300872天阳科技2022年中报业绩分析，天阳科技股票行情千股千评

　　天阳科技(300872)：业绩受疫情影响承压积极开拓云生态等新业务方向
　　类别：创业板机构：中泰证券股份有限公司研究员：闻学臣日期：2022-08-31
　　投资事件：8 月24 日，公司发布2022 年半年度报告。2022 年上半年，公司实现营业收入8.98 亿元，同比增长15.09%；实现归母净利润0.27 亿元，同比减少64.48%，实现扣非归母净利润0.16 亿元，同比减少56.03%。
　　受疫情反复影响，公司上半年业绩承压。报告期内，公司营收8.98 亿元，同比增长15.09%，增速较去年同期有所放缓，主要原因在于2022 年上半年疫情反复，公司项目进度均受到影响。但从单季度来看，公司Q2 主营收入4.53 亿元，同比增长16.69%，较Q1 有所上升，体现公司收入的增长韧性。在疫情的有效控制下，公司下半年业绩有望回升。分产品来看，技术开发类产品营收为5.71 亿元，同比增长14.61%；技术服务类产品营收为3.07 亿元，同比增长45.46%；咨询服务类产品营收为1684 万元，同比减少25.84%，公司主要的两大产品板块依旧保持着稳定增长的势头。具体到业务线，公司主要的信用卡业务领域、金融风险管理领域和数据业务领域均有项目实施落地，其中信用卡业务帮助某国有大行的信用卡核心系统完成全量业务切换上线；金融风险管理领域公司在国内外均有项目实施落地；数据业务领域在报告期内实施了数十个相关案例，成为推动金融科技迈入更高水平的重要推动者。
　　毛利率持续提升，研发投入和股份支付影响当期利润表现。报告期内，公司毛利率得到进一步提升，达到33.07%，较去年同期提升2.13%，基本恢复至2020 年同期水平（33.44%）。同期，公司管理费用达到7586 万元，同比增长87.43%，主要原因系新增股份支付费用2422 万元。在研发投入方面，公司延续高研发投入，2022 年H1 公司研发投入达到1.5 亿元，同比增长45.14%，远远高于收入增速，占营业收入比达到16.7%，主要加大了在银行IT 解决方案领域和云计算方面的投入，为增强市场核心竞争力提供了条件。
　　银行IT 行业保持高景气，公司产品位居市场前列，并积极打造云解决方案。在金融信创及数字化转型双轮驱动下，国内银行IT 市场保持高景气，根据赛迪顾问发布的《2021 中国银行业IT 解决方案市场份额分析报告》的数据显示，2021 年银行业IT 解决方案市场的市场规模达479.59 亿元，同比增长24.7%，预计2026 年将达到1390.11 亿元，2022-2026 年的年均复合增长率为23.55%。报告显示，公司在市场综合排名中位处第四，具体到细分市场，公司的信用卡、交易银行解决方案位列第一，信贷管理系统、风险管理等解决方案市场近几年稳居前三，彰显出公司深厚的行业技术实力。同时赛迪顾问指出2021 年金融云服务市场的规模为52.0 亿元，占银行业IT 解决方案市场的10.85%，在未来几年也将保持高增长态势。在巩固市场地位的同时，公司顺应行业趋势积极布局云生态等新业务方向，现为中小银行提供从SaaS 层至IaaS 层的整体云解决方案，目前在SaaS 层包括金融云、产融云及数据云，赋能银行业及关联产业的数字化转型，为公司业绩提供新的增长点。
　　投资建议：2022 年上半年受疫情影响，公司业务开展遭遇较大阻力，基于此我们调整2022、2023 年营收与盈利预测，并新增2024 年的预测。我们预计公司2022-2024 年营收为20.24/24.37/30.08 亿元（2022、2023 年原预测值为25.09/33.16 亿元），归母净利润分别为1.06/1.40/1.79 亿元（2022、2023 年原预测值为2.34/3.17 亿元），对应当前PE 分别为48/36/29 倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢，疫情再次大规模反复。

