601766中国中车2022年三季度业绩分析，中国中车未来股价预测

　　中国中车(601766)：业绩符合预期单季度收入增速转正
　　类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：陈显帆/邹靖日期：2022-11-11
　　业绩符合我们预期
　　公司公布三季度业绩：收入1355.63 亿元，同比下降6.2%，归母净利润60.27 亿元，对应每股盈利0.21 元，同比下降6.7%。分季度来看，公司三季度收入542.7 亿元，同比提升10.8%，单季度收入增速转正，归母净利润 28.97 亿元，同比增长17.2%。
　　动车组需求下行，影响收入和盈利水平。1-3Q22 公司铁路装备业务收入467.05 亿元，同比下降 11.19%，主要是由动车收入减少导致。机车、货车收入明显增加，分别同比增加46.3%/123.1%至153.05/143.23 亿元。受疫情影响，动车组与客车收入大幅下降，分别下降 50.4%/62.7%至151.06/19.72 亿元。受城轨地铁业务收入减少影响，城轨与城市基础设施业务收入345.86 亿元，同比减少7.53%；新产业实现487.28 亿元，同比提升0.19%；现代服务实现55.45 亿元，同比下降4.96%。
　　毛利率同比下降，经营现金流好转。由于公司高毛利动车组业务收入下降带来的产品结构变化，1-3Q22/3Q22 公司综合毛利率下降0.6ppt/0.22ppt至20.58%/21.25%。1-3Q22 公司净利润率为4.45%，同比减少 0.03ppt。
　　1-3Q22 经营活动产生的现金流量净流入98.6 亿元，上年同期为净流出14.19 亿元。
　　发展趋势
　　从行业看，疫情对铁路资本开支影响较大。疫情导致铁路客流量大幅下降，2022 年1-9 月铁路客运量同比下降32.8%至13.8 亿人次，受铁路客流量下降影响，铁路固定资产投资累计完成额下降6.9%至4750 亿元。从公司来看，订单数据有所回暖。公司1-9 月累计新签订单1781 亿元，较上年同期增长20.66%，其中新签海外订单231 亿元人民币，较上年同期增长9.48%。
　　盈利预测与估值
　　由于公司新签订单回暖，我们上调2022/2023 年净利润9.7%/9.6%至90.73 亿元/97.28 亿元。当前A 股股价对应2022/2023 年15.0 倍/14.0 倍市盈率。当前H 股股价对应2022/2023 年6.5 倍/6.0 倍市盈率。A 股维持跑赢行业评级和5.25 元目标价，对应16.6 倍2022 年市盈率和15.5 倍2023 年市盈率，较当前股价有10.5%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级和3.00 港元目标价，对应8.2 倍2022 年市盈率和7.6 倍2023 年市盈率，较当前股价有26.1%的上行空间。
　　风险
　　铁路固定资产投资不及预期，下游招标不及预期。

　　中国中车(601766)2022三季报点评：Q3业绩符合预期在手订单状况良好
　　类别：公司机构：渤海证券股份有限公司研究员：宁前羽日期：2022-11-04
　　事件：公司公告2022年三季报，前三季度公司实现营业收入1，355.63亿元，同比-6.16%；实现归母净利润60.27亿元，同比-6.71%；稀释每股收益为0.21元/股，同比-8.70%.
　　点评：
　　Q3业绩延续增长，盈利能力有所提升
　　Q3单季，公司实现营业收入542.66亿元，同比+10.76%；实现归母净利润28.97亿元，同比+17.18%，延续增长趋势。利润率方面，Q3公司毛利率为21.25%，同比-1.01%；净利率为6.76%，同比+13.29%。公司前三季度期间费用率为14.67%，较去年同期的15.47%下降0.8pct.
　　前三季度铁路装备业务下滑较大
　　根据公司三季报披露，前三季度公司铁路装备业务、城轨与城市基础设施业，务、新产业业务、现代服务业务分别实现营业收入467.05、345.86、487.2855.45亿元，分别占总营业收入的34.45%、25.51%、35.94%、4.10%。其中前三季度铁路装备业务由于交付量减少，统计期该业务板块下滑明显，同比-11.19%.
　　公司新签订单情况良好，海外市场持续突破
　　10月18日，公司公告7-10月期间签订的若干项合同情况，合计金额约285.5亿元，占公司中国会计准则下2021年营业收入的12.6%，海外市场方面，10月25日，公司公告海外中标情况，子公司香港公司、浦镇公司所在联合体分别中标墨西哥、哥伦比亚三项轻轨项目，预计合同总金额约303亿元，公司子公司负责其中机电系统和车辆分包。根据公司三季报披露，公司前9月新签订单合计约1，781亿元，其中国际业务签约额约231亿元。
　　盈利预测，维持“增持”评级
　　综上分析，我们预计公司2022-2024年EPS为0.33.0.37.0.43元/股，对应PE分别为14、13、11倍，公司作为轨交设备行业龙头企业，目前在手订单情况良好，新产业板块有望顺应新能源快速发展，我们维持“增持”投资评级。
　　风险提示
　　疫情全球蔓延风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；宏观经济增速低于预期、