300596利安隆2023年股票目标价，利安隆公司业绩分析

　　利安隆(300596)：高分子功能助剂龙头三大板块助力远航
　　类别：创业板机构：中国国际金融股份有限公司研究员：侯一林/贾雄伟/裘孝锋日期：2023-12-23
　　投资亮点
　　首次覆盖利安隆（300596）给予跑赢行业评级，目标价37.30 元，基于相对估值法，对应2024 年20 倍市盈率，公司目前已布局抗老化助剂和润滑油添加剂两大业务板块，同时规划布局生命科学业务，坚持“锅里有饭、仓里有粮、田里有稻”的发展战略，逐步向多元平台型公司迈进。理由如下：
　　抗老剂行业进入产能出清阶段，静待宏观经济恢复带来的需求回暖。抗氧剂方面，需求疲软叠加供给扩张，致使行业竞争加剧、盈利承压，随着利安隆珠海基地6 万吨产能投产，我们认为供给端扩张或将暂停，看好宏观经济恢复带来的需求回暖。光稳定剂方面，新增产能主要集中在头部企业，看好利安隆马太效应持续强化。
　　润滑油添加剂产品处于进口替代窗口期，有望成为公司利润新增长点。
　　克莱恩咨询预计2023 年全球润滑油添加剂市场规模为185 亿美元；按照我国20%占比测算，国内市场规模预计为38 亿美元。2019 年路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐、雅富顿四大润滑油添加剂企业市占率达85%，而我国的润滑油添加剂厂商市占率较低，国产替代空间较大。2022年利安隆并购康泰股份切入润滑油添加剂行业：康泰一期产能共计约9.3 万吨/年，二期5 万吨单剂产能已于1H23 试生产，我们认为公司或将补齐单剂配套短板，进一步提升市场份额，成为新的利润增长点。
　　前瞻布局生命科学蓝海赛道，探索公司第三成长曲线。公司积极探索生命科学领域，推动RNA 单体、聚谷氨酸及红景天苷产业化，长期看我们认为生物砌块、合成生物学等生命科学业务有望助力公司长期成长。
　　我们与市场的最大不同？市场认为助剂需求疲软同时新增产能较多将使公司盈利长期承压增长乏力，我们认为抗氧剂本轮扩产或已接近尾声，随着公司珠海产能投放，公司抗氧剂份额进一步提升，静待需求恢复带来盈利回暖；同时公司布局润滑油添加剂，我们认为或将贡献利润增量驱动公司成长。
　　潜在催化剂：国内润滑油标准落地、大型聚烯烃项目投产提升抗老剂需求。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2023-24 年EPS 分别为1.55 元、1.86 元，2024 年同比增速20%。目前公司股价对应2023/24 年市盈率17.3/14.4x。公司目前已布局抗老化助剂和润滑油添加剂两大业务板块，同时规划布局生命科学业务，首次覆盖给予“跑赢行业”评级，基于2024 年20x 市盈率给予目标价37.3 元，对应39%的上涨空间。
　　风险
　　宏观需求疲软导致抗老剂销量不及预期；行业竞争加剧导致产品价格下滑；润滑油添加剂认证不及预期；海外业务的经营不确定性、汇率变动等

　　利安隆(300596)公司季报点评：2023Q3公司归母净利润环比略增
　　类别：创业板机构：海通国际证券集团有限公司研究员：刘威日期：2023-12-05
　　2023Q3 公司实现归母净利润1.00 亿元，环比增长0.61%。2023 年前三季度公司实现营业收入38.57 亿元，同比增长7.31%；实现归母净利润2.83 亿元，同比减少34.96%；实现扣非后归母净利润2.70 亿元，同比减少36.58%；销售毛利率19.23%。2023 年Q3 单季度实现营业收入13.52 亿元，同比增长1.88%，环比增长2.43%；实现归母净利润1.00 亿元，同比减少37.59%，环比增长0.61%；实现扣非后归母净利润0.94 亿元，同比减少40.26%，环比减少2.22%，实现销售毛利率19.11%。
　　公司是国内抗老化行业的龙头企业。公司建有天津、宁夏、常山、衡水、珠海、内蒙古六大生产基地，实现塑料、橡胶、纤维、胶黏剂、涂料应用领域全覆盖。截至2022 年，公司抗老化助剂（含U-pack）产能共201400 吨，润滑油添加剂产能93000 吨。随着珠海智能化基地的建成，公司的供货能力将得到大幅提升。
　　外延收购布局润滑油添加剂业务。2022 年公司完成对锦州康泰的并购重组，顺利开启公司第二生命曲线。全球润滑油添加剂市场集中度较高，路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐和雅富顿四大润滑油添加剂公司占据了全球85%以上的市场份额。国内润滑油添加剂生产企业仅有锦州康泰、瑞丰新材和无锡南方三家第一梯队企业初具规模。2023 年上半年公司完成润滑油添加剂业务二期试生产。
　　盈利预测与投资评级。因部分产品价格下降，我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为3.93 亿元、4.74 亿元和5.23 亿元（原2023-24 年预测为7.81亿元和9.24 亿元），对应的EPS 为1.71 元、2.07 元和2.28 元。参考同行业可比公司估值，我们给予公司23 年22 倍PE（原为2022 年25x），对应的目标价37.62 元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。下游需求不及预期；产品价格下跌的风险；新建项目投产不及预期。