601718际华集团股票行情怎样？际华集团股票目标价2023

　　际华集团（601718）投资价值分析报告：军服龙头乘风而起
　　类别：公司机构：中信证券股份有限公司研究员：冯重光/郑一鸣/郑逸坤日期：2022-11-20
　　际华集团是中国军需品行业领军者，在军需品行业市占率达60%，民品职业装市占率达10%。作为军需品行业龙头，公司有望充分享受21 新式军队换装带来的增量，同时公司在民品职业装领域不断拓展，依托于渠道和研发优势，积极发展第二增长曲线。展望未来，我们预计公司收入端有望实现稳健增长，盈利能力短期内有望加速改善，首次覆盖给予“增持”评级。
　　公司是中国最大的军需轻工生产制造商。公司主要从事职业装、职业鞋靴、纺织印染、防护装具装备等产品的研发、生产和销售，是中国军队、武警部队军需被装产品生产保障基地（军需品市场占有率约60%），也是国内统一着装部门和行业以及其他职业装着装单位的主要生产供应商（民品市占率达10%）。
　　军用被服行业：21 式换装带来新机遇。军装行业过去经历了多轮军队换装，上一轮大规模换装是07 式军服换装，主要更换内容为常服和礼服。作为当时国内军需品龙头，际华集团承接了80%的换装订单，军需品业务收入自2007 年的33.5 亿元增长至2011 年62.9 亿元，CAGR 达17.1%，直到2012 年才有所回落。本次21 式军服换装内容为作训服替换以及新增作业服，我们预计带来的行业增量有望达29-76 亿元，为行业带来新机遇。
　　投资亮点。1）中国军需品龙头，有望充分享受军队换装红利：公司过去曾出色地完成了解放军历次换装的保障任务，在军需品市场保持高市场占有率。在本轮21 式军服换装中，公司有望充分享受红利，我们保守假设公司承接50%换装订单，则公司未来3 年军需品收入增量有望达15-36 亿元。2）公司在民品职业装市场依靠其品牌与资源优势有望实现快速拓展：在职业制服方面，公司具有扎实的大型企业客户基础与良好的口碑，长期以来积极参与国家统一着装部门和行业制服的研发、标准制定和换装工作。同时，公司完善的研发创新体系与强大的生产组织能力亦有望为公司赢取更多壁垒更高的工装订单，打开公司第二成长曲线。
　　风险因素：国家军需品采购政策变化风险；原材料成本上升的风险；市场开拓风险；技术创新风险等；存货资产减值风险；应收款信用减值风险。
　　投资建议：公司作为军需品行业龙头，有望充分享受21 新式军队换装红利，同时在民品市场的开拓亦有望打开新的增长曲线。我们预计公司2022-24 年EPS为0.05/0.11/0.15 元。综合可比公司PE 和PB 估值，我们给予公司2024 年22 倍PE，对应目标价3.2 元。首次覆盖给予“增持”评级。

　　际华集团（601718）：扎实改革蓄力发展军需品龙头修复可期
　　类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：孙未未日期：2022-07-26
　　际华集团是我国最大的军需用品企业。公司拥有职业装、职业鞋靴、防护装具、纺织印染以及皮革皮鞋五大业务板块，产品主要面向军品和民品市场。公司的实际控制人为国资委，21 年公司第五届董事会领导集体换届，新兴际华集团的党委副书记、董事吴同兴出任公司的董事长，且公司通过公开竞聘的方式选拔夏前军为总经理。业绩表现方面，21 年公司收入为154.94 亿元、同比增长3.61%，归母净利润-1.66 亿元、同比减亏78.67%，利润端同比减亏主要系21 年公司产品结构优化、高毛利率订单占比提升、降本增效，以及资产减值损失同比大幅减少所致。22Q1 公司业绩已经出现拐点，收入、归母净利润分别同比提升22.70%、867.74%，22H1 业绩预告归母净利润同比提升424.31~471.97%，显示公司业绩和盈利能力正在稳步改善中，改革升级效益正在不断释放。
　　业务分拆：职业装、职业鞋靴为主。分行业看，21 年公司职业装、职业鞋靴、纺织印染、防护用具收入占比分别为21%、22%、12%、8%，16~21 年四大板块收入占比保持平稳，另外公司近年来主动对低毛利率的贸易业务进行压缩。分产品看，21 年公司军品、民品收入占比分别为16%、43%，16~21 年军品和民品收入总体呈下滑趋势，而毛利率随产品结构优化以及降本增效推进均有提升。
　　行业分析：职业装市场前景广阔。纺织行业是劳动密集型行业，行业集中度低、市场竞争激烈，且龙头份额较低。职业装市场方面，2019 年我国民用职业装市场规模总量约为3800 亿元，随着第三产业就业人数不断增长，职业装赛道将迎来较大的发展潜力。军品空间方面，2015~2020 年我国公共国防财政支出年复合增速为7.29%，随着我国国防支出持续增长，未来军需品规模将逐步提升。
　　亮点分析：军需品市场龙头企业、积极改革，持续提升研发实力。1）公司作为中国军队、武警部队军需品采购的核心供应商，在国内军需品市场中具有较强的影响力，同时军品背景和央企背书有助于拓展民品职业装业务，在疫情波动大环境下公司拥有更强的抗风险能力。2）近年来公司不断加大研发投入和技术攻关力度，研发体系完备、研发能力不断提升，进而夯实产品力。3）“十四五”期间公司战略规划明确，全面推进国企改革和业务升级，构建“443”业务结构，2022 年全面推进“三统一”管理，战略稳步执行、期待效果体现。
　　盈利预测、估值与评级：作为国内最大的军需用品企业，近年来公司处于业务调整阶段，聚焦主业、剥离非主业或效益较差的业务，2021 年以来业绩已现改善。
　　公司制定了“十四五”发展战略与规划，在新一届管理团队的带领下，预计将逐步走出低谷、业绩表现有望迎来复苏。我们预测公司2022~2024 年营业收入分别为166.91/183.36/197.70 亿元，归母净利润分别为3.94/5.28/6.75 亿元，EPS分别为0.09/0.12/0.15 元，当前股价对应的2022~2024 年PE 分别为38 倍、28倍、22 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：行业政策变动影响相关单位的招标采购需求；国内疫情反复使生产或正常接单受到不利影响；行业竞争加剧等。