600795国电电力股票2022年业绩怎么样，国电电力股票目标价2023

　　国电电力(600795)：煤电联营优势凸显火电板块难得的亮色
　　类别：公司机构：上海申银万国证券研究所有限公司研究员：查浩/邹佩轩/蔡思日期：2023-02-01
　　投资要点：
　　事件：公司公告2022 年年度业绩预告，全年归母净利润22 亿至32 亿元，四季度亏损主要系减值与专项整治费用，如果不考虑该两项影响，经营业绩符合预期。
　　全年上网电量同比增长2.77%，电价同比上涨22.4%，电价涨幅好于行业平均水平，煤电联营下成本优势凸显。根据公司经营数据公告，2022 年全年实现上网电量4405.44 亿千瓦时，同比增长2.77%。
　　电价方面，公司全年平均上网电价 438.88 元/兆瓦时，同比增长22.4%，涨幅好于行业其他龙头公司。根据公司业绩预告，公司四季度计提资产减值损失，减少利润总额24.01 亿元；控股子公司国电建投内蒙古能源发生煤炭专项整治费用，减少利润总额约20.20 亿元，如果剔除两项影响，预计全年公司归母净利润在50 亿元左右，略低于我们三季报点评预期60.61 亿元，但是考虑到四季度煤炭现货价格上涨，最终业绩基本符合预期，在火电板块全面大范围亏损的背景下，公司煤电联营优势凸显，成为火电板块难得的亮色。
　　减值及煤炭专项整治费用均为一次性冲击，计提后公司有望轻装上阵。从减值区域来看，公司此次煤电大部分减值（接近17 亿元）为东北区域电厂，东北地区由于用电需求增速较低且燃料成本较高，存在较大经营压力，预计此次减值后，公司待减值资产基本减值完毕，减值降低净资产账面价值有助于提高未来年份业绩弹性。煤炭专项整治费用系历史遗留问题，此次预计彻底处理完毕。
　　从火电全行业来看，我们分析深化电力体制改革、还原电力商品属性是解决行业困境的根本之路，在涨电价预期下公司弹性显著。解决当下煤电困境的途径无非涨电价或者压煤价，公司与同行相比，最大的优势在于与中国神华同属国家能源集团，长协煤具备保障，具有低燃料成本优势。如果国家通过压煤价解决煤电困境，公司业绩弹性将小于行业平均水平；但是如果通过涨电价解决困境，公司与神华的煤电联营优势仍在，燃料成本涨幅可控，反而可以释放更大的业绩弹性。我们分析在当前煤炭供给存在缺口、运力瓶颈制约、央地矛盾突出背景下，煤电行业节流降本的空间非常有限，行业出路在于开源增收，即电价机制改革，还原电力商品属性。考虑到电力行业资本开支惯性的影响，当前全国缺电状况还在恶化，正在成为我国宏观经济复苏的隐患，与涨电价为下游带来的成本冲击相比，天平正在向前者倾斜。我们认为2023 年无论从迫切性还是必要性，都有望成为我国电力体制改革之年。
　　新能源业务有序推进，全年新增新能源装机305.83 万千瓦，看好2023 年新能源投产加速。截至2022 年12 月底，公司风电、光伏分别控股装机745.93、303.55 万千瓦，全年公司新能源控股装机容量增加305.83 万千瓦。公司2022 年风电上网电量同比增长9.92%，光伏上网电量同比增长420.68%。中长期看，公司十四五期间计划新增新能源30GW，且储备项目丰富，在新型电力系统多能互补以及集团支持下，预计随着光伏组件价格的下降，2023 年公司新能源有望加速发展。
　　盈利预测与评级：结合2022 年度业绩，调整2022-2024 年煤价同比变化假设分别为+10%、-5%和-2%，我们下调公司2022 年归母净利润预测为28.78亿元（调整前为60.61 亿元），维持2023-2024年归母净利润预测分别为75.25、90.49 亿元，当前股价对应PE 分别为25、9 和8倍。公司具备煤电一体化优势，维持“买入”评级。
　　风险提示：电力体制改革进展不及预期。

　　国电电力(600795)：减值影响业绩 2022年仍扭亏为盈
　　类别：公司机构：华泰证券股份有限公司研究员：王玮嘉/黄波日期：2023-02-01
　　2022 年计提火电资产减值准备24.01 亿元，全年仍扭亏为盈公司预计2022 年实现归母净利22-32 亿元，低于华泰预期的59 亿元，同比增长211.80%-262.62%，实现扭亏为盈；扣非归母净利为20-30 亿元，同比增长146.75%-170.12%。主要影响因素：发电业务量价齐升/转让宁夏资产产生投资收益/计提火电资产减值/煤炭专项整治费。考虑资产减值增加，下调22-24E 归母净利至28/72/89 亿元（前值59/77/94 亿元）。根据公司23 年新能源归母净利32.57 亿元，水电/火电归母净资产227/400 亿元，参考可比公司Wind 一致预期23E PE/PB/PB 均值16.1/1.84/0.90x，考虑火电可比公司含新能源估值，公司新能源/水电盈利较可比公司有差距，给予公司23E PE/PB/PB 13.5/1.35/0.75x，扣除永续债权益19.85 亿元后目标市值1027 亿元，目标价5.76 元，“买入”。
　　2022 年新增新能源控股装机约3GW，发电业务量价齐升截至2022 年12 月31 日，公司控股装机容量9729.47 万千瓦，其中火电/水电/风电/光伏分别为7183.50/1496.49/745.93/303.55 万千瓦。2022年，公司新增新能源装机容量305.83 万千瓦，其中风电/光伏分别为38.87/266.96 万千瓦。2022 年公司完成发电量/上网电量4633.53/4405.44亿千瓦时，同比增长2.81%/2.77%；其中火电/水电/风电/光伏上网电量分别同比+3.21%/-4.68%/+9.92%/+420.68%。2022 年平均上网电价438.88元/兆瓦时。我们预计2022 年公司发电业务量价齐升将推动其营业收入同比+16%至194 亿元。
　　计提火电资产减值准备/煤炭专项整治费系公司业绩不及预期主因公司本次计提的火电资产减值准备24.01 亿元包括大连开发热电厂/大连庄河/朝阳热电/保德神东的12.65/4.08/3.15/4.13 亿元，上述电厂主要集中于我国的东北地区，亏损较为严重。综合考虑：1）公司于4Q22 集中计提火电资产减值准备24.01 亿元；2）公司转让宁夏区域相关股权及资产产生投资收益13.38 亿元；3）国电建投内蒙古能源煤炭专项整治费20.20 亿元，还原上述因素影响，公司归母净利润预计于22-32 亿元基础上增加23 亿元（资产减值及转让收益影响约13 亿元，内蒙古煤炭整治费影响10 亿元左右）至45-55 亿元。
　　目标价5.76 元，维持“买入”评级
　　下调22-24 年归母净利至28/72/89。给予公司目标市值1027 亿元，目标价5.76 元（前值：5.50 元），“买入”评级。
　　风险提示：煤价超预期及长协煤保障不及预期；煤电电价上涨/新能源发展/大渡河水能利用/大渡河电价不及预期；资产减值额度高于预期。