601607上海医药2022年三季度业绩分析，上海医药股票行情2022

　　上海医药(601607)：三季度业绩符合预期创新驱动加速转型
　　类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：杜向阳日期：2022-11-02
　　事件：公司发布 2022年度三季报，前三季度实现收入1746.1亿元（+8.5%）；实现归母净利润48.1 亿元（+7.4%）；扣非后归母净利润37 亿元（+4.3%）。单三季度实现收入629 亿元（+12.9%）；实现归母净利润11.2 亿元（+22%）；扣非后归母净利润10.2 亿元（+2.3%）。
　　三季度业绩符合预期。分板块看，医药工业前三季度收入197.9 亿元（+5.4%），归母净利润16.5亿元（+4%）；医药商业前三季度收入1548.2 亿元（+8.9%），实现归母净利润24.1亿元（+15.9%）。从费用端看，2022Q3 销售费率为5.92%，同比下降0.43pp； 2022Q3 研发费率为0.8%，同比下降0.05pp，公司前三季度研发投入16.9 亿（-1.34%），其中费用化的研发投入13.9 亿元（+1.6%）。
　　医药工业：创新驱动稳步增长。1）持续丰富创新药管线。截至2022Q3 末，公司临床申请获得受理及进入临床研究阶段的新药管线已有53 项，其中创新药43项，改良型新药10 项。在创新药管线中，已有8 项处于关键性研究、临床III期及后续研究阶段。2）新冠疫苗推进：与康希诺开展合作，拥有从原液生产到制剂灌装全套 GMP 的生产能力（年产能2亿剂）。2022 年9 月，吸入用重组新冠疫苗克威莎雾优（5 型腺病毒载体）被作为加强针纳入紧急使用。2022 年10 月26日起，于上海启动克威莎雾优的加强免疫接种。3）中药创新：引入白药赋能OTC 渠道，持续培育中药大品种。拥有7个主要中药企业，9个中药核心品牌，14 个销售规模过亿的中药大品种。
　　医药商业：保持进口创新药商业总代的领先地位，构建中国领先的“互联网+”
　　医药商业科技平台。1）2022 年9 月，公司与雅培制药、绿叶制药和罗欣药业分别签署了战略合作协议。2022 年前三季度公司新增23 个进口总代产品。2）上药云健康加速发展以“益药”系列为核心的全国新特药销售与服务的首选品牌，成为新特罕药进入中国的首选渠道。3）镁信健康深度参与全国各地惠民保，推动带病体可保可赔新模式，累计惠及近亿人次，覆盖21 个省、直辖市、自治区，100+城市。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.55 元、1.74 元、1.98 元，未来三年归母净利润将保持12.9%的复合增长率，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策波动风险；研发进展不及预期；疫情波动风险。

　　上海医药(601607)：业绩符合预期关注上药康希诺新增量
　　类别：公司机构：中信证券股份有限公司研究员：陈竹/朱奕彰日期：2022-11-02
　　2022 年前三季度公司实现营收1746.12 亿元，同比+8.47%，归母净利润48.14亿元，同比+7.35%，扣非归母净利润36.98 亿元，同比+4.31%，其中Q3 实现营收629.04 亿元，同比+12.86%；归母净利润11.18 亿元，同比+22.02%，扣非归母净利润10.17 亿元，同比+2.32%；Q3 业绩符合预期。公司是国内医药工商业一体化龙头企业，具备产业链综合优势。给予公司2022 年15x PE估值水平，对应目标价23 元，维持“买入”评级。
　　Q3 业绩符合预期，营收利润稳健增长。2022 年前三季度公司实现营收1746.12亿元，同比+8.47%，归母净利润48.14 亿元，同比+7.35%，扣非归母净利润36.98 亿元，同比+4.31%，其中Q3 实现营收629.04 亿元，同比+12.86%；归母净利润11.18 亿元，同比+22.02%，扣非归母净利润10.17 亿元，同比+2.32%；Q3 业绩符合预期。分板块来看，前三季度医药工业营收197.93 亿元，同比+5.35%，贡献利润16.52 亿元，同比+4.01%；医药商业营收1548.19 亿元，同比+8.89%，贡献利润24.13 亿元，同比+15.94%；主要参股企业贡献利润4.78亿元，同比-32.40%；扣除参股企业投资收益后，前三季度扣非归母净利润同比+14.11%。
　　医药工业：创新转型持续推进，上药康希诺有望带来新增量。截至2022H1 公司拥有临床阶段新药管线53 项，其中创新药43 项，改良型新药10 项；创新药管线持续推进，已有8 项目处于关键性研究/III 期临床/后续研究阶段，I008-A 项目T8 艾滋适应症提交 pre-NDA/附条件上市沟通交流申请，肿瘤新药项目B013、自免新药项目I001-B、急性脑卒中新药I037 即将进入II 期临床。9 月，吸入式重组新冠疫苗（5 型腺病毒载体）克威莎雾优作为加强针获得EUA，并从10 月26 起于上海启动加强免疫接种；该疫苗由公司持股49%的上药康希诺进行生产，上药康希诺拥有从原液生产到制剂灌装全套GMP 的生产能力，是长三角唯一超大型病毒载体类药物生产基地，同时拥有技术开发服务平台和动物实验服务平台，有望为公司贡献业绩新增量。
　　医药商业：打造互联网医药商业科技平台，进口创新药商业总代优势稳固。2022年前三季度医药分销实现营收1551.98 亿元，同比+9.33%；医药零售实现营收56.80 亿元，同比+0.76%。9 月与雅培制药、绿叶制药和罗欣药业签署了战略合作协议；前三季度公司新增进口总代产品数量23 个，保持进口创新药商业总代的领先地位。公司着力打造互联网医药商业科技平台上药云健康，推动政府、医院、药企数字化升级，并打造“益药”品牌着力构建创新药商业化全周期服务平台；同时镁信健康参与全国各地惠民保建设，推动商业医保支付新模式。
　　风险因素：国内局部地区疫情反复；公司外延并购标的业绩不达预期；公司创新药研发失败；公司联营企业经营不及预期。
　　盈利预测、估值与评级：公司是国内医药工商业一体化龙头企业，具备产业链综合优势。公司商业板块保持领先地位，工业板块创新转型加快推进，参股“上药康希诺”带来新的利润贡献点，云南白药的战略入股也有望为公司中长期发展注入新动能。我们维持公司2022-2024 年净利润预测为57.70 亿/67.48/76.42亿元，对应EPS 预测分别为1.56、1.83、2.07 元，当前股价对应PE 分别为11、9、8 倍；考虑同业可比公司平均估值情况（根据Wind 一致预测，截至2022年10 月28 日，2022 年国药股份PE 为10 倍，九州通为10 倍，丽珠集团为17 倍，均值为12 倍）以及公司的新冠疫苗业务超预期增长潜力，给予公司2022年15x PE 估值水平，对应目标价23 元，维持“买入”评级。