601012隆基绿能股票未来估值分析，隆基绿能可能回到46元吗
隆基绿能(601012)：业绩阶段性承压 差异化竞争巩固长期龙头地位类别：公司 机构：民生证券股份有限公司 研究员：邓永康/朱碧野/王一如/林誉韬 日期：2023-11-05
事件：2023 年10 月30 日，公司发布2023 年三季报。2023 年前三季度公司实现营收941 亿元，同比+8.55%；实现归母净利润116.94 亿元，同比+6.54%；实现扣非归母净利润115.14 亿元，同比+8.07%。
分季度来看，公司23Q3 实现营收294.48 亿元，同比-18.92%，环比-18.95%；实现归母净利润25.15 亿元，同比-44.05%，环比-54.60%；实现扣非归母净利润24.54 亿元，同比-42.24%，环比-55.12%。
出货稳健增长，净利阶段性承压。2023 年前三季度，公司出货稳健增长，实现硅片销售37.45GW；实现电池销售 4.71GW；实现组件出货量43.53GW，其中对外销售 43.12GW，自用 0.41GW。从盈利能力来看，23Q3 公司毛利率为20.77%，环比增加0.77pct；但净利率为8.49%，环比-6.71pct。23Q3 公司净利承压的主要原因包括费用增加、计提资产减值以及投资收益下降，23Q3 公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别环比增加9.4/3.6/1.1/12.1 亿元；计提资产减值损失11 亿元，主要由于Q3 组件价格快速下跌，公司计提存货跌价损失；投资净收益环比下降6.6 亿元，主要由于Q3 硅料价格处于底部，公司参股的硅料产能盈利大幅减少。
坚定布局BC 技术路线，差异化竞争构建长期优势。公司聚焦高效BC 技术迭代升级与产业化，持续提升HPBC 产品的量产良率和转换效率；新建产能除了鄂尔多斯30GW 为TOPCon 电池技术路线，其他项目均为BC 技术路线。23 年9 月，公司公告将在陕西铜川投资建设年产12GW的高效单晶电池项目，该项目将采用更高性能的HPBC pro 电池技术，预计于2024 年底11 月投产、2025 年11 月达产。公司差异化的技术路线选择和持续的研发投入，有助于构建公司长期竞争优势。
董事长增持，彰显长期发展信心。2023 年10 月30 日，公司宣布公司董事长拟在12 个月内通过上海证券交易所系统允许的方式增持公司股份，增持金额1-1.5 亿元，此次增持计划彰显了公司管理层对公司未来长期发展的信心以及对公司投资价值的认可。
投资建议：我们预计23-25 年公司营收为1238.37/1393.58/1755.79 亿元，归母净利润为153.40/170.00/205.95 亿元，对PE 为12X/11X/9X，公司为光伏硅片与组件双龙头企业，坚定BC 的差异化技术路线，一体化产能持续扩张，维持“推荐”评级。
风险提示：国际贸易风险、产能扩张不及预期、下游需求不及预期等风险。
隆基绿能(601012)：业绩稳健增长 蓄势打造差异化竞争优势
类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：武浩/黄楷 日期：2023-11-05
事件
公司发布2023 年三季报，2023Q1-Q3 公司实现营业收入941.00 亿元，同比+8.55%；实现归母净利润116.94 亿元，同比+6.54%，实现扣非后归母净利润为115.14 亿元，同比+8.07%。2023Q3 公司实现营业收入294.48 亿元，同比-18.92%，环比-18.95%；实现归母净利润25.15亿元，同比-44.05%，环比-54.61%；实现扣非后归母净利润为24.54 亿元，同比-42.24%，环比-55.13%。
点评：
产品出货规模稳步增长。2023 年前三季度，全球光伏市场保持旺盛需求，同时随着产业链各环节新增产能的快速扩张及产业链价格持续下降，光伏行业竞争进一步加剧。公司坚持“走近客户”的经营策略，基于满足多元化应用场景的客户需求提升产品价值，优化客户服务，建立可持续的差异化竞争优势。2023 年1-9 月，公司实现单晶硅片对外销售37.45GW；实现单晶电池对外销售4.71GW；实现单晶组件出货量43.53GW，其中对外销售43.12GW，自用0.41GW。
构建组件差异化竞争优势，HPBC 产品出货顺利。公司聚焦高效BC 技术迭代升级与产业化，持续提升HPBC 产品量产良率和转换效率；随着公司高效BC 技术研发深入及产能建设推进，更高性能的HPBC pro电池产能预计将于2024 年底开始投产。同时公司发布功率组件新品Hi-MO 7。目前公司已形成在大型地面电站市场应用的“Hi-MO 5+ Hi-MO7”和专注应用于分布式市场Hi-MO 6 的产品组合，以更具价值的Hi-MO全场景产品和解决方案满足全球客户需求。
研发投入积极，储备多项高效电池技术。公司多项高效电池技术和产品已处于开发、储备和中试阶段。国际顶级能源类期刊《Nature Energy》刊发了公司于去年11 月公布的硅异质结太阳能电池世界纪录26.81％转化效率的创新成果。2023 年6 月，经欧洲太阳能测试机构ESTI 权威认证，公司在商业级绒面CZ 硅片上实现了晶硅-钙钛矿叠层电池33.5%的转换效率。
盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年营收分别是1232.38、1655.30、1890.75 亿元，同比增长 -4.5%、34.3%、14.2%；归母净利润分别是167.54、208.52、249.23 亿元，同比增长 13.1%、24.5%和 19.5%。 当前股价对应 2023-2025 年 PE 分别为10.34、8.31、6.95 倍，维持 “买入”评级。
风险因素：光伏需求不及预期、光伏产品价格持续下跌风险、竞争格局恶化等。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
