300666江丰电子2022年股票目标价（江丰电子三季度业绩预告）

　　300666江丰电子2022年股票目标价，江丰电子三季度业绩预告

　　10月13日，江丰电子发布2022年三季报业绩预告，公司2022年前三季度实现营收16.70亿元，同比增长约为48.71%；归母净利润为2.00-2.28亿元，同比增长110-140%；扣非归母净利润为1.63-1.91亿元，同比增长136-178%。

　　江丰电子(300666)2022年三季报点评：收入稳健增长靶材+零部件齐头并进
　　类别：创业板机构：民生证券股份有限公司研究员：方竞日期：2022-10-28
　　事件概述：10 月26 日，江丰电子发布2022 年三季报，公司2022 年Q3 单季度实现营收5.99 亿元，同比增长49.72%；实现归母净利润0.68 亿元，同比增长96.06%；实现扣非净利润0.73 亿元，同比增长153.88%。
　　收入增势持续，扣非净利稳中有升。得益于半导体靶材和半导体零部件两大主要业务的持续增长，公司3Q22 单季度实现营收5.99 亿元，同比增长49.72%，增速保持稳定。利润端，公司Q3 单季度毛利率29.43%，今年来略有波动，主要因为公司铝靶、钛靶、钽靶、零部件业务毛利率差异较大（22H1分别为46.35%、39.29%、24.98%、28.28%），收入结构变化带来毛利率波动。3Q22 单季度公司扣非净利润0.73 亿元，同比增长153.88%，环比增长2.54%，净利率稳中有升。而归母净利润环比出现下滑主要因为非经常性损益的波动。2Q22 公司非经常性损益0.51 亿元，主要为出售子公司股权产生的投资收益，而3Q22 公司非经常性损益为-0.05 亿元，主要因为投资青岛聚源芯星产生公允价值变动。
　　靶材+零部件双擎驱动。半导体靶材和半导体零部件为公司的两大主要业务。在靶材业务方面，公司产品已经进入5nm 先端工艺，得到了全球一流芯片制造企业的认可，覆盖台积电、中芯国际、SK 海力士、联华电子等全球知名逻辑芯片及存储芯片制造企业的核心供应商。在保持钽靶、铝靶、钛靶三大传统强项品类竞争优势的同时，22H1 公司超高纯铜靶通过多个重要客户评价，成功获得批量订单；超高纯铜锰合金靶订单持续上扬。
　　半导体零部件是公司的新兴业务，收入增长迅速。公司零部件产品包括设备制造零部件和工艺消耗零部件，在多家国内半导体设备及芯片制造头部企业实现批量交货，广泛应用于PVD、CVD、刻蚀机等半导体设备机台，与国内半导体设备龙头北方华创、拓荆科技、芯源微、上海盛美、上海微电子等多家厂商形成合作，建成了宁波余姚、上海奉贤和沈阳沈北三个生产基地，支撑零部件业务持续高增。
　　定增落地，产能释放延续高增可期。9 月19 日，公司完成定增发行，共计募集资金16.48 亿元，拟投向余姚和海宁两个集成电路靶材扩产项目，进一步提升靶材主业的生产能力，巩固领先优势。余姚基地预将主要投向高纯铝靶材、高纯钛、高纯钽靶材及环件生产，海宁项目则主要投向高纯铜靶材及环件、铜阳极等产品生产，项目建设周期24 个月，达产后将合计新增半导体靶材年产能7 万个，支撑公司未来长期成长。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年将实现营收23.84/33.41/45.42 亿元，考虑到前三季度超预期的利润表现，上调2022-2024 年归母净利润预测至3.09/4.37/6.18 亿，对应现价2022-2024 年PE 为76/54/38 倍，我们看好公司各业务的长线成长，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。

