300296利亚德股票2024年行情估值，利亚德股票目标价

　　利亚德(300296)：LED显示龙头企业 MICROLED技术行业领先
　　类别：创业板机构：国信证券股份有限公司研究员：胡剑/胡慧/周靖翔/叶子日期：2024-01-09
　　公司主营业务是智能显示，2022 年推出Micro LED 黑钻系列产品。公司业务布局覆盖智能显示、城市光环境、文旅新业态及虚拟现实技术，营销网络及生产基地全球覆盖。公司业务包含智能显示、文旅夜游、虚拟现实，2022年分别占总营收的85%、10%、5%。公司2016-2022 年连续7 年蝉联LED 显示全球市占率第一。2022 年6 月公司发布了Micro LED 黑钻系列产品，2022年底，公司开发了户外小间距黑钻系列产品，将应用领域从室内拓展至室外。
　　后续商誉减值风险降低，海外营收增速快。公司曾通过收购LED 照明、文创相关公司拓展业务方向，在2018 年末形成商誉近27 亿元。2020 年受疫情及宏观去杠杆影响，公司多家子公司出现商誉减值共13.07 亿元，导致业绩亏损。截至1H23 公司商誉余额7.62 亿元，大部分来自NP 公司，后续减值风险较低。公司建立了以“美国平达”为中心的欧美市场团队和以“香港利亚德”为中心的亚非拉市场团队，国际渠道双团队推动公司海外营收增长。
　　2013-2022 年公司海外市场营收由1.9 亿元增长至29.4 亿元，CAGR 35%。
　　小间距LED 市场需求持续提升，Micro LED 终极显示势不可挡。受LED 会议一体机、XR 虚拍、影院市场等新兴市场推动，小间距LED 市场需求上扬。中商产业研究院预计2023 年中国小间距LED 显示屏的销售额将同比增长9.10%至180 亿元。Micro LED 可用于大屏显示和可穿戴设备，市场增长动力强劲，根据TrendForce 预测，Micro LED 芯片产值在2023 年将同比增长92%至2700万美元，预计2027 年将达到5.8 亿美元，2022-2027 CAGR 136%。公司1H23Micro 产品营收近2 亿元，2023 年Micro 产品营收目标4 亿元。
　　智能会议、XR 虚拍、数字人等应用新场景有望成为公司新的利润增长点。
　　公司推出智慧黑板、LED 一体机等产品为教育、会议等场景提出便捷高效的音视频解决方案。XR 虚拍用于影视拍摄可降低拍摄成本、缩短拍摄制作周期、提升影片拍摄质量。根据TrendForce 的数据，2022 年全球XR 虚拟拍摄显示屏的市场规模将达到4.31 亿美元，同比增长52%。XR 虚拍系统中LED 显示系统成本占比最高，XR 市场高增速将推动公司LED 显示营收增长。全资子公司虚拟动点布局AI、数字人等新兴业务，有望成为新的利润增长点。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025 年归母净利润5.49/7.70/9.83亿元（YoY 95.0%/40.3%/27.7%），EPS 分别为0.22/0.30/0.39 元，参考可比公司PE 估值，给予公司2023 年31-33 倍估值，对应股价6.73-7.16 元，给予“买入”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期；商誉减值风险；市场需求不及预期。

　　利亚德(300296)：3Q23业绩承压国内渠道及文旅业务短期低迷
　　类别：创业板机构：中国国际金融股份有限公司研究员：李澄宁/贾顺鹤/彭虎/黄天擎/温晗静日期：2023-10-29
　　3Q23 业绩低于我们预期
　　利亚德公布3Q23 业绩：营业收入20.05 亿元，同比下降3%，归母净利润1.23 亿元，同比下降25%，低于我们预期。我们认为利亚德3Q23 业绩承压主因：1）国内LED 渠道市场订单及开拓进展低于预期，拖累公司收入及业绩下滑；2）文旅夜游恢复进展较慢，导致相关领域增长承压。
　　发展趋势
　　智能显示业务稳步发展，Micro LED 进展顺利。根据公司公告，利亚德2023 年前三季度，智能显示业务实现营业收入49.76 亿元，其中国内直销实现营业收入22.64 亿元，同比增长27%；亚非拉实现营业收入4.46 亿元，同比增长48%。我们认为利亚德国内直销增长主要得益于疫情后需求恢复，部分受疫情影响的递延项目进行投入，亚非拉地区主要得益于公司在2H22 开始人员及团队投入，已逐步进入收获期。此外，根据公告，1-3Q23利亚德Micro LED 新签订单4.57 亿元，实现营业收入3.45 亿元，我们看好公司Micro LED 持续高速成长，凭借产品升级导入中高端市场。中长期来看，我们认为Micro LED 或将成为未来主流显示方案之一。
　　虚拟现实产品持续升级，下游客户认可度较高。利亚德全资子公司虚拟动点具备全球领先的动作捕捉技术，3Q23 虚拟动点发布Motive 3.1 Beta 版本。根据公司公告，Motive 是OptiTrack 官方支持软件，可完成实时数据传输到角色骨骼，助力用户实现准确跟踪标记，并快速处理骨骼数据，实现真实人物与许你认输的实时驱动。Motive 3.1 版本在原有性能基础上再次进行了优化更新，最大限度提高了相机兼容性，升级 IMU 传感器融合、持续校准等多项行业领先功能的同时，新增四足动物/软体运动捕捉、相机复位功能，用技术创新为各行各业提供更优质服务。我们预计该软件升级有望帮助OptiTrack 实现更好的虚拟动作交互以及并优化用户体验。此外，我们好看虚拟动点OptiTrack 产品未来有望在AI 加持下，聚焦聚焦“空间计算”“数字人”以及“AI 大模型”等核心技术，持续赋能终端应用客户。
　　盈利预测与估值
　　由于LED 渠道及文旅夜游业务恢复情况低于预期，我们下调利亚德2023/24e EPS 10/12%至0.30/0.37 元，当前股价对应2023/24e20.4/16.2x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑市场对利亚德业绩承压及渠道恢复放缓已有预期，我们维持目标价7.5 元，对应2023/24e 25.1/20.0xP/E，当前股价有23%上升空间。
　　风险
　　下游LED需求恢复不及预期；虚拟动点客户开拓进展不及预期。