(002125)2022年半年报点评：价格高位驱动业绩大增锰系电池材料未来可期
　　类别：公司机构：东北证券股份有限公司研究员：曾智勤日期：2022-09-07
　　事件：公司发布2022 年半年报，上半年实现营收9.16 亿元，同比增长3.47%；归母净利润3.05 亿元，同比增长507.97%；扣非净利润3.01 亿元，同比增长523.39%。
　　锰电池材料板块业绩大增，污水处理业务运营稳健。1）二氧化锰、锰酸锂受益于价格高位业绩高增：销量方面，公司22H1 电解二氧化锰（含锰酸锂正极材料）销量4.25 万吨，同比下降19.05%，尖晶石型锰酸锂销量0.12 万吨，产销基本平衡，但受碳酸锂价格影响产销速度有所放缓；价格方面，电解二氧化锰、锰酸锂价格自2021 年以来涨幅较大，据测算公司22H1 电解二氧化锰含税均价约1.57 万元/吨，同比上涨约74%，尖晶石型锰酸锂含税均价约11.1 万元/吨（去年同期产能未投产，参考SMM锰酸锂（动力型）22H1 均价12.6 万元/吨，同比上涨209%）。尽管产销放缓，受益于均价大幅上行，二氧化锰、锰酸锂正极材料毛利率分别同比+15.41pct/+25.28pct 至36.82%/44.00%，尖晶石型锰酸锂高达毛利率42.93%。2）污水处理业务规模、利润率基本稳定：公司具有湘潭市污水处理特许经营权，盈利及现金流较稳定，22H1 实现营收0.61 亿元，毛利0.31 亿元，毛利率同比降低7.66pct 至50.63%。
　　电池材料锰需求或快速提升，锰系电池材料有望持续受益。1）锰在电池领域的应用有望迎来爆发增长：锰酸锂电池兼具价格低、电位高、安全性能好等优势，在小动力、电动工具等领域渗透率或持续提升；磷酸锰铁锂理论能量密度较磷酸铁锂高约20%，可单独使用或与三元材料复配，电池产业链主流企业多有布局，正处于产业化前夜，部分企业已率先应用于小动力领域；钠离子电池现有技术路线多数使用含锰正极材料，例如宁德时代专利采用的层状氧化物正极材料锰含量为28%，未来随着钠离子电池产业化并在储能等领域需求快速放量，锰在电池领域的应用将进一步扩大。锰酸锂、磷酸铁锰锂、钠离子电池等电池技术路线快速放量在即，而锰资源相对富余，二氧化锰等锰系原料有望充分享受高景气。
　　盈利预测及投资建议：考虑到电池领域锰需求有望快速增长，预计2022/2023/2024 年归母净利润6.5/8.3/10.0 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期

　　湘潭电化(002125)：依托锰电池材料产业链业绩快速增长
　　类别：公司机构：华鑫证券有限责任公司研究员：黄寅斌日期：2022-08-31
　　湘潭电化发布 2022 年半年度报告：公司半年度实现营业收入9.16 亿元，同比增长3.47%，实现归属于上市公司股东的净利润3.05 亿元，同比增长507.97%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.01 亿元，同比增长523.39%。
　　投资要点
　　EMD 供给端刚性，公司行业领先地位稳固
　　根据国家发改委发布的产业结构调整指导目录，新建电解二氧化锰产能属于限制类，电解二氧化锰（EMD）供给端刚性。
　　公司拥有湖南湘潭和广西靖西两大生产基地，电解二氧化锰年产能12.2 万吨，是电解二氧化锰行业发展历史最悠久的企业，产品的主要技术指标处于行业领先地位，具有规格齐全、性能优异的优势，在国内外电池行业享有较高声誉，与全球各大电池厂商一直保持良好交流并建立了长期稳定的合作关系。公司目前在湖南有一个锰矿采矿权（锰矿资源储量约19.41 万吨）；在广西有一个锰矿探矿权（锰矿推断资源量约62.77 万吨）。通过产业一体化，公司EMD 业务行业领先地位稳固。
　　锰酸锂是优良正极材料，短期承压
　　锰酸锂作为锰酸锂电池的正极材料，具有电压平台高、倍率性能好、安全性能好等优点，主要应用于电动自行车及低速电动车、小动力型（电动工具等）、数码电子产品、储能等领域，也可掺混到三元材料或磷酸锰铁锂中，近年在两轮电动车、小动力型（电动工具等）、数码产品市场发展迅速。
　　2022 年上半年，上游锂资源供给紧张，碳酸锂价格居高不下，锰酸锂行业生产企业面临成本上升、锂源紧缺的压力，行业开工率不足。主要原材料价格上涨导致锰酸锂销售价格同比大幅增长，下游消费市场需求减弱。
　　控股子公司广西立劲锰酸锂产品一期产能规模为2 万吨/年，第一条年产1 万吨的生产线已于2021 年投产。受锂盐市场价格持续高位影响，目前公司重心在前驱体的研发创新方面，加强与下游的联合开发，通过技术创新提高产品附加值，开发性能更优的产品，同时积极稳健供应链，致力于构建从锰矿资源到锰系新能源正极材料的产业链，进一步提高竞争力。
　　四氧化三锰业务，成长可期
　　公司正在进行前驱体四氧化三锰的研发创新，通过技术创新提高产品附加值，开发高倍率、高温存储与循环性能更优的产品，致力于构建从锰矿资源到锰系新能源正极材料的产业链，进一步提高竞争力。公司四氧化三锰产品规划产能为1万吨/年，目前产品处于大试阶段，后续产能规划将根据市场及下游客户需求确定。
　　盈利预测
　　预测公司2022-2024 年收入分别为22.79、29.97、37.53 亿元，EPS 分别为0.40、0.61、0.96 元，当前股价对应PE 分别为46.3、29.9、19.1 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　疫情反复风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险。