600547山东黄金增持银泰黄金，2023年增储与并购双向发力

　　山东黄金(600547)：拟再增持银泰黄金有望充分受益银泰黄金发展
　　类别：公司机构：德邦证券股份有限公司研究员：翟堃/张崇欣/康宇豪日期：2023-11-17
　　事件：公司拟增持银泰黄金12.88-25.76 亿元，未来将进一步提升对银泰黄金的控制力度。公司于2023 年7 月20 日完成对银泰黄金20.93%控制权的收购，成为银泰黄金的控股股东，银泰黄金的实际控制人变更为山东省人民政府国有资产监督管理委员会。根据公司第六届董事会第三十八次会议审议通过的《关于增持银泰黄金股份的议案》，2023 年4 月27 日-2023 年6 月30 日，公司于二级市场通过集中竞价方式累计增持银泰黄金60,217,092 的股份，增持比例2.169%，公司按照相关规定履行了信息披露义务。截至本次投资计划实施前，公司合计持有银泰黄金641,398,160 股股份（含公司从二级市场增持的60,217,092 股股份），占银泰黄金总股本的23.099%。基于对银泰黄金未来发展前景的信心和对银泰黄金长期投资价值的认可，同时为促进银泰黄金持续、健康、稳定发展，提升投资者信心，切实维护中小投资者利益，公司计划自2023 年11 月16 日（含本日）起6 个月内，通过深圳证券交易所集中竞价系统以自有资金择机增持银泰黄金股份，累计增持金额不低于人民币12.88 亿元，不超过人民币25.76 亿元，增持价格上限不超过19.04 元/股。
　　银泰黄金战略规划远大，十五五末黄金产量、储量规划翻倍。银泰黄金规划：十四五末矿产金产量12 吨，金资源量及储量达到240 吨：2026 年末矿产金产量15吨，金资源量及储量达到300 吨：2028 年末矿产金产量22 吨，金资源量及储量达到500 吨：十五五末矿产金产量28 吨，金资源量及储量达到600 吨以上。
　　银泰黄金提出五大战略举措，帮助完成产量目标。（一）资源为先，全球布局，实现长期接续，谋求二次飞跃。坚持资源扩张不动摇，持续增强资源保障能力。一是现有在产矿山以矿找矿，实现现有潜力矿区的探矿突破；二是整合周边矿产资源，放大东北、西南区域等的整合并购；三是投资并购“扩张发展”，重点布局海外重要成矿带。（二）项目为基，扩能增产，推进重点工程，保障产能提升：保障稳产的基础上布局重大提产项目，加强重点采区系统建设和安全高效采矿方法转型，着力提速矿山关键工程项目建设。（三）安全为本，筑牢防线，紧盯“双零”目标，坚持绿色发展：以安全稳定为底线，坚定不移强化风险防控。（四）改革创新，优化机制，发挥协同效应，打造体制优势：以改革创新为引擎，持续发挥银泰黄金的固有优势，融合好国有控股股东优势赋能，构建灵活高效的决策机制，加大科技研发投入，持续强化科技创新，对标市场，构建完善薪酬激励体系，形成具有自身特色的发展模式和竞争优势。
　　盈利预测与估值。预测公司2023-2025 年营收分别为560.47/ 617.24/682.61 亿元，归母净利润分别为23.25 /32.47/43.82 亿元，对应PE43.35/31.04/23.00，公司作为全国产量领先企业，叠加集团公司“十四五”产量目标，将充分受益高金价周期带来的盈利，2022-2025 年公司归母净利润年复合增速52.07%，维持“买入”评级。
　　风险提示：公司矿产金产量增长不及预期；公司克金成本增长超预期；黄金价格下跌超预期

　　山东黄金(600547)：业绩增长符合预期增储与并购双向发力
　　类别：公司机构：中邮证券有限责任公司研究员：李帅华/张亚桐日期：2023-11-06
　　公司业绩增长态势良好。2023 年10 月27 日晚，山东黄金发布2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营收413.23 亿元，同比增长3.75%；实现归母净利润13.45 亿元，同比增长94.12%；实现扣非归母净利润12.80 亿元，同比增长69.21%；其中，第三季度公司实现营业收入138.98 亿元，同比增长38.95%；实现归母净利润4.65 亿元，同比增长239.59%；实现扣非归母净利润3.98 亿元，同比增长172.89%。
　　产销量稳定，预计顺利完成全年生产计划
　　公司前三季度产量约为29.71 吨，完成全年生产计划的74.95%；第三季度公司自产金产量稳定，约为10.14 吨，与二季度基本持平。
　　公司正在按照年度生产经营计划安排四季度工作。
　　库存方面，截至三季报，公司期末库存余额87.16 亿元，较6 月底余额增加33.58 亿元，增幅达62.68%。主要系三季度银泰黄金并表，公司对银泰黄金的存货进行了评估，存在评估增值是导致山东黄金三季报中存货增加的主要原因。
　　并购与探矿双向发力，资源储量进一步提升
　　1）正式入主银泰黄金，合计持有银泰黄金约23.1%股权，完成财务并表，通过本次收购，公司实现在西南、东北地区的资源布局，提升公司竞争力。2）焦家矿区整合项目：该项目持续推进，公司计划投资约82.73 亿元（其中拟73.83 亿元为非公开方式募集资金）用于焦家矿区整合及开发，该项目建设期为6 年，达产后采矿能力达到660万吨/年，对应矿产金产量约18.85 吨。3）焦家金矿、金洲公司、玲珑金矿、三山岛金矿通过探矿分别新增金金属量3.58 吨、2.5 吨、1.85 吨和1.07 吨。
　　盈利预测
　　预计公司2023/2024/2025 年实现营业收入
　　579.67/637.43/686.77 亿元，分别同比增长15.23%/9.96%/7.74%；归母净利润分别为23.65/28.12/34.99 亿元，分别同比增长89.86%/18.87%/24.43%，对应EPS 分别为0.53/0.63/0.78 元。
　　以2023 年11 月3 日收盘价23.47 元为基准，对应2023-2025E对应PE 分别为44.39/37.34/30.01 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　宏观经济不及预期；美联储加息超预期；产能建设不及预期。