688345博力威股票行情分析，博力威股票2024年目标价

　　博力威(688345)2023年三季报点评：户储去库业绩承压消费电池业务稳步提升
　　类别：公司机构：西部证券股份有限公司研究员：杨敬梅日期：2023-11-03
　　事件：公司发布2023 年三季报。2023 前三季度公司实现营收17.71 亿元，同比+2.99%，实现归母净利润0.28 亿元，同比-77.43%，实现扣非归母净利润0.52 亿元，同比-56.06%。其中2023Q3 公司实现营收4.93 亿元，同环比+0.77%/-37.34%；实现归母净亏损719 万元；实现扣非净利润25 万元；23Q3 销售毛利率为17.22%，同环比-2.30/-0.17pcts；销售净利率-1.46%，同环比-10.30/-6.58pcts。
　　南非户储需求放缓持续去库，欧洲电踏车需求仍待恢复。我们测算公司前三季度储能业务实现收入4.95 亿元，同比+137%，其中Q3 储能收入0.55 亿元，环比下滑82%，其中便携式储能收入约0.45 亿元，户储约0.10 亿元，收入下滑主要系非洲户储需求放缓持续去库。我们测算公司轻型动力方面前三季度收入6.9 亿元，同比-22%，其中Q3 收入2.2 亿元，环比下滑19%，其中电踏车收入1.1 亿元，电摩收入1.1 亿元，收入下滑主要系欧洲电踏车需求仍未恢复。展望23Q4，非洲户储去库压力仍存，但工商业储能开始批量交付有望贡献千万级收入增量，轻型动力业务随着传统消费旺季到来有望环比实现两位数以上增长。
　　消费电子类电池稳定增长，库存跌价损失及汇兑拖累短期业绩。公司23Q3消费电子类电池收入约1.8 亿元，环比+14%，预计全年收入约6.7 亿元，实现20%以上增长。公司消费类电池主要为笔记本电脑软包电池及新兴消费如扫地机器人电池等，增长稳健。23Q3 碳酸锂等原材料价格大幅回调，公司对电芯计提库存减值1078 万元，此外外汇套保影响损益627 万元，拖累整体业绩表现。Q4 随着消费回暖，产能利用率提升，盈利有望快速修复。
　　投资建议：考虑户储去库影响，我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润0.59/2.05/3.00 亿元，同比-46.8%/+249.4%/+46.7% ，对应EPS 为0.59/2.05/3.00 元，给予“增持”评级。
　　风险提示：储能需求不及预期；欧洲市场需求不及预期；行业竞争加剧。

　　博力威(688345)：东南亚摩托油改电置换需求爆发消费锂电业务重回增长轨道
　　类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：韩晨日期：2023-10-17
　　推荐逻辑：1）欧洲需求复苏+东南亚激励置换，电动两轮车需求重启增长。东南亚补贴推动摩托车油改电，东盟六国摩托车销量约1300 万辆/年，若全部置换为电动摩托，对应接近400 亿元/年的锂电池市场。2）海外储能需求持续扩大。根据欧洲光伏协会测算，2025 年欧洲户储新增部署达到7.3GWh，近4 年CAGR 为17%，总运营规模超44GWh。3）23H1 笔记本电脑消费复苏迹象明显，叠加多应用场景开拓，消费锂电业务有望重回增长轨道。4）公司上游核心原材料碳酸锂价格年内大幅下跌30 万元/吨，成本端压力减轻。我们计算，碳酸锂价格每下降1 万元/吨，对应锂电池成本下降约5 元/kWh。
　　23H1 两轮车需求阶段性退坡，中远期空间巨大。23H1，公司轻型车用锂离子电池业务实现收入4.7 亿元，同比-34.9%，主要受到海外通胀、地缘政治、产品去库存等因素的影响。中长期看，东南亚、印度等海外电动摩托车大型市场的置换需求爆发，公司积极布局新兴市场，把握增长点，同时开拓滑板车电池、三轮车电池、移动机器人电池等产品，开辟未来下游市场空间。
　　储能业务同比+254%，工商业储能实现小批量出货。23H1，公司的储能业务高速增长，实现收入4.4亿元，同比+253.7%；分结构看，户储占比进一步增加，营收占比超过便携式储能。此外，公司积极开拓储能品类，23H1中小型工商业储能实现小批量出货，进一步丰富储能产品矩阵。目前，储能行业整体仍位于低渗透率、高增速的起步阶段。
　　消费电子供给端去库存情况持续，需求端缓慢复苏。23H1，消费类电子电池板块实现销售收入 2.94 亿元，同比+ 16.8%，较2022 年需求底部显著回暖。根据TrendForce 数据，23Q2，公司消费锂电产品主要下游——笔记本电脑终端库存压力缓解，需求出现回补。伴随着上游原材料价格下降，叠加需求复苏、细分市场创新驱动，消费类锂电池市场或将迎来发展拐点。
　　碳酸锂价格下降，公司自供电芯成本端压力减轻。根据百川盈孚数据，23H1 公司核心上游原材料碳酸锂价格大幅下跌，由年初50 万元/吨降至最低17 万元/吨，对应释放成本150 元/kWh 以上。2023 年初至今，公司1.5GWh“金箍棒”大圆柱电池产线实现量产，海外产能稳步投建，产品一体化程度加强。随着未来碳酸锂供应进一步释放、供需缓和，价格有望回归至历史平均水平，公司电芯生产成本仍有下降空间。
　　盈利预测与投资建议：公司深耕海外两轮车锂电池市场，与下游客户深度绑定，渠道遍布亚洲、欧洲、非洲。近年海外小型储能需求爆发，公司积极研发产品、拓展客户，充分享受行业增长红利。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为46.7%，给予2024 年20 倍PE，目标价48.20 元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：经营风险；技术风险；财务风险；行业竞争风险；宏观环境风险。