　　江丰电子(300666)：业绩同比高速增长靶材及零部件受益国产化
　　类别：创业板机构：中信证券股份有限公司研究员：李超/陈旺日期：2022-10-27
　　公司是国际主流超高纯靶材供应商，布局零部件业务打造第二增长曲线，业绩有望保持高速增长。考虑到公司零部件业务快速放量，靶材业务毛利率提升，有望进一步增厚业绩，我们上调公司2022-2024 年EPS 预测为1.15/1.56/2.00元（原预测为0.88/1.14/1.41 元），参考公司历史估值水平（25/50/75 分位PE分别为93/143/181 倍），给予公司2022 年93 倍PE，对应目标价107 元，维持“买入”评级。
　　2022 年前三季度营收同比+50.01%，归母净利同比+134.47%。公司2022 年前三季度实现营收16.85 亿元，同比+50.01%；实现归母净利润2.23 亿元，同比+134.37%；实现扣非归母净利润1.86 亿元，同比+170.01%。公司2022 年前三季度毛利率为30.31%，较上年同期上升3.7 个pcts；Q3 单季度毛利率为29.43%，环比下降2.05 个pcts。其中，公司Q3 单季度实现营收5.99 亿元，同比+49.72%，环比+0.4%；实现归母净利润0.68 亿元，同比+96.06%，环比-44.26%；实现扣非归母净利润0.73 亿元，同比+153.88%，环比+2.82%。公司2022 年前三季度业绩亮眼，超高纯金属溅射靶材业务及半导体精密零部件业务营收均取得高速增长，同时在向上游延伸并提升国产材料占比后，公司产品如铝靶毛利率提升显著。
　　2022 年前三季度四费费率较上年同期下降2.90 个pcts，经营活动产生的现金流量净额-0.24 亿元。费用率方面，公司2022 年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.18%/8.70%/4.93%/-0.76% ，较上年同期变动-0.46/+2.43/-1.47/-3.39 个pcts。四费费用率合计为16.05%，较上年同期的18.94%下降2.90 个pcts。管理费用的增加来自公司完成限制性股票的授予，摊销股权激励费用及人员工资等费用增加所致。财务费用的减少主因汇兑收益增加。公司Q3 单季度销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.50%/10.40%/3.86%/-2.13%，环比变动+0.61/+2.10/-1.65/-0.03 个pcts。从现金流情况看，公司2022 年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-0.24 亿元，前三季度现金及现金等价物净增加额为15.21 亿元。
　　持续加强研发投入，靶材业务不断取得增长。半导体领域靶材具有多品种、高门槛、定制化研发的特点，其对于溅射靶材的技术要求最高，对金属材料纯度、内部微观结构等均有严苛的标准。公司与客户紧密配合，持续追踪国际前沿技术，产品已经进入5nm 先端工艺，得到了全球一流芯片制造企业的认可。凭借领先的技术水平和稳定的产品品质，以及在疫情等重大突发事件的考验下表现出来的稳定性和进取心，公司已经成为台积电、中芯国际、SK 海力士、联华电子等全球知名逻辑芯片及存储芯片制造企业的核心供应商。2022 年上半年，公司先端制程的超高纯金属溅射靶材的海外销量持续增加，同时随着国内加大对12 英寸工厂建设的投资力度，公司的靶材产品作为Baseline 直接导入，国内的先端制程靶材销售也有明显增长。
　　半导体精密零部件打造第二增长曲线，填补国内缺口。目前中国晶圆厂采购的零部件国产化率很低，国内半导体设备厂商的核心零部件也高度依赖进口。公司新开发的各种精密零部件产品已经在多家国内半导体设备及芯片制造头部企业实现批量交货，同时，战略布局了国内紧缺、受国外控制的高纯硅、石英和陶瓷等半导体零部件，广泛应用于PVD、CVD、刻蚀机等半导体设备机台。公司与国内半导体设备龙头北方华创、拓荆科技、芯源微、上海盛美、上海微电子、屹唐科技等多家厂商联合攻关、形成全面战略合作关系，快速向半导体零部件业务拓展。公司已经建成了宁波余姚、上海奉贤和沈阳沈北三个零部件生产基地，填补国内零部件产业的产能缺口。
　　风险因素：下游需求萎缩；产品价格波动；市场竞争加剧；公司项目建设进度不及预期。
　　盈利预测、估值与评级：公司是国际主流超高纯靶材供应商，布局零部件业务打造第二增长曲线，业绩有望保持高速增长。考虑到公司零部件业务快速放量，靶材业务毛利率提升，有望进一步增厚业绩，我们上调公司2022-2024 年EPS预测为1.15/1.56/2.00 元（原预测为0.88/1.14/1.41 元），参考公司历史估值水平（25/50/75 分位PE 分别为93/143/181 倍），给予公司2022 年93 倍PE，对应目标价107 元，维持“买入”评级。