600200江苏吴中股票值得投资吗，江苏吴中股票投资价值分析
江苏吴中(600200)：医药&医美双轮驱动 医美破局势能强劲类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李森蔓 日期：2023-08-15
报告摘要：
把握风口多次调整 业务结构，围绕“医药+医美”再出发。公司自1994年成立以来先后布局过服装、地产、贵金属和化工领域，但始终将医药作为核心主业，2020 年正式确立“医药+医美”的战略规划，开始逐步进军医美领域，公司快速适应市场环境和灵活调整业务结构的能力持续得到验证。
医药为本：1）深耕医药行业二十余载，研产销一体化发展。公司拥有二十多年的医药行业经验，并逐步搭建起完整的医药研发、生产和销售体系，具备化学药、生物药和中药的十多个剂型和原料药的研发生产能力。
2）产品矩阵丰富，渠道建设稳定。公司持续加大医药研发投入，已拥有290 余个药品生产文书，同时针对不同适应症领域的多个品种在研项目亦顺利展开；渠道上布局广泛并建立起稳定合作关系。3）自主生产+CDMO 业务结合，成长空间广阔。公司新建的医药研发及产业化新基地第一期项目于2023 年正式开工，预计三年完成建设，产品基础叠加持续增长的医药需求和CDMO 业务需要，公司医药业务成长动能充足。
医美可期：1）童颜针市场空间广，AestheFill 产品力强。再生材料相对传统注射填充剂具有效果自然和持续时间久的显著优势，国内市场前景广阔且竞争格局良好，AestheFill 相对于国内已获批产品具有差异化优势，产品力在韩国等地已得到验证，预计2023 年底获批后能快速获得市场认可。2）重组胶原产品稀缺，公司有望快速推新。目前国内仅一款重组胶原注射产品获批，公司在众多布局厂商中处于前列，已通过引进和自研不断加强自身技术壁垒，以及推出二类胶原敷料产品提前占领消费者心智，有望快速打造出具有差异化竞争力的重组胶原注射产品。3）多点布局，持续丰富产品矩阵。公司亦通过收购和自研等方式布局玻尿酸和溶脂针等医美产品，逐步向行业领先的医美注射产品提供商迈进。
投资建议：公司医药业务在疫后将逐渐回升，代理的AestheFill 童颜针在国外经过多年验证，技术成熟且消费者认可度高，在23 年底获批后有望显著增厚公司业绩。预计公司2023-2025 年公司营收分别为22.74/28.58/32.91 亿元，归母净利润分别为0.13/1.32/2.20 亿元，对应PE为411/41/24 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧；行业政策趋严；医美新品研发及市场推广不及预期风险；业绩预测和估值判断不达预期风险。
江苏吴中(600200)：深耕药业底蕴深厚 医美管线蓄势待发
类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：刘洋/李跃博 日期：2023-08-06
医药资深企业布局大健康产业：公司成立于1994 年，适应市场发展战略转型，逐渐剥离地产纺织等业务，以医药大健康为核心支柱业务。2020 年公司进一步确立“医药+医美”的战略格局。2021 年实现营收17.8 亿元，实现归母净利润0.23 亿元。2022 年公司实现营业收入20.26 亿元，同比增长14.1%，归母净利润为-0.76 亿元。
医美转型：多条潜力赛道同步推进，并购积聚入局优势。医美市场前景广阔，公司通过并购+自研积极拓展管线，1-2 年内注射产品有望陆续面世。
1）投资并购AestheFill 童颜针：再生产品塑造注射赛道差异性，国内合规童颜针竞品稀缺。AestheFill 采用全球独家多孔空心微球专利结构，见效快、维持久，预计2023 下半年上市。2）战略控股获取HARA 代理权：艾莉薇迭代版产品，具备Humedix 影响力背书+韩系品牌优势，独有HDRM 和HiVE 交联技术，预计2025 年上市。3）自研胶原蛋白：胶原蛋白注射市场竞争格局良好，其中注射级别重组Ⅲ型人源化胶原蛋白生物医用材料仅薇旖美1 款。公司旗下“婴芙源”敷料已上市，与浙江大学分子与智造研究院打造联合实验室，引进美国三聚体重组人胶原蛋白技术进一步布局重组胶原原料及下游产品。
医药为基：体系扎实布局广泛，CDMO 投入17 亿元打造新增量。1）研产销体系完整：医药板块作为公司基石产业，在化学药物、现代中药和基因药物等领域具备集研发、生产、销售为一体的完整产业链；2）产品覆盖广泛、多项独家：主营产品包含抗病毒/抗感染、免疫调节、抗肿瘤等广泛领域。多项主导产品为国内独家，重点聚焦高端仿制药、首仿药、专科用药，核心医药产品毛利率较高；3）紧握机遇布局CDMO：子公司吴中医药投入17.28 亿元建设研发及产业化基地，预计三年内完成主要生产车间、质检研发中心及相应配套设施建设，CDMO 发展蓄能新增长。
投资建议：公司确立“医药+医美”战略方向，医药研产销基础扎实、产品覆盖广泛，积极布局CDMO 崭新增长点；医美管线1-2 年内蓄势待发，并购代理AestheFill 童颜针、HARA 玻尿酸，品牌&技术双驱动，自研胶原蛋白平台未来可期。预计公司2023-2025 年营收23.06/28.55/32.61 亿元，增速为14%/24%/14%，归母净利润0.23/1.35/2.36 亿元，EPS 为0.03/0.19/0.33 元/股，PE 为238/40/23 倍。给予“增持”评级。
风险提示：医药及医美行业政策风险；医药产品研发注册进度不及预期风险；医美行业竞争加剧风险；医美产品审批进度不及预期风险。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
