603496恒为科技股票投资分析，恒为科技2022年公司业绩怎么样
恒为科技(603496)深度报告：AI算力可视化的“光模块”类别：公司 机构：民生证券股份有限公司 研究员：吕伟 日期：2023-08-01
AI 大模型训练需求加速智算中心建设，映射至智算可视化需求明确，2026年乐观预计智算可视化三大业务市场规模超600 亿元，作为恒为科技各业务线的黄金交点，率先与中贝通信合作进一步证明其技术先进性和稀缺性。海量算力需求推动智算中心加速建设，映射至智算可视化明确路径：
1） 在互联网及云大厂和算力芯片提供商通力合作下带来智算可视化路径清晰：智算可视化直指大模型训练中算力优化方向，在智算中心运行训练推理带来异构计算的场景下，大厂与芯片供应商通力打造特有的AIOPS，从而实现运维可观测性，最终具备大模型训练时，数据的展示→采集→分析→处置→管理→调用自动化工具去解决问题的全生命周期；2） 海量算力提供者与AI 大模型使用者亟需构建类似流程，而由于两者均不具备独自实现智算可视化技术架构，明确催化出第三方智算可视化运维市场。
恒为科技从网络可视化产品出发，在国产信息化硬件、软件和系统级技术能力上均达到了业内领先水平，最终与智算可视化形成黄金交点和蜕变的重要机遇。目前，公司已与中贝通信合作，并正式切入算力增值业务，有望不断复制自身智算可视化的稀缺能力，从而进一步迈向海量算力提供方及AI 大模型使用者的全新蓝海市场；
3） 智算可视化三大业务共筑超600 亿全新市场空间：根据公开信息及我们预测，2026 年中国智算中心市场规模约为5086 亿元，其中智算可视化三大业务价值量占比分别为传统运维（4%）+智算可视化（乐观情况下6%）+维保（前一年智算中心规模的2.5%），乐观情况下2026 年市场空间超600亿元，8 卡A100/A800 的ASP 分别约为24 万元/16 万元。
网络可视化景气度触底反弹，公司高市占率有望率先受益，后续有望通过扩容方式实现量价齐升。5G 普及后流量增长有望复制4G 时代流量增长的阈值上限突破、海量数据迅速迸发的类似路径，以乐观推算网络可视化2027 年整体市场空间超过千亿。公司在汇聚分流设备领域市场份额常年排名第一，有望率先受益行业反弹，2023 年中移动1.84 亿汇聚分流设备订单插卡设备高级设备数量创新高，未来有望由传统的芯片+机框业务转变为毛利率更高的纯芯片业务，公司有望在新一轮网络可视化浪潮中迎来量价齐升。
投资建议：网络可视化整体板块迎来强催化的背景下，公司2023 年继续以最高份额中标中移动1.84 亿汇聚分流设备订单，体现行业龙头地位，同时有望受益于扩容交付方式迎来量价齐升；最为确定的AI 算力侧持续兑现，算力产业链迈向精耕细作，公司率先推出智算可视化解决方案旨在构建算力提供方与大模型使用方核心工具链，与自身业务形成黄金交点和蜕变的重要机遇。据wind 一致预期，可比公司2023 年、2024 年平均PE 分别为65X，44X。我们预计2023-2025 年公司归母净利润为1.34、1.91、2.69 亿元，EPS 分别为0.42、0.60、0.84 元，对应PE 分别为42X、29X、21X，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧；5G 落地不及预期；技术创新不及预期。
恒为科技(603496)：网络可视化业务持续回暖 未来景气度可期
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：杨泽原/丁奇/潘儒琛 日期：2023-04-28
公司发布2022 年报、2023 年一季报。2022 年业绩与快报基本相符，网络可视化业务持续回暖。我们预计未来运营商需求持续性强，公司有望延续份额优势，政府需求预计会逐步回暖，公司将强化最终用户侧投入。在数据上升至生产要素的大背景下，网络可视化对数据进行采集、预加工的产业链地位有望上升，公司将进一步打开成长空间。此外，公司智能系统平台业务受益于信创推进、巡检机器人推广，也有望持续增长。维持“增持”评级。
