000338潍柴动力2023年公司净利润同比高增长，股票评级买入增持

　　潍柴动力(000338)：抢抓行业结构性机遇打开利润新空间
　　类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：郑连声日期：2024-01-26
　　事件：公司发布2023年度业绩预告，公司实现归母净利润85.8-93.2亿元，同比增长75%–90%，扣非净利润73.9-82.1 亿元，同比增长125%–150%。单季度来看，Q4 归母净利润20.8-28.2 亿元，同比增长30.8%-77.0%，环比-19.9%-8.4%，扣非归母净利润17.5-25.7 亿元，同比增长44.2%-111.7%，环比-13.7%-26.8%。
　　抢抓行业结构性机遇，产品结构得到改善。2023 年行业迎来复苏，行业销量达91.1 万辆，同比+35.6%，复苏势头较为明显。特别地，受气价回落影响，天然气重卡经济性优势得以突显，全年销量达15.2万辆，同比+307%。一般来说，气体机盈利能力高于燃油机，预计气体机对公司的利润贡献较大，也是公司业绩同比增长的重要来源。此外，公司持续优化产品结构，积极拓展大马力及大缸径产品市场，高利润率产品上量助力公司利润持续增长。
　　凯傲盈利改善利好公司利润提升。Q3 凯傲实现营收27.3 亿欧元，同/环比+0.9%/-3.8%，调整后EBIT 2.24 亿欧元，同比扭亏为盈，环比增长16.5%。预计凯傲无通胀保护订单基本消化完毕，Q4 盈利能力得到一定修复，后续恢复盈利的确定性较高。公司通过凯傲和德马泰克已构建完整的智能物流体系，在海外智慧物流需求逐步释放的背景下，凯傲与德马泰克将助力公司后续成长。
　　深度绑定经营团队与股东利益，助力公司中长期发展。公司于23年发布股权激励方案，根据24-26 年销售利润率不低于8%/9%/9%的考核条件测算，24-26年公司利润总额底线是168.16/208.08/233.01 亿元，按照2012-22 年归母净利润/利润总额比例的均值（66.6%），对应24-26 年归母净利润要达到112/139/155亿元，考核条件超出我们预期。鉴于激励员工人数达到716 人，涉及人员范围广，有利于将公司与核心员工利益深度绑定，助力公司中长期发展，推动考核目标的落实完成。此外，卡车信息网披露公司2024 年目标：中重型动力市占率持续提升，突破载货车市场；轻型动力市占率冲击行业第一；客车动力稳固大中客市场行业第一，突破出口市场。在股权激励、市占率目标、细分领域爆发、行业持续复苏等多频共振下，我们预计潍柴后续业绩值得期待。
　　盈利预测与投资建议。预计23-25年公司实现归母净利润90.1/114.1/141.5亿元，对应PE 为15/12/9 倍，未来三年归母净利润年复合增速42.4%，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业复苏不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动等风险。

　　潍柴动力(000338)：业绩预告同比高增长、多元业务发展驱动业绩向好
　　类别：公司机构：财通证券股份有限公司研究员：邢重阳/李渤日期：2024-01-25
　　事件：公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年实现归母净利润85.84-93.20亿元，同比增长75%~90%；实现扣非归母净利润73.9-82.1 亿元，同比增加125%~150%。
　　重卡行业景气度上升，龙头企业有望受益： 2023 年受国内经济逐步复苏、出口市场表现亮眼等推动，重卡行业迎来上升拐点，2023 年2-11 月重卡销量连续10 月销量同比增长，2023 年我国重卡市场累计销售91.1 万辆，同比上涨35%，比上年同期净增长23.7 万辆。2023 年公司抢抓重卡行业结构性成长机遇，突破战略市场，相关产品销量呈现高速增长态势，推动业绩实现同比大幅增长。展望2024 年，国内宏观经济形势向好、海外市场需求旺盛、行业更新需求等因素将继续驱动重卡销量增长，公司作为重卡产业链和智能物流行业的龙头企业，有望持续受益于重卡行业景气度上升，将致力于通过天然气和大马力发动机等业务市场份额和盈利能力的增长，进一步提升业绩水平。
　　多元化业务驱动业绩稳健增长，股权激励彰显信心：公司加快大缸径发动机、液压动力总成、农业装备、智慧物流及新能源等战略业务发展，以多元化业务驱动稳健增长。大缸径发动机为公司重点发展的战略新兴业务之一，产品功率覆盖全，可广泛应用于发电、船机、矿卡等领域，该产品平均单价高，盈利能力强，近年来销量、收入均保持高速增长态势，2023 年前三季度公司高端大缸径发动机收入同比增长76.7%。公司2023 年10 月发布股权激励草案，业绩考核要求为2024-2026 年的收入不低于2102/2312/2589 亿元，其中2025 年和2026 年的收入同比增速分别为10%和12%。2024-2026 年的销售净利率（利润总额 /营业收入×100%）不低于8%/9%/9%，我们认为本次股权激励彰显了公司对于未来收入增速和盈利能力的信心。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润91.66/114.44/143.55亿元，对应PE 分别为13.99 /11.21/8.94 倍，维持 “增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。