史久武新进持股亚世光电，亚世光电股票值得投资吗

　　牛散史久武2023年3月31日，新进持股了亚世光电股票115万股，价值2100万元，占总股本比例0.7%。亚世光电股票值得投资吗？

　　亚世光电(002952)：电子纸呈现高景气推动业绩持续高增
　　类别：公司机构：东方财富证券股份有限公司研究员：周旭辉日期：2022-10-30
　　投资要点
　　电子纸业务带来强劲动能，推动业绩大幅上涨。2022Q1-3 公司实现营收6.26 亿元，同比增长47.85%；实现归母净利润0.86 亿元，同比增长129.16%；扣非后实现归母净利润0.81 亿元，同比大涨288.18%。
　　按单季度来看，Q3 实现营收2.33 亿元，同比增长39.42%，环比上涨2.21%；实现扣非归母净利润0.37 亿元，同比增长338.83%，受季度产品出货结构波动，环比持平。
　　利润水平稳步提高，持续加大研发力度。2022Q1-3 公司毛利率水平为19.79%，同比上涨5.20pct。从费用端来看，受主营业务集中在海外带来的汇兑损益影响，三费支出持续改善，合计-0.40%，同比下降4.92pct。公司持续加大研发投入，前三季度研发费用合计0.25 亿元，因为新增了电子纸显示模组的研发项目，较去年同比增加69.31%。
　　未来电子纸业务有望实现翻倍增长。公司电子纸业务主要来源于子公司奇新光电，在产能扩张方面有充足的资金保障。目前，公司正不断加大市场开拓力度，增加电子纸模组业务在技术、研发、管理方面的投入，同步提高产能及生产良率。根据公司在投资者互动平台上的答复显示，当前公司电子纸生产线共计10 条，未来计划将达到20 条生产线，实现翻倍增长。公司产品应用广泛，涵盖工控仪表、通讯终端、医疗器械、白色家电、汽车显示、金融器具、智慧零售、智慧公交和智慧办公等领域，业务主要以出口为主，下游客户覆盖欧美、日韩等20 多个国家和地区，是三星、欧姆龙及GIGASET 等众多国际知名企业供应商。
　　电子纸产业增速喜人，终端应用日趋丰富。全球电子纸产业伴随数字化、ESG 可持续发展趋势而高涨，基于电子纸省电、低碳的优势，使电子纸平板、电子货架标签、电子笔记本等产品快速渗透至消费和商用市场。根据ePaper Insight 最新预测数据显示，2022 年全球电子纸整机市场规模将近60 亿美元，同比增长约41%，未来几年全球电子纸产业整机市场规模依旧保持高速增长，至2025 年全球电子纸整机市场规模将有望超110 亿美元。而从公司中报披露的数据来看，电子纸业务的占比已经趋近20%，在细分赛道内已经具备一定的先发优势，看好公司未来持续放量。
　　【投资建议】
　　公司努力深耕液晶显示器件和电子纸模组产品的细分应用市场，在继续保持“小批量、多品种、定制化”竞争优势的同时，积极打造大宗订单的成本优势，深度参与客户产品的研发设计，紧跟市场变化及需求，积极开展前沿技术的研发，为客户提供一站式全方位的设计、生产服务。目前公司在手订单充裕，因此我们小幅上调公司2022/2023/2024 年的营业收入至8.56/10.73/12.87 亿元，受益于公司海外业务占比较高且短期汇率波动带来正面影响，我们上调公司归母净利润至1.20/1.54/2.01 亿元，EPS 分别为0.73/0.94/1.23 元，对应PE 分别为28/22/17 倍，维持 “增持”评级。
　　【风险提示】
　　原材料价格波动风险；
　　下游市场需求不及预期；
　　募投项目实施进展不及预期；
　　汇率波动风险。

　　亚世光电(002952)公司首次覆盖报告：立足液晶显示广阔市场电子纸应用高度景气
　　类别：公司机构：开源证券股份有限公司研究员：刘翔/曹旭辰日期：2022-10-23
　　专注液晶显示广阔市场，立足非消费电子细分赛道亚世光电是一家专注于定制化液晶显示器件的显示屏模组公司，其产品广泛应用于工控仪器仪表、通讯终端、办公室自动化、医疗器械、家用电器、汽车显示、安防等细分领域，而较少涉及手机等消费电子，其主要客户遍及德国、美国、日本和中国大陆等多个国家和地区。考虑到电子纸行业正处于高速发展期，叠加公司客户拓展的持续推进，我们预计公司2022-2024 年归母净利润为1.55/2.05/2.68亿元，对应EPS 为0.94/1.25/1.63 元，当前股价对应PE 为21.0/15.8/12.1 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　深耕液晶显示中游环节，重点布局海外工控客户亚世光电处于液晶显示产业链的模组加工环节，该环节具有注重规模效应和成本控制能力等特点。由于应用领域为非消费电子领域，公司的液晶模组产品具有毛利率较高、定制化程度较高、客户粘性较强等优势。在2016-2018 年的前十大客户中，除星网锐捷和惠普打印机（山东）外，公司主要客户均为海外工控领域客户，且合作时长普遍超过十年。
　　电子纸市场快速增长，彩色化推动应用扩张
　　根据ePaper Insight 数据，预计2022 年全球电子纸整机市场规模将超65 亿美金、同比增幅约65%，其中，预计2022 年全球电子纸价签整机市场规模将接近30亿美金。电子书和电子价签是电子纸的两大应用，对于电子书，以kindle 为代表的黑白电子书已实现了对消费者习惯的初步形成；随着元太科技彩色电子纸膜片技术的逐步成熟，文石、Bigme、科大讯飞等正逐步推出彩色电子书来实现对消费者的进一步渗透。对于电子价签，在欧美新冠疫情的推动下，欧美商超的数字化、无人化需求持续升温。
　　风险提示：新产品研发进度存在不确定性；汇兑损益具有周期性波动特点；下游客户拓展速度存在不确定性。