000338潍柴动力：发布2023年业绩预告，2024年股票目标价20.8元

　　潍柴动力(000338)：抓住重卡结构性成长机遇
　　类别：公司机构：海通证券股份有限公司研究员：刘一鸣/张觉尹日期：2024-01-25
　　潍柴动力发布2023 年度业绩预告，公司预计：
　　归母净利润：2023 年为85.84-93.2 亿元，同比增长75%-90%；对应23Q4为20.8-28.2 亿元，同比增长31-77%，环比变化为-20%至8%。
　　扣非归母净利润：2023 年为73.9-82.1 亿元，同比增长125%-150%；对应23Q4 为17.5-25.7 亿元，同比增长44-112%，环比变化为-14%至27%。
　　公司抢抓重卡行业结构性成长机遇，积极深化结构调整，强力突破战略市场，相关产品销量呈现高速增长态势，推动业绩实现同比大幅增长。
　　根据中汽协，2023 年国内天然气重卡销量达到14.4 万台，同比大幅增长。
　　根据潍柴资讯公众号，公司在国内天然气发动机的市占率达到67%，优势较大。我们认为，坐拥重卡产业链的优势和持续不断的研发投入，是潍柴穿越周期取得天然气发动机市场地位的核心优势。
　　我们认为公司有望继续受益于国内重卡的结构性行情。预计国内重卡销量有望继续复苏，2024/25 年销量105/121 万台，同比增长15%；其中天然气重卡销量有望达到29/37 万台，同比增速101%/28%，渗透率达到27%/31%。
　　向全领域市场战略转型。根据潍柴资讯公众号，2023 年12 月公司董事长谭旭光指出，大缸很高功率发动机业务是潍柴向全领域市场战略转型的重要标志。要用全新设计理念、制造理念、质量理念重塑业务体系，全力做好大缸径发动机的生产保障、质量保障、工艺保障，确保订单高质量交付。
　　我们预计潍柴动力2023/24/25 年取得营收2198/2359/2533 亿元，归母净利润90/116/140 亿元，EPS 为1.03/1.33/1.6 元，2024 年1 月23 日收盘价对应PE 约为14/11/9 倍。参考可比公司，我们预计公司2024 年合理PE 范围为13-14 倍，对应合理价值区间为17.35-18.68 元。维持“优于大市”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。

　　潍柴动力(000338)：四季度重卡发动机市占率提升各项业务均向上
　　类别：公司机构：国联证券股份有限公司研究员：陈斯竹日期：2024-01-24
　　事件：
　　公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年全年实现归母净利润85.8-93.2亿，同比增长75.0%-90.0%。扣非归母净利润73.9-82.1 亿，同比增长125.1%-150.1%。
　　四季度行业销量受天然气影响和提车节奏影响环比下滑，公司市占率保持提升，利润环比提升主要因为重卡发动机销量贡献。
　　四季度重卡行业销量20.4 万辆，同比增长37.3%，环比略有下滑6.3%。11月后气价走高，天然气重卡有所回落，四季度天然气重卡销量4.3 万辆，占行业总销量21%。根据上险数，公司四季度重卡发动机零售端销量约为4.3 万台，同比增长53.5%，环比下滑18.1%；市占率为30.5%，环比下滑3.6pct，同比+3.8pct，考虑季节性因素和年底提车节奏影响，批发端表现可能更优。
　　四季度公司收入和业绩大幅增长，各项业务共振向上。
　　四季度归母净利润为20.8-28.2 亿，同比增长30.8%-77.0%，环比-19.9%-8.4%，天然气重卡旺销有望助力公司发动机市占率和单台盈利提升，大缸径单台ASP 和净利润大幅提升；非道路及出口业务保持高增长；KION 利润率持续修复。2023 年分红比例达50%。
　　发布股权激励目标，绑定核心团队利益。
　　公司此前发布股权激励草案，最新调整后方案为，激励对象人数693 人；限制性股票授予数量7,827 万股。业绩考核要求为：2024-2026 年营收不低于2102、2312、2589 亿元，销售利润（即经营利润，非归母净利润）率不低于8%、9%、9%，对应经营利润分别为168.2、208.1、233.0 亿元，2022年经营利润为58.3 亿元，则2022-2026 年CAGR 为41.4%。高复合增速来自于：受益天然气和竞争力增强，公司重卡发动机市占率大幅提升；新业务继续放量；出口持续增长；行业底部回升趋势明确。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为2115、2393、2805 亿元，同比增速分别为20.75%、13.16%、17.19%，归母净利润分别为90.1、113.8、144.3 亿元，同比增速分别为83.70%、26.34%、26.72%，EPS 分别为1.03、1.30、1.65 元/股，3 年CAGR 为43.27%。鉴于公司行业龙头地位，产品竞争力强，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年16 倍PE，目标价20.80元，维持“买入”评级。
　　风险提示：1、宏观经济下行导致重卡销量不及预期；2、行业竞争加剧。