002726龙大美食股票行情怎么样，龙大美食股票目标价2023

　　龙大美食(002726)：“预制菜+屠宰”双轮驱动全产业链加码的肉食加工企业
　　类别：公司机构：海通国际证券集团有限公司研究员：胡世炜/闻宏伟/Yuanyuan Kou 日期：2022-11-29
　　龙大美食是长于屠宰，正着力布局预制菜业务的肉食加工企业。公司以屠宰业务起家，历经数十载深厚沉淀，已成为国内头部餐饮企业的核心供应商之一。1H21 期间，公司建立了以预制菜为代表的食品加工为主体，以屠宰及养殖业务为两翼支撑的发展战略。2021 年，公司营收超195 亿元，FY16-FY20 营收/净利润CAGR 均超40%。从业务拆分看，2021 年营收中屠宰/食品加工/其他业务占比为70.5%/7.9%/21.6%，其中预制菜占食品加工营收比例超7 成，对应11.8 亿元。放眼未来，公司将逐步从单业态转为“屠宰+预制菜”的双轮经营模型。
　　屠宰行业：格局有望加速集中，猪价下行提振盈利能力。受制于入行壁垒、地方保护主义、养殖分散化等要素制约，我国生猪屠宰行业CR5 仅为6.6%，头部企业市占率不足3%。随着 “就近屠宰、标准化管理、产业一体化”等相关措施的推出，我们预计未来尾部出清速度将有所提升。复盘过去四轮猪周期，我们发现猪价与屠宰利润率呈现负相关，随着“供给修复+ 需求企稳”的猪价下滑行情形成，以龙大为首的屠宰企业盈利能力有望获得提振。
　　预制菜行业：规模有望超7000 亿，聚焦提升效率。作为近期食品饮料行业细分中增长最快的子赛道之一，中国预制菜市场规模过去五年CAGR 为餐饮业整体增速的2 倍以上。随着餐饮业降本增效诉求、外卖市场扩容、连锁化渗透率的持续提升，我们预计行业2025 年市场规模将达5000 亿元（CAGR 达8%+），其中B 端占比7 成以上。截至2021 年，行业CR10 不足15%，正处在“水深鱼小”的竞争阶段。在市场结构方面，相比于C 端客群所要求的“体验至上”，B 端市场在意效率，实现“低价+强稳定性 + 快出餐速度”的供应组合将成为预制菜加工企业跑赢行业的主要方式。综上所述，我们认为以龙大为首的上游农牧公司具备优质品控管理能力及高效供应体系，未来或将享受市场总量提升带来的业绩弹性。
　　公司与头部客户深度绑定，食品加工缔造第二增长曲线。截至2021 年底，公司共拥有食品加工产能15.5 万吨，公司预计在建项目全部投产后将增加产能17.5 万吨，届时公司将受益于产能扩张而带来的销量增长。
　　同时，公司将与各家餐饮企业积极合作，通过共同研发获得更高议价能力，促使品牌效应进一步增强。此外，自营“电商新零售”的网店模式将为公司拓展C 端预制菜市场助力。在技术端，公司已布局上海、山东、四川的三个研发中心，在研项目包括酥肉工艺优化、低脂概念肉等产品。
　　盈利预测及投资建议：我们认为公司核心投资逻辑包括（1）食品加工业务的量、占比齐升将带动公司的营收及盈利能力增长；（2）屠宰产能的释放将为底层基本盘注入强心剂；（3）潜在养殖业务的注入使上游品控能力更为稳定。综上所述，我们预计公司2022-2024 年营业收入将达到174.0/229.2/258.2 亿元；对应2022-2024 年EPS 分别为0.06/0.20/0.36 元。
　　考虑到公司预制菜业务逐步迈入成长期，参考龙头企业安井食品在初期入局时的估值水平，我们给予公司2023 年55X P/E，目标价11.0 元，首次覆盖给予公司“优大于市”评级。
　　风险提示：猪肉价格波动，食品安全风险，预制菜渗透率提升不足风险，疫情封控进一步趋严风险，发生疫病风险。

　　龙大美食(002726)投资价值分析报告：一体两翼聚焦预制菜多维赋能稳步推进
　　类别：公司机构：中信证券股份有限公司研究员：薛缘/顾训丁日期：2022-11-29
