300308中际旭创三季度业绩高增长，发布股权激励提振信心
中际旭创(300308)：高速率光模块订单持续增加 Q3业绩快速增长类别：创业板 机构：中原证券股份有限公司 研究员：唐俊男/李璐毅 日期：2023-11-09
事件：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度，实现营收70.30亿元，同比增长2.41%；归母净利润为12.96 亿元，同比增长52.01%。
点评：
单季度业绩环比同比高增长，高速率光模块出货量快速增长随着算力基础设施建设加速，分季度看，2023Q3 公司实现营收30.26亿元，同比增长14.90%，环比增长39.64%；归母净利润为6.82 亿元，同比增长89.45%，环比增长87.36%。公司单季度营收和净利润创历史新高。LightCounting 预计2024 年以太网光模块的销售额将增长近30%，预计全球光模块市场未来5 年的CAGR 将达到16%。受益于全球AI 算力和带宽快速提升的需求，2023Q3 AI 大客户对800G 和400G的订单持续增加，高端光模块产品的出货量实现较快增长。公司业绩持续高增长反映了高速率光模块的强劲需求。
毛利率和净利率明显提升，降本增效成果显著2023 年前三季度，公司毛利率为31.75%，同比上升3.83pct；销售净利率为18.67%，同比上升6.27pct。分季度看，2023Q3，单季度毛利率为33.54%，同比上升3.81pct，环比上升2.44pct；单季度净利率为21.98%，同比上升8.26pct，环比上升3.4pct。
费用率方面，2023Q3，单季度销售费用率为1.22%，同比上升0.07pct，单季度管理费用率为3.38%，同比下降 1.82pct，单季度研发费用率为4.92%，同比下降3.11pct，单季度财务费用为-0.18%，主要来自理财收益。公司费用率均有所下降，在毛利率大幅提升的背景下，公司的净利率显著提升。伴随持续的降本增效，公司有望继续保持现有盈利能力。
发布第三期股权激励计划，彰显未来发展信心公司发布《第三期限制性股票激励计划（草案）》，首次授予的激励对象共计109 人，包括董事、高管、中层管理人员及核心技术骨干。公司计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为800 万股，约占公司股本总额的1.00%。其中，首次授予720 万股，预留80 万股。授予价格为52.33 元。首次授予部分未来4 年的考核要求为：截至2024 年/2025年/2026 年/2027 年，营业收入累计分别不低于135 亿元/305 亿元/510亿元/745 亿元，或归母净利润累计分别不低于26.5 亿元/56.2 亿元/89.3亿元/123.4 亿元。本次股权激励计划有利于建立股东与激励对象的利益共享与约束机制，提高员工的凝聚力，有利于公司发展战略和经营计划的实现。
盈利预测及投资建议：
公司800G 产能持续提升，核心原材料供给得到有效保障，800G/400G等硅光和相干新产品已得到重点客户的验证和认可，市场导入进程加快。2023Q3 公司800G/400G 光模块同比、环比的出货量、收入、毛利率均有所上升，公司业绩有望在Q4 和明年继续保持增长。AI 算力的发展加快了光模块技术迭代，并且缩短了光模块周期。2025 年AI 客户对1.6T 产品需求有望释放。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为18.01 亿元、35.22 亿元、45.08 亿元，对应PE 为43X、22X、17X，维持“买入”评级。
风险提示：AI 发展不及预期；算力需求不及预期；行业竞争加剧；技术发展不及预期；供应链稳定性风险。
中际旭创(300308)：Q3业绩环比高增 发布股权激励提振信心
类别：创业板 机构：长江证券股份有限公司 研究员：于海宁/黄天佑 日期：2023-10-30
事件描述
10 月22 日，公司发布2023 年三季报业绩，实现营收70.30 亿元，同比增长2.4%；归母净利润12.96 亿元，同比增长52.0%；扣非净利润12.44 亿元，同比增长59.6%。此外，公司发布发布第三期限制性股票激励计划草案，拟向激励对象授予的限制性股票总量800 万股。
事件评论
Q3 400G/800G 需求环比增长，业绩增长迅猛：23Q3 得益于海外AI 及云计算大客户800G和400G 的订单持续增加，公司实现营收30.26 亿元，同比增长15%，环比增长40%，扭转了前2 个季度增长偏弱的态势；归母净利润6.8 亿元，同比增长89%，环比增长87.5%；扣非净利润6.6 亿元，同比增长97%，环比增长89%，利润端增速高于营收端。
毛利率净利率新高，反映其管理&治理改善：23Q3 毛利率达33.5%，同比提升3.8pct，环比提升2.4pct，或主要得益于800G 占比提升带来的结构性拉动，以及规模效应下800G产品自身毛利率的改善；23Q3 净利率达22%，同比提升8.3pct，环比提升3.4pct，公司单季度的毛利率和净利率均达到历史新高。23Q3 销售/管理/研发/财务费用率，分别同比+0.1pct/-1.8pct/-3.1pct/+0.6pct，费用端改善显著。其中单Q3 研发费用同比下降30%，或主要由于：1）800G 相关的研发项目今年已转产；2）公司存量的技术服务咨询项目已完成费用的分摊；3）今年以来公司持续加大控费力度，反映其管理及治理的持续改善。
发布股权激励提振信心，绑定核心骨干：公司发布股权激励草案，拟向激励对象授予的限制性股票总量为800 万股，约占公司股本总额的1%；限制性股票授予价格为每股52.33元。业绩考核要求为：24/25/26/27 年营收累计不低于135/305/510/745 亿元，归母累计不低于26.5/56.2/89.3/123.4 亿元。激励对象包括总裁、副总裁、研究院院长等公司高管及核心技术人员。股权激励计划有助于公司绑定核心人才，同时传递长期增长信心。
后续季度订单可见度高，加速产能扩张和备货：年初以来ChatGPT 引爆新一轮应用革命，以谷歌、微软、字节为代表的国内外云商持续加码，AI 大模型彰显巨大商业潜力，有望落地为互联网入口级应用。伴随AI 大模型的迭代及AI 推理侧应用落地，未来AI 投资规模有望持续扩张。23Q3 公司存货达到38.9 亿元，环比上升6.3 亿元，或主要是关键物料的备货，反映订单趋势强劲，且可见度高。产能侧，23Q3 公司固定资产为36.1 亿元，环比上升2.3 亿元；23H2 公司包括泰国等海外地区产能建设或加速，配合800G 订单交付。
盈利预测及投资建议：23Q3 海外AI 及云计算大客户400G/800G 需求环比增长，公司业绩增长迅猛。Q3 毛利率净利率达单季度历史新高，主要由800G 产品拉动。今年以来公司持续加大控费力度，反映其管理及治理的持续改善。公司发布股权激励提振信心，绑定核心骨干。存货环比增长，反映订单趋势强劲且可见度高，国内外厂房加速产能扩张和备货。预计公司2023-2025 年归母净利润为19.95 亿元、39.67 亿元、45.24 亿元，对应同比增速63%、99%、14%，对应PE 36 倍、18 倍、16 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、云商投入AI 大模型力度不及预期；
2、中美贸易摩擦加剧。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