　　天阳科技(300872)：持续加大研发投入大力推进战略转型
　　类别：创业板机构：中信建投证券股份有限公司研究员：阎贵成/金戈/甘洋科日期：2022-08-30
　　事件
　　公司发布2022 年中报，实现营业收入8.98 亿元，同比增长15.09%；归属于上市公司股东的净利润2719.21 万元，同比下降64.48%。单二季度主营收入4.53 亿元，同比上升16.69%；归母净利润2048.8 万元，同比下降68.34%；扣非净利润1789.51 万元，同比下降35.85%；
　　简评
　　1、营收稳健增长，股份支付费用影响表观扣非利润。
　　2022 年上半年疫情反复、多地散发，对公司的经营管理带来了挑战，公司项目实施、签约、回款进度均受到一定的影响。公司积极克服应对，上半年实现营收8.98 亿元，同比增长15.09%，其中华东、华北作为公司收入重要地区，受疫情影响大，营收增速分别降至8.37%和14.71%，然而各业务毛利率稳中有升，整体经营保持稳健。受收入端降速、股份支付费用等影响，公司扣非利润同比下降35.85%，其中股份支付费用影响约2422 万元，剔除影响后的扣非利润同比增长12.38%，与收入增速基本匹配。
　　2、项目需求仍在增加，公司加强研发继续提升市场竞争力。
　　在银行数字化转型背景下，项目需求仍在增加，只是节奏有所滞后，随着下半年疫情的缓解，特别是华东地区和华北地区疫情得到有效控制，预计银行IT 需求在下半年会得到充分释放，项目建设节奏有所加快。赛迪顾问报告显示，公司在银行IT 市场竞争排名第四名，其中在信用卡、交易银行、信贷管理系统、风险管理、客户关系管理等解决方案市场优势明显，公司测试服务和咨询服务业务也处于行业领先地位。上半年公司持续加强在信用卡、风险管理、信贷、交易银行、数据中台和智能营销的研发，增强了上述领域的市场竞争力，成功争取了一批具有行业影响力的项目。上半年公司研发投入达到1.50 亿元，同比大幅增长45.14%。未来银行将持续在分布式架构、信创转型、风控合规监管、数字人民币等方向上加大IT 投入，为公司未来业务增长提供了必要的条件。
　　3、大力推进战略转型，着手打造天阳云服务体系。
　　公司从2021 年加大了在云计算领域的研发投入，研发项目包括智能风控云、云管理平台等，希望以云计算的模式赋能中小银行的数字化转型，为公司实现跨越式发展提供新动力。目前公司能够为中小银行提供从SaaS层至IaaS 层的整体云解决方案，在SaaS 层，公司通过金融云、产融云、数据云为银行提供发展业务所需要的数据、流量与场景，持续赋能银行的内外部数字化转型。2022 年是公司大力推进战略转型，着手打造天阳云服务体系的第一年，上半年公司在天阳云上陆续推出了基于不同场景下的风控服务云化产品、基于供应链金融云的产融链接云化产品、以及从营销、销售到运营服务的一站式云化营销产品，同时已经与近百家伙伴达成生态合作关系，共同构建产融云。2022 年5 月公司披露了向不特定对象发行可转换公司债券的预案，公司通过募投项目加大在云计算方面的研发投入，增强核心竞争力，将为后续云业务拓展奠定坚实基础。
　　4、投资建议：公司客户结构不断优化，与大型银行客户合作的业务收入规模占比较高并呈持续增长态势。未来持续打造天阳云服务体系，为中小银行客户提供云服务，拓展公司第二增长曲线。我们维持此前盈利预测，预计公司2022-2024 年分别实现营业收入22.37/28.47/36.68 亿元，实现归母净利润1.43/1.92/2.57 亿元，对应公司当前市值的PE 估值分别为35.8/26.5/19.9 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：银行IT 支出不及预期，行业竞争进一步加剧，人力成本增加风险。