　　公司为生猪屠宰头部企业且实现全产业链布局，2021 年宣布转型聚焦发展预制菜。预制菜行业具备长期成长潜力，目前竞争格局高度分散，原料类企业经过充分竞争后望脱颖而出。公司既有业务可从原材料、生产基地、渠道等方面为预制菜多维赋能，预制菜拓展思路清晰，未来预制菜业务望稳步推进。
　　生猪屠宰头部企业，转型聚焦预制菜。公司起家于对日食品出口，随后成长为生猪屠宰龙头之一，并为养殖、屠宰、肉制品加工等全产业链布局，深耕行业二十余年。2019 年蓝润发展通过三次股权转让正式成为公司控股股东。2021年公司宣布“一体两翼”发展战略，基于养殖和屠宰业务形成的原材料成本优势，聚焦发展预制菜业务。
　　万亿预制百家争鸣，原料类企业长期望脱颖而出。预制菜通过工业化批量生产不同熟制程度菜肴，针对解决B/C 端烹饪痛点，B 端已先行渗透20 余年，C 端经疫情催化后迎来快速发展。从日本看，其人均预制菜消费量从1961 年0.1kg提升至2021 年23.1kg，其中B 端随餐饮起伏先行放量，C 端在便捷化需求下长期稳增。2021 年我国广义/狭义预制菜规模3500 亿/2200 亿元，狭义预制菜中B/C 端规模约1800 亿/400 亿元，我们预计2031 年广义/狭义预制菜规模望达9999 亿/7903 亿元，均保持双位数复合增速，各细分品类处于不同发展周期。
　　目前狭义预制菜高度分散，数万参与者竞争，龙头份额不足1%，六类参与者在产业链不同环节各具优势。预制菜核心竞争力在于“好吃、便捷、不贵”，参考海外预制菜龙头企业背景，原料类企业望经过长期竞争、整合后望成为行业头部参与者。
　　既有业务具备优势，望从多维赋能预制菜快速发展。公司当前核心业务为屠宰业务对应的鲜冻肉，2021 年生猪屠宰量为641 万头，位居行业前列，公司宣布未来生猪屠宰产能规划为1500 万头，生猪养殖规划约为屠宰产能10%，现有业务可从以下三方面赋能预制菜发展。1)原料维度：预制菜原材料占比超80%，且生猪价格波动较大，公司望凭借上游布局铸造产品性价比优势。2)全国化布局维度：公司已在全国多个地区布局12 个生猪屠宰基地，预制菜生产基地布局同步完善，2021 年食品产能为15.5 万吨，17.5 万吨在建产能预计将于2023 年投产。3)渠道维度：公司拥有多年大B 服务经验，与超过1000 家知名餐饮企业达成合作，2021 年末拥有8500 家经销商，其中20%~30%具备经营预制菜条件。
　　预制菜拓展思路清晰，聚焦B 端稳步推进。2021 年公司预制菜实现收入11.8亿元，同增4.7%，产品包括预制食材/预制半成品/预制成品三类，2021 年收入占比分别为31%/57%/11%，合计SKU 超过1000 种。同时公司已在山东、四川、上海三地设置研发中心，满足不同地域、不同客户类型差异化产品需求，2021 年上市新品总产能超过2 万吨，储备产品超100 款。目前公司预制菜业务拥有约2100 名经销商，下游以较为擅长的B 端为主，2021 年大B/中小B/C 端占预制菜收入比例分别为60%/30%10%；公司制定了层层递进的渠道推广方式，在现有业务充分赋能、清晰的拓展思路下，未来预制菜业务望稳步推进。
　　风险因素：生猪价格大幅波动风险；局部疫情反复超预期；预制菜业务拓展不及预期；市场竞争大幅加剧；食品安全风险。
　　盈利预测：预计公司2022/2023/2024 年收入分别为164.6 亿/201.3 亿/238.2 亿元，同比-15.6%/+22.3%/+18.3%；2022/2023/2024 年净利润分别为0.7 亿/1.8亿/3.6 亿元，其中2022 年实现扭亏为盈，2023/2024 年分别增长167.7%/97.2%。
　　全产业链企业布局下，公司现有业务望从多个维度赋能预制菜发展，助力公司完成业务转型、平抑业绩周期性波动，建议重点关注公司预制菜业务拓展进展。