603193润本股份股票值得投资吗，润本股份股票上市后可以买入吗
润本股份10月15日发布上市公告书，公司股票将于10月17日在上交所主板上市，股票简称为润本股份，股票代码为603193，本次发行价格17.38元/股，本次公开发行股份数量为6069万股。润本股份(603193)新股专题报告(一)
类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：刘洋/李跃博 日期：2023-10-13
摘要
产品矩阵丰富细分程度高，以消费者为导向打造优质国货品牌力。公司是驱蚊赛道国货的领军企业，2020-2022年在天猫平台的蚊香液产品销售份额连续三年排名第一，占据市场主导地位。公司以驱蚊作为市场切入点，迅速拓展至更为广阔的个人护理市场，不断丰富“润本”品牌的产品品类，获取细分领域的差异化竞争优势，通过大品牌小品类的战略，以驱蚊、婴童护理和精油产品为核心满足消费者的需求与痛点，建立了一个庞大、忠诚且持续增长的客户群体，优质的国货品牌形象深入人心。
中国驱蚊市场庞大公司竞争力强，婴童护理市场需求高增速快。中国驱蚊市场由于人口基数庞大，户外活动增多等因素持续稳定增长，根据灼识咨询数据，我国驱蚊杀虫市场零售额由 2015 年的 62.09 亿元增至2019 年的 84.34 亿元，预计2024年市场零售额达120.06 亿元，2020-2024 年年均复合增长率为 7.28%。公司在该领域具备强大竞争力，借助线上渠道的优势，加上产品在婴幼儿领域的细分化逐步占据市场份额，在电商等平台上占据销量榜首。婴童护理市场在年轻一代父母对品质生活需求增加以及线上渠道增长的推动下保持高增速成长。
公司不断拓展线上渠道实现多渠道销售，新工厂建设突破产能瓶颈。公司将电商渠道作为主要销售平台，通过与天猫、京东、抖音等大型电商平台合作来进行产品销售，积累了巨大的客户流量优势。2020-2022 年润本通过线上平台进行的产品销售收入占总销售收入的比例分别为 78.74%、 77.72%和78.04%。同时通过建设线下销售渠道，与知名连锁商、超市合作，拓展产品销售的辐射区域，并加强销售渠道的深度和广度。2020-2022 年公司各系列产品产能利用率基本都在 80%以上，募投项目中新工厂的建设有助于缓解公司产能瓶颈，产能爬坡为公司业绩注入新动力。
风险提示：线上电商平台销售相对集中风险，业绩过度依赖热销产品风险，市场竞争加剧风险，行业监管政策变动风险
润本股份(603193)新股分析：优质个护国货 差异定位&品类拓展驱动增长
类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：刘丽/赵中平 日期：2023-10-11
公司是国内驱蚊及个护行业领先企业，在品牌及价格差异化定位、研产销一体化布局等方面优势明显，其婴童护理产品有望通过产品拓展及高性价比优势形成突围并贡献较快增长，驱蚊产品有望凭借现有优势实现超行业平均的增长。
预计公司2023-2025 年收入分别为11.15 亿元、13.90 亿元、16.62 亿元，同比分别增长30%、25%、20%；预计归母净利润分别为2.22 亿元、2.89 亿元、3.61 亿元，同比分别增长39%、30%、25%，建议上市后重点关注。
婴童消费品质需求提升，国产品牌涌现加剧存量竞争。我国婴童消费进入存量竞争阶段，且随着消费人群“年轻化”，整体消费需求朝着安全性、高品质、功能性转变。2022 年婴童护理市场规模为309 亿，2027 年有望达到491亿（2023E-2027E 预计CAGR=8%）。众多国产品牌涌现导致集中度下滑，CR5 从2014 年36%降至2022 年16%。驱蚊行业规模稳增、细分需求扩张。
驱蚊杀虫产品偏刚需日常消费，产品形态升级以及客单价提升推动市场规模稳步增长，预计2024 年有望增长至120 亿（2019-2024E CAGR=7%）。
润本股份：国内领先的驱蚊&个护企业，品类拓展叠加渠道优势推动业绩高速增长。公司拥有驱蚊、婴童护理、精油三大系列，2019-2022 年收入CAGR为45%，归母净利润CAGR 为65%，2023H1 收入、利润分别同比+32%、+52%至5.79 亿、1.19 亿。分产品看，驱蚊产品贡献主要营收但增速逐渐放缓，婴童系列产品保持高增（2019-2022 年CAGR 为66%），营收占比提升至45 %；分渠道看，线上渠道营收占比近80%，受益于抖音等新兴渠道拓展，2020-2022 年线上直销收入增速分别为62%、32%、55%。规模效应+线上直销提升驱动下，毛利率稳中有升，自2020 年52.53%提升至23H1 的55.55%；净利率基本维持在20%左右，2023H1 为20.6%。
竞争优势拆解：
（1）精准定位：差异化打造“婴童护肤+驱蚊”矩阵，高性价比占据价格带优势。2006 年从驱蚊领域切入，并迅速扩展到婴童护理领域，同时坚持“大品牌、小品类”的经营战略，专注于细分市场，覆盖居家生活、出游踏青、沐浴清洁等多元应用场景，产品矩阵丰富。锁定中低端价格带，如婴儿润唇膏、舒缓霜、洁面泡泡等单位价格均低于同类品牌红色小象、启初、薇诺娜宝贝以及强生婴儿，位于可比公司产品价格带的中低端。
（2）研产销一体化布局：原材料端，公司与罗伯特、德之馨等国内外知名企业合作，并在配方上持续投入研发以匹配产品创新。生产端具备强大的自有供应链，具有广州、义乌两大生产基地，2022 年自产比例达81%，并不断提升生产自动化与供应链智能化程度。销售端深耕线上渠道多年，运营经验丰富，新兴平台抖音等高速增长，2022 年抖音旗舰店销售收入+242%；同时推进线下渠道拓展，以经销商为纽带快速渗透KA、特渠、便利店等。
（3）增长亮点：品类拓展、产能扩张，助力业绩释放。品类端，一方面已经围绕妈妈群体拓展无添加、低敏的成人护肤品，另一方面正在进行儿童防晒、婴童无泪洗护等产品研发。产能端，公司计划推进黄埔工厂研发及产业化项目，新建生产车间、研发中心等，3 年后投产将新增产能6720 万件。品牌端将重点推进渠道建设与品牌推广项目，增加产品曝光率，拓宽渠道网络，增强品牌影响力及综合实力。
投资建议。公司是国内驱蚊及个护行业领先企业，在品牌及价格差异化定位、研产销一体化布局等方面优势明显，其婴童护理产品有望通过产品拓展及高性价比优势形成突围并贡献较快增长，驱蚊产品有望凭借现有优势实现超行业平均的增长，形成双轮驱动。预计公司2023-2025 年收入分别为11.15 亿元、13.90 亿元、16.62 亿元，同比分别增长30%、25%、20%；预计归母净利润分别为2.22 亿元、2.89 亿元、3.61 亿元，同比分别增长39%、30%、25%，建议上市后重点关注。
风险提示：新股上市、股价大幅波动的风险，市场需求不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，募投项目进度不及预期的风险，线上渠道增速放缓及线下渠道拓展不及预期的风险，新品研发及推广不及预期的风险。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
