000338潍柴动力2023业绩符合预期，2024行业继续复苏

　　潍柴动力(000338)：全年业绩符合预期受益于行业复苏
　　类别：公司机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：吴晓飞/赵水平/周逸洲日期：2024-01-24
　　本报告导读：
　　公司发布2023 年业绩预告，基本符合预期。未来随着重卡行业复苏、出海高景气以及天然气重卡渗透率恢复，公司未来有望维持高速增长。
　　投资要点：
　　维持目标价19.01 元，维持“增持”评级。公司2023 年业绩预告基本符合预期，考虑到重卡行业复苏进度，调整2023-2025 年EPS 至1.03 (-0.02)\1.36\1.62 元。考虑到公司在商用车及其动力总成系统领域的竞争优势，给予2024 年14 倍PE，高于行业平均估值，维持目标价19.01 元。
　　全年利润同比高增，受益于行业复苏。公司2023 年预计全年实现归母净利润85.84 亿元至 93.20 亿元，同比增长75%至90%；预计实现扣非归母净利润73.90 亿元至82.10 亿元，同比增长125%至150%。
　　按公司公告测算，公司Q4 单季度预计实现归母净利润20.83 亿元至28.19 亿元，同比增长31%至77%。公司利润同比提升主要受益于重卡行业复苏。
　　股权激励提振信心。公司2023 年10 月发布股权激励计划，考核条件包括2024\2025\2026 年营业收入不低于2102 亿元\2312 亿元\2589亿元，2024\2025\2026 年销售利润率不低于8%\9%\9%等。股权激励目标在相对高位区间，将提升公司管理层及市场的信心。
　　行业持续复苏，天然气重卡及重卡出海带来结构性改善。据中汽协数据，2023 年重卡累计销售91 万辆，累计增长35.6%。2023 年以来天然气重卡与出口的高景气度驱动重卡行业复苏，预计2024 年仍将延续复苏。公司作为重卡动力链龙头，将显著受益于行业改善。
　　风险提示：重卡行业需求恢复不及预期，盈利恢复进度不及预期

　　潍柴动力(000338)2023业绩预告点评：盈利持续兑现燃气大缸径等业务多点开花
　　类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：黄细里/杨惠冰日期：2024-01-24
　　公告要点：潍柴动力公布2023 年业绩预告，预计2023 年全年实现归母净利润85.84-93.20 亿元，同比分别+75.0%-90.0%；扣非归母净利润73.90-82.10 亿元，同比分别+125.1%-150.1%。2023Q4 折合归母净利润为20.83-28.19 亿元，中值为24.51 亿元，中值同环比分别+553.9%/-5.8%；扣非归母净利润为17.51-25.71 亿元，中值21.61 亿元，中值同环比分别+78.0%/+6.5%。Q4 业绩表现略超我们预期。
　　重卡行业来看，23Q4 实现产批量22.0/20.4 万台，同比分别+71.9%/+37.3%，环比分别+4.5%/-6.3%，行业同比保持高增趋势，环比基本持平；中汽协口径，23Q4 公司旗下重卡整车子公司陕重汽销量3.49 万台，同比+38.9%/-3.6%，与行业变化趋势基本相当。交强险口径，23Q4 潍柴重卡发动机配套量4.29 万套，同环比分别+52.9%/-18.1%，其中天然气重卡发动机出货量28141 台，占自身出货量比例66%，环比基本持平。
　　公司Q4 归母净利润环比下滑主要受行业整体批发趋势影响，同比保持高增，业绩强兑现。
　　重卡板块强α属性，燃气重卡&大缸径等多维业务共振向上保障强业绩确定性。1）短期来看，受益天然气重卡持续热销量利齐升。燃气重卡月度渗透率持续提升，潍柴充分受益，燃气重卡高市占率&高利润率驱动向上双击。2）中期维度，高利润率的大缸径发动机为公司重点突破机遇性产品，公司持续拓展产品海外市场，加速上量；此外，陕重汽经营结构持续优化，终端折扣收窄，盈利性向好。3）长期维度，公司积极做好产品储备，加快WPDI、甲醇发动机、氢内燃机的开发；构建完善的电驱动零部件、电机总成及动力总成等试验能力；推进燃料电池核心技术突破，加速实现市场化。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司盈利能力持续向好，我们上调公司2023~2025 年盈利预测，归母净利润由之前的84.84/114.65/141.48 亿元上调至89.55/115.60/133.99 亿元，分别同比+83%/+29%/+16%，对应EPS分别为1.03/1.32/1.54 元，对应PE 估值分别为14/11/9 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内物流行业复苏不及预期；海外经济波动超预期等。