事项：公司发布2022 年报、2023 年一季报，2022 年实现营收7.71 亿元（yoy+13.61%），实现归母净利润0.76 亿元（yoy+42.63%），实现扣非归母净利润0.55 亿元（yoy+446.43%）；2023Q1 实现营收1.65 亿元（yoy+9.41%），实现归母净利润0.18 亿元（yoy-20.06%），实现扣非归母净利润0.15 亿元（yoy-23.18%）。
业绩与快报基本相符，毛利率取得大幅提升。分季度看，2022Q1-Q4，公司实现营收1.51/0.98/2.14/3.08 亿元，yoy+27.38%/-54.91%/+29.41%/+73.81%，业务经营、项目执行持续回暖。分业务看，2022 年，网络可视化业务收入为4.13亿元，yoy+29.45%，增速相较于2019-2021 年明显回暖，毛利率达到56.03%，yoy+6.14pcts；智能系统平台业务收入为3.46 亿元，yoy+2.74%，公司放弃部分低毛利率业务，毛利率达到27.95%，yoy+6.33pcts。费用端，2022 年公司销售、管理、研发费用分别同比增长4.71%/35.61%/9.41%，管理费用变动主要系新增员工持股计划及日常经营管理费用增加。
网络可视化回暖趋势明确，运营商、政府等预计将强化投资。公司2021 年中标中国移动2021 年至2022 年汇聚分流设备集中采购标包1、2、3，份额分别为40%/40%/50%，中标金额合计约16,329 万元。伴随5G 建设与网络扩容，运营商对网络可视化业务需求料将持续释放。2023 年2 月，中国移动2023 年至2024 年汇聚分流设备新建部分集中采购招标公告发布，其中包括651 台插卡高级功能设备，数量相较于上一轮集采增长73%，且侧重于基本配置款，料未来扩容需求强劲。中国电信、中国联通未来或也将采用集采方式进行产品购买，带动市场容量提升。此外，政府端可视化项目2022 年开始呈现恢复趋势。公司加大在最终用户侧的定制化研发和市场投入，布局面向最终用户的产品和解决方案，有望进一步提升市场地位。
数据上升至生产要素，网络可视化有望成为产业链重要环节。近年来，“数据二十条”颁布、国家数据局组建，数据上升至生产要素地位，发挥流通价值提上日程。此外，以ChatGPT 为代表的生成式AI 应用也进一步体现出数据作为生产要素的价值。我们认为，应结合数据采集、传输、存储等全生命周期，通过加密、数据水印、溯源等技术手段保护数据安全。网络可视化产品对海量数据进行采集和预加工，是数据要素产业链的重要环节，未来还有望联合隐私计算等新兴技术，挖掘数据要素底层价值。为强化技术竞争力，公司2022 年对网络可视化产品进行国产化升级改造，也对深度还原技术、AI 流量识别技术等进行持续投入，前端技术优势有望延续。
风险因素：网络可视化下游需求改善不及预期；公司智能运维业务拓展进度不及预期；行业竞争加剧。
盈利预测、估值与评级：结合公司2022 年年报以及网络可视化业务回暖节奏，我们调整公司2023-2024 年净利润预测至1.14/1.43 亿元（原预测为1.19/1.52亿元），新增2025 年净利润预测1.97 亿元，对应EPS 预测为0.50/0.63/0.86元。我们选取中新赛克、迪普科技、浩瀚深度为可比公司，可比公司2023 年 Wind 一致预期的平均PE 为52 倍，考虑到网络可视化业务占比，我们给予公司2023 年44 倍PE，对应目标市值为50 亿元，对应目标价为22 元，维持“增持”评级。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
