605555德昌股份获EPS电机项目定点，德昌股份2023股票目标价
德昌股份(605555)：获EPS电机项目定点通知 汽零业务持续拓展类别：公司 机构：海通国际证券集团有限公司 研究员：陈子仪/朱默辰 日期：2023-10-20
获得采埃孚EPS 电机项目定点通知。子公司宁波德昌科技近日收到了采埃孚关于EPS 电机的项目定点通知书。根据客户规划，定点项目生命周期为5 年，生命周期总销售金额约人民币1.27 亿元，预计在2025 年1 月逐步开始量产。
公司战略性布局汽车电机业务，新项目定点和量产持续落地，公司汽车零部件业务有望逐步放量。23H1 公司汽车零部件业务实现营业收入8750.05 万元，同比增长633.50%，汽车零部件业务收入占比达到6.5%，截至23H1，公司已累计实现28 个汽车电机项目的定点，2023-2026 年定点金额超过23 亿，客户覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、上海同驭、上海利氪等转向、制动系统供应商。随着国内外市场的持续开拓以及定点项目的量产，汽车零部件业务有望逐步放量。
主业表现稳健，持续拓展家电新品类。公司吸尘器业务保持稳健，得益于家电下游市场需求的逐步恢复增长以及引入战略新客户的订单增量，公司23H1家电业务收入同比增长约6%，其中其他小家电业务实现收入增长70%。另外公司创新研制智能洗碗机，持续拓展家电新品类。
盈利预测及投资建议。考虑到公司小家电业务相对稳健，且随着汽车电机业务逐步贡献增量，我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润分别为3.31 亿元、2.95 亿元、3.46 亿元，EPS 为0.89、0.79、0.93 元（此前2023-24 净利润预测为4.87 5.53 亿元，EPS 下调原因主要考虑到公司外销客户去库存致使主营西城其业务收入规模下降所致）。参考可比公司，给予公司 2023 年 25 倍PE 估值，对应目标价22.25 元（原目标价 38 元，1.4-for-1 拆股后相当于27.14元，2022 年 25 倍 PE 估值，-18%），维持“优于大市”评级。
风险提示。海外需求不达预期，国内EPS 电机需求不达预期。
德昌股份(605555)：新客户SHARK全品类趋势向好 EPS电机绑定头部客户打开第二增长曲线
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：吕明/陆帅坤 日期：2023-10-17
新客户Shark 全品类趋势向好，EPS 电机绑定头部客户打开第二增长曲线客户库存去化接近尾声，叠加Shark 新客户导入带动下，2023Q2 公司实现营收7.8 亿元（+26.7%），收入拐点显现。2023H1 多元小家电收入占比32%（+10pcts），汽车EPS 电机营收占比7%（+6pcts），拓客户、拓品类战略亮点频出。维持盈利预测，预计公司2023-2025 年实现归母净利润3.3/4.0/4.8 亿元，对应EPS 为0.9/1.1/1.3 元，当前股价对应PE 为20.0/16.6/13.9 倍，维持“买入”评级。
家电业务：新客户Shark 爆品频出、趋势向好，看好持续贡献增量吸尘器方面，2023H1 营收跌幅收窄至12.0%，公司在保持与TTI 的合作基础上，拓展新客户Shark 新项目，看好下半年旺季叠加低基数下迎来反转。行业出口端2023 年8 月中国吸尘器出口量+41%，其中对美出口量+53%、重新恢复增长。终端动销良好，2023 年8 月美亚吸尘器销售量+55.6%、销售额+92.0%。从美亚渠道竞争看，Shark 显著领先竞争对手，看好公司切入Shark 供应链后持续扩大规模。多元小家电方面，公司为新客户Shark 代工的FlexStyle 产品，凭借卷发、吹风二合一的创新和性价比定价持续热销，2023 年7 月美亚销量1.2 万件，优于Dyson 卷发棒（589 件）和Dyson 吹风机（248 件），且有73%的用户给出5 星好评，验证了公司良好的代工品质和交付能力，有助于公司获得更多新项目。
汽车电机业务：绑定头部客户、在手订单充沛，迎来国产替代机遇相较于EPS 电机头部供应商日本电产，公司具有产品更具性价比、决策链条更短、客户响应度更高等优势，看好迎来国产替代风口机遇。截至2023 年6 月30日，公司已累计实现28 个汽车电机项目的定点，其中，已实现量产项目16 个。
2023 年-2026 年定点金额超过23 亿，客户覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、上海同驭、上海利氪等国内外知名转向/制动系统供应商，看好收入端持续放量。
风险提示：海外需求不及预期、原材料成本上行、新业务拓展不及预期。
德昌股份(605555)：获EPS电机项目定点通知 汽零业务持续拓展
类别：公司 机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈子仪/李阳/刘璐 日期：2023-10-16
获得采埃孚EPS 电机项目定点通知。子公司宁波德昌科技近日收到了采埃孚关于EPS 电机的项目定点通知书。根据客户规划，定点项目生命周期为5 年，生命周期总销售金额约人民币1.27 亿元，预计在2025 年1 月逐步开始量产。
公司战略性布局汽车电机业务，新项目定点和量产持续落地，公司汽车零部件业务有望逐步放量。23H1 公司汽车零部件业务实现营业收入8750.05 万元，同比增长633.50%，汽车零部件业务收入占比达到6.5%，截至23H1，公司已累计实现28 个汽车电机项目的定点，2023-2026 年定点金额超过23亿，客户覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、上海同驭、上海利氪等转向、制动系统供应商。随着国内外市场的持续开拓以及定点项目的量产，汽车零部件业务有望逐步放量。
主业表现稳健，持续拓展家电新品类。公司吸尘器业务保持稳健，得益于家电下游市场需求的逐步恢复增长以及引入战略新客户的订单增量，公司23H1家电业务收入同比增长约6%，其中其他小家电业务实现收入增长70%。另外公司创新研制智能洗碗机，持续拓展家电新品类。
盈利预测及投资建议。考虑到公司小家电业务相对稳健，且随着汽车电机业务逐步贡献增量，我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润分别为3.31亿元、2.95 亿元、3.46 亿元，参考可比公司，给予公司 2023 年 22-25 倍PE 估值，对应合理价值区间为 19.58-22.25 元，维持“优于大市”评级。
风险提示。海外需求不达预期，国内EPS 电机需求不达预期。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
