003016欣贺股份2022年上半年公司业绩分析，欣贺股份股票千股千评

　　欣贺股份(003016)：Q3降幅收窄关注去库存进展
　　类别：公司机构：华西证券股份有限公司研究员：唐爽爽日期：2022-11-04
　　2022 年前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为13.04/1.29/1.15 亿元、同比增长-13.48%/-47.27%/-51.50%。Q3 单季收入/净利/扣非净利分别为4.06/0.30/0.27 亿元，同比增长-11.74%/-42.86%/-46.68%，业绩低于市场预期。
　　投资建议
　　我们分析：（1）受疫情影响公司终端承压，但随着疫情恢复公司直营比例高有望迎来更大的利润弹性；（2）公司已形成多品牌、差异化的品牌矩阵，未来公司线下拓店具备空间，线上专款专供高增长，在数字化赋能、精细化运作下公司运营效率有望提升。考虑Q3 低于市场预期，下调公司 22-24 年营收20.59/23.48/26.47 亿元至18.25/20.91/23.64 亿元，下调22-24 年归母净利2.73/3.16/3.73 亿元至1.81/2.51/3.11 亿元，对应下调22-24 年的EPS 0.63/0.73/0.86 元至0.42/0.58/0.72 元，对应2022 年10 月31 日7.89 元/股收盘价，PE 分别为19/14/11X，维持公司“买入”评级。

　　欣贺股份(003016)：上半年终端承压数字化改革值得期待
　　类别：公司机构：东北证券股份有限公司研究员：刘家薇日期：2022-09-06
　　FY2022H1公司营收/归母净利润分别同下降14.24%/48.49%。FY2022 上半年，公司营业收入同减14.25%至8.98 亿元，归母净利润同减48.49%至0.99亿元。分季度来看，Q1/Q2 营收分别同比下滑7.88%/21.62%；归母净利润分别同比下滑-34.29%/-62.21%。上半年毛利率为69.89%，较上年同期下降5.11pcts，主要系上半年疫情影响及电商占比提升所致；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为43.86%/8.11%/4.02%，同增4.62pcts/1.24pcts/0.91pct；综合使得为净利率11.02%。
　　短期疫情影响终端承压，电商渠道占比增长。分品牌来看，公司旗下拥有JORYA、JORYA weekend、恩曼琳、GIVH SHYH、CAROLINE、AIVEI和QDA 七个自主女装品牌，形成了风格多元化、价格差异化的多品牌矩阵，上半年受疫情影响收入同比下滑，但主品牌JORYA 相对稳健。分渠道来看，H1 公司电子商务营收同增0.86%至2.32 亿元，占公司营业总收入的25.86%，占比提升3.87%。公司与天猫、唯品会等头部电商平台保持稳定的战略合作关系，同时积极开拓抖音、微商城等新兴线上渠道。自营/经销收入分别为6.04/0.4 亿元，毛利率分别下降3.14%/19.36%至76.88%/49.99%。
　　报告期内直营/加盟门店分别净减少2 家门店，至405/86 家。
　　积极推进智慧零售，搭建信息系统，提高运营效率。公司持续推进数字化应用及信息化改革，改版后的微商城系统已经于8 月初上线，同时强化供应链快反管理，通过建立信息数据收集和分析系统，及时将门店终端及市场数据整合分析并反馈，有效提升了公司供应链反应速度及库存周转效率。H1 公司女装存货同比下降7.7%，其中接近70%为一年以内货品，库存结构比较合理。存货周转天数同比减少32 天至364 天。
　　投资建议：欣贺股份深耕多年，已形成多品牌、差异化的品牌矩阵，未来公司线下拓店具备空间，线上专款专供高增长，在数字化赋能、精细化运作下，公司运营效率提升。考虑到短期疫情影响，预测2022-2024 年业绩为2.12/2.96/3.47 亿元，同增-26.05%/39.54%/17.01%，对应估值为17/12/10 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：存货风险,疫情风险,业绩预测和估值判断不达预期风险。

　　欣贺股份(003016)中报点评：疫情影响业绩承压期待内部改革逐步显效
　　类别：公司机构：浙商证券股份有限公司研究员：马莉/詹陆雨日期：2022-09-04
　　公司发布22 年中报，22H1 公司实现营业收入/归母净利润分别为8.98 亿元/0.99亿元，同比下滑14.3%/48.5%；单Q2 实现营业收入/归母净利润3.94 亿元/0.37亿元，同比下滑21.6%/62.2%，疫情扰动频繁，业绩短期承压。
　　零售终端承压明显，电商实现正增长
　　分业务来看，公司电商/自营/经销业务分别实现收入2.32 亿元/6.04 亿元/0.40 亿元，同比增速分别为+0.85%/-19.3%/-21.7%，渠道毛利率依次分别为55.6%（同比下滑4.96pp）/76.7%（同比下滑3.14pp）/50.0%（同比下滑19.36pp），疫情扰动影响显著。渠道端，截至22H1，公司自营门店/经销门店数量分别为405 家（报告期内-2）/86 家（报告期内-3）；其中自营门店平均店效149.24 万元，同比下降19.05%，主要系上半年度受宏观经济变化及疫情等影响，终端店铺客流量减少导致自营收入下降所致。
　　分区域来看，本轮疫情对于东北及华南地区影响最为显著。具体而言，华东/华北/华南/华中/西北/西南/东北地区收入分别下滑9.9%/27.4%/22.6%/15.2%/20.9%/10.9%/34.5%，毛利率分别下滑3.21/4.02/6.35/3.83/2.54/3.55/5.76pp。
　　信息化、数字化建设改革蓄势，存货周转日趋良性。
　　截至22H1，公司女装存货余额同比下降7.70%,周转天数为364 天，同比下降32天，主要原因系公司持续加强存货管理。2022 年上半年度，公司及管理层紧盯市场变化积极调整策略，依托智能化的生产及物流配送中心，通过应用大量机器人解决方案、智能化整合ERP 系统、全渠道库存管理模式，持续投入及升级智能化、自动化设备，持续打造柔性供应链，精准把控生产经营费用，缓冲外部压力影响。
　　盈利预测与估值：我们长期看好公司管理的调整与数字化运营带来的红利释放，疫情虽短期扰动但伴随公司人事变革初见成效、数字化升级、电商业务蓬勃发展，我们认为公司有望持续提升自身品牌势能。受疫情拖累，我们下调预期，预计公司22-24 年实现归母净利润2.1/3.4/4.3 亿，对应增速-26%/+63%/+25%，对应估值为17/10/8X。结合公司增长质量和持续性，我们维持“买入”评级。
　　潜在风险因素：疫情严重反复；终端需求下滑；消费者偏好改变；