688099晶晨股份投资价值分析，晶晨股份股票未来走势
晶晨股份(688099)：Q2业绩环比大幅提升 多产品线助力公司重回上行通道类别：公司 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：陈海进/徐巡/陈瑜熙 日期：2023-08-16
公司走出下行周期，二季度收入利润端均环比增长：公司发布2023 年半年度报告，2023 年上半年实现营业收入23.5 亿元，同比下降24.36%；归母净利润1.85亿元，同比下降68.41%，扣非归母净利润1.58 亿元，同比下降71.88%。2Q23公司实现营业收入13.15 亿元，同比下降19.12%，环比增长27.06%；归母净利润1.54 亿元，同比下降50.93%，环比增长406.86%；扣非归母净利润1.34 亿元，同比下降55.91%，环比增长462.7%。2Q23 公司单季度毛利率33.07%，同比下降5.21pct，环比下降4.33pct。
A 系列、T 系列、W 系列芯片增长突出，预计Q3 营收有望进一步提升。A 系列方面，公司持续拓展AIoT 终端领用领域，应用场景进一步丰富、扩充。T 系列芯片方面，根据AVC Revo 数据，2Q23 全球TV 出货4570 万台，同比增长3.2%，我们认为2Q23 全球TV 出货量复苏带动了公司T 系列产品出货量增长。W 系列芯片方面，公司第一代Wi-Fi 蓝牙芯片现已大规模销售且销售规模持续扩大，第二代Wi-Fi 蓝牙芯片即将进入商业化阶段。公司剔除股份支付费用影响后1Q23、2Q23分别实现归母净利润0.60/1.96 亿元，对应净利率5.82%/14.89%，2Q23 净利率环比上升9.07pct。公司库存情况持续改善，截至2Q23 末，公司存货相较1Q23末下降1.69 亿元至11.43 亿元，存货周转天数下降至157 天。我们认为2Q23 公司营收及归母净利润环比增长代表公司已在多产品线的共同作用下摆脱下行周期的不利影响，重新进入上行增长通道，随着消费电子行业复苏，预计第三季度营收有望进一步环比提升。
持续加大研发费用，新产品打开未来的成长空间。2023 年上半年，公司研发人员相较去年同期增加170 人，公司发生研发费用6.08 亿元，相较去年同期增加0.42亿元。新品进展方面：1）公司发布了S 系列首颗8K 超高清SoC 芯片，集成了64 位多核中央处理器以及自研的神经网络处理器，为个性化高端应用提供优异的硬件引擎；2）公司第二代Wi-Fi 蓝牙芯片（Wi-Fi 6 2T2R，BT 5.4）即将进入商业化阶段，有望与公司主控SoC 平台广泛适配并配套销售，实现快速放量；3）公司汽车电子芯片内置最高5 Tops 神经网络处理器，公司持续导入国内多个车型，包括但不限于极氪汽车、创维汽车。公司新品开发及导入进展顺利，我们认为有望助力公司业绩进一步增长，打开未来成长空间。
投资建议：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为60.8/75.44/96.79 亿元，归母净利润分别为7.77/11.56/16.67 亿元，基于2023 年8 月16 日收盘价82.89元，对应2023-2025 年44/30/21 倍P/E。维持“买入”评级。
风险提示：新产品导入不及预期，终端需求复苏不及预期，市场竞争加剧
晶晨股份(688099)：毛利率有望稳步向上改善 后期展望乐观
类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：张益敏/吴姣晨 日期：2023-08-16
【事件】：公司发布2023 年半年度业绩，预计2023H1 实现营业收入23.50 亿元，同比-24.36%；归母净利润1.85 亿元，同比-68.41%。
各产品线稳步增长，有望重新进入增长通道。公司积极主动丰富产品类型、拓展产品应用，有效助力公司摆脱行业下行周期的不利影响。2023Q2，公司实现营业收入13.15 亿元，同比-19.12%，环比+27.06%。虽然由于基数原因仍同比下滑，但环比大幅改善，有望进入新一轮业绩增长通道。据公司公告，2023Q2 各产品线（A 系列、T 系列、W 系列）呈现了不同程度的环比增长，同时，营收增长产生的规模效应进一步带动公司盈利能力恢复。
毛利率有望稳步向上改善。公司2023Q2 毛利率为33.07%，环比2023Q1 的37.40%有小幅下滑，主要是由于晶圆成本提升，叠加低毛利率的T 系列出货较多，产品销售结构变化所致。由于美元对人民币汇率上升，汇兑收益增加（2023H1 汇兑收益7518 万元），公司2023Q2 财务收入为1.13 亿元，冲抵了毛利率下滑的影响，公司2023Q2 净利率为11.73%，环比2023Q1 的2.94%大幅改善；归母净利润为1.54 亿元，同比-50.93%，环比+406.80%。随着公司新一代T 系列高端芯片出货量进一步增长，毛利率有望稳步向上改善。
预期需求逐步复苏，优势产品开拓市场。展望后期，随着消费电子行业逐步复苏，同时公司依托自身的全球化稳定优质客户群和SoC 的平台优势，进一步加大优势产品的拓展、加快新产品的导入与新市场机会的开拓。据公司预计，2023Q3 营收有望进一步环比提升。
投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入63.61/78.78/96.92 亿元，归母净利润7.88/10.24/15.82 亿元。对应PE 分别为44.03/33.87/21.92 倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；产品迭代不利风险；供应商与客户集中风险。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
