603171税友股份2022年三季报分析，税友股份2022目标价

　　税友股份(603171)2022年三季报点评：Q3营收恢复增长 TOG+TOB双主业增长可期
　　类别：公司机构：东方财富证券股份有限公司研究员：方科日期：2022-11-18
　　2022Q3 营业收入恢复增长，迎来业绩拐点。公司发布2022 年三季度业绩。2022 年前三季度实现营业收入10.79 亿元，同比增长5.03%；实现归属于母公司净利润0.92 亿元，同比下降22.94%；实现扣非归属于母公司净利润0.61 亿元，同比下降21.08%；毛利率62.19%，同比提升1.54pcts。其中，第三季度实现营业收入3.93 亿元，同比增长14.34%；实现归属于母公司净利润0.13 亿元，同比下降48.10%；实现扣非归属于母公司净利润0.07 亿元，同比下降24.93%。主要是公司G 端业务收入确认大部分在三、四季度以及B 端业务增长韧性较强。随着各行业数字化的推进以及在政策的支持下，财税SaaS 产品满足了国内中小企业需求，公司业绩有望迎来拐点。
　　G 端：金税工程四期中标，数字化政务产品领先地位稳固。公司为金税三期核心供应商，承接了国家个税税制改革服务项目、全国领先智慧电子税务局项目。8 月，公司连续中标电子发票服务平台（二期）、国家税务总局应用支撑平台等两项金税工程四期战略性项目，有助于提升公司在税务信息化行业的领先地位，收入确认后业绩释放可期。
　　B 端：政策支持+数字化助力，积极开拓创新SaaS 业务。随着我国企业数字化转型加速，中小微企业财税数字化需求巨大，财税SaaS 将极大地降低财税数字化门槛。截至2022 年6 月末：平台活跃用户超过600 万，平台付费用户超过400 万，平台代账机构近3 万，凭借B端成熟的SaaS 化运营模式，行业先发优势明显。且公司积极创新SaaS产品持续推进。公司积极开拓创新SaaS 业务，共包括PTS（薪酬个税社保）、GTS（集团税务）和ETS（灵活用工税务平台）。
　　技术研发+业务研究，支撑政府税费治理系统+财税SaaS 全面发展。
　　技术研发方面，税务大数据计算与服务关键技术荣获“国家科学技术进步奖”二等奖，自研大数据工作平台Datark 支持PB 级的数据容量和千亿级各种类型的业务数据存储计算和统一治理;自研机器学习平台训练部署30 多算法模型支撑业务的智能化升级。业务研究方面，G端行业积累，拥有300 余名兼具税务与IT 综合能力的专家团队，赋能B 端全国性税务业务部署。
　　【投资建议】
　　公司为财税数字化龙头，行业领先稳固， G 端税务数字政务产品开发服务优势显著， B 端和C 端客户SaaS 化订阅产品和个人职业成长服务用户积累深厚，逐渐崭露头角，将贡献新的增长点。预计公司2022-2024 年营业收入为18.26、23.74、32.05 亿元，归属于母公司净利润为2.90、3.86、5.27 亿元，EPS 为0.72、0.95、1.30 元，对应PE 为50.86、38.21、28.03倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　【风险提示】
　　信息化建设投入不及预期；
　　订单交付不及预期；
　　客户拓展不及预期；
　　行业竞争加剧。

　　税友股份(603171)：Q3营收同比增长14.34% 顺应政务大数据一体化趋势
　　类别：公司机构：海通证券股份有限公司研究员：郑宏达/洪琳/于成龙日期：2022-11-04
　　单Q3 营业收入同比增长14.34%。公司发布2022 年第三季度报告，2022 年单Q3 实现营业收入3.93 亿元，同比增长14.34%；实现扣非净利润658.67 万元，同比下降24.93%。公司1-9 月实现营业收入10.79 亿元，同比增长5.03%；实现扣非净利润6121.73 万元，同比下降21.08%。截至2022 年9 月30 日，公司存货3.50 亿元，较2021 年末增长108.49%，Q3 增加0.73 亿元。
　　联合中软、方欣，中标智慧税务数字化核心项目。根据公司官网于8 月25 日披露，公司联合中软公司、方欣公司成功中标智慧税务数字化核心项目之一——国家税务总局电子发票服务平台（二期）项目。该项目的服务范围主要是基于云化、服务化架构，建设全国统一规范电子税务局，主要包括纳税人端和税务人端两部分。
　　公司此次成功中标，有望进一步提升公司的税费治理数字化建设能力，持续巩固公司作为国内领先的政务数字化开发及财税SaaS 服务提供商的市场地位，为未来更好地助力中国企业的数字化转型升级奠定坚实的基础。
　　联合中软、神州数码，中标国家税务总局应用支撑平台项目。根据公司官网于8月26 日披露，8 月24 日国家税务总局发布《应用支撑平台项目第2 包中标公告》
　　公司与中国软件、神州数码作为联合体，成功中标，中标金额为4878.75 万元。
　　应用支撑平台项目第2 包就是应用支撑平台的省局端，它是落实2021 年3 月中共中央办公厅、国务院办公厅所印发的《进一步深化税收征管改革的意见》的关键举措，是优化税收营商环境的重要支撑，更是推进国家税收数字化转型升级的重要基础设施。连续中标国家税务总局的两个重点项目，充分证明了税友集团深耕财税信息化领域二十余年的技术和服务实力，也显示出客户对税友集团在政务数字化开发方面能力的肯定。我们认为，在政务端数字化开发服务方面，公司凭借领先的技术优势和成熟的应用经验，有望持续巩固行业领先地位。
　　全国一体化政务大数据体系建设推进，财税信息化行业将持续受益。10 月28 日，国务院办公厅印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》（下称《建设指南》）。
　　《建设指南》指出，我国政务数据资源体系基本形成。目前，覆盖国家、省、市、县等层级的政务数据目录体系初步形成，各地区各部门依托全国一体化政务服务平台汇聚编制政务数据目录超过300 万条，信息项超过2000 万个。截至目前，全国已建设26 个省级政务数据平台、257 个市级政务数据平台、355 个县级政务数据平台。《建设指南》要求，2023 年初步完成一体化政务大数据体系建设，2025年该体系得到进一步完备。我们认为，随着政务大数据一体化的推进，公司作为国内领先政务数字化开发商，将持续受益。
　　盈利预测及投资建议。我们认为，公司作为财税信息化行业的领军者，B+G 端双轮驱动，未来将持续稳固市场竞争优势，并充分受益于数字经济推进。我们预计公司2022-2023 年EPS 分别为0.67/0.86 元，给予公司23 年估值50-55 倍PE，对应6 个月合理价值区间为43.18-47.49 元，给予“优于大市”评级。
风险提示：财税信息化、智能化发展不及预期，和数字经济相关政策推进不及预期的风险。