300751迈为股份股票行情分析，迈为股份股票2023年目标价

　　迈为股份(300751)：华晟182双面微晶出片利好HJT
　　类别：创业板机构：华泰证券股份有限公司研究员：倪正洋/黄菁伦日期：2023-03-16
　　华晟182 双面微晶HJT 出片利好HJT 降本增效，迈为股份有望受益双面微晶是HJT 提升光电转化效率和组件功率的重要技术，华晟182 双面微晶HJT 首片效率超25%，量产平均效率有望达25.5%，预计将促进HJT降本增效进度。迈为作为华晟紧密的设备合作伙伴，引领双面微晶PECVD发展，有望受益HJT 后续扩产。我们预计迈为股份22-24 年归母净利润为9.4/18.0/28.8 亿元，对应PE 为62/32/20x。23 年可比PEG 均值0.7x（Wind一致预期），考虑到公司22-24 年归母净利润CAGR 为64.8%，高于可比公司（52.9%），给予公司23 年0.8x PEG，对应目标价537.05 元，“买入”。
　　华晟三期双面微晶182HJT 电池出片，首片最高效率突破25%3 月14 日，在整线设备进场仅42 天后，华晟宣城三期2.4GW 双面微晶HJT实现全线贯通，首批182 电池的出片最高转换效率突破25%，较二期单面微晶HJT 电池首片效率提升0.32%。在本次出片前，华晟团队在中试线上采用量产双面微晶工艺制成的HJT 转化效率达26.1%（经中国计量院认证）。
　　2022 年华晟实现1GW HJT 产品出货，23 年全面投产产能将达15GW，持续引领HJT 产业发展。
　　双面微晶是HJT 降本增效重要一环，有望推动23 年HJT 行业扩产HJT 的非晶硅薄膜的膜层结构和工艺是影响钝化效果和转化效率的关键。采用微晶结构的掺杂非晶硅薄膜使得HJT 电池透光性更好、掺杂更充分而接触电阻低，由此可获得更高的电池转化效率。2022 年N 面非晶硅薄膜层的微晶结构已被行业普遍使用，双面微晶有望推动华晟182 HJT 双面微晶平均转化效率有望提升至25.5%以上，且182 电池更有利于HJT 电池发挥CTM 较高的优势，预计其144 半片版型的组件功率有望达600W 量级，推动行业扩产放量。
　　华晟与迈为股份合作紧密，迈为有望受益23 年HJT 降本增效华晟双面微晶的快速贯通离不开设备商的助力。2022 年9 月迈为获得华晟7.2GW HJT 设备订单，占华晟当年招标份额70%以上。双面微晶对PECVD设备的镀膜质量和生产效率提出了更高要求，迈为引领HJT 行业双面微晶发展，早在22 年3 月迈为联合澳大利亚金属化技术公司SunDrive 利用可量产工艺（包括双面微晶）在M6 尺寸单晶HJT 电池上转换效率达到26.07%。预计双面微晶的推广不仅有利于HJT 行业降本增效和扩产，也将推动迈为股份以双面微晶PECVD 为核心的设备订单释放。
　　风险提示：竞争格局加剧；客户扩产或海外需求不及预期；设备验收放缓。

　　迈为股份(300751)：获三五互联1.2GW整线订单充分受益于HJT新进入者招标热潮
　　类别：创业板机构：东吴证券股份有限公司研究员：周尔双/刘晓旭日期：2023-02-04
　　事件：三五互联发布公告，控股孙公司琏升光伏与迈为股份签订《设备采购合同》，拟向迈为股份购买1.2GW HJT 电池生产线。
　　投资要点
　　获三五互联1.2GW 整线订单，HJT 新进入者扩产纷至沓来：三五互联2022 年12 月25 日公告拟与眉山市丹棱县人民政府签署项目投资协议，建设5GW 异质结电池5G 智慧工厂项目，总投资25 亿元，5GW 生产线预计将于2024 年12 月前全部建成并正式投产。本次签约，迈为股份提供三五互联2 条HJT 电池生产线，产能为0.6GW/条，共计1.2GW，全部用于5GW 超高效异质结电池5G 智慧工厂项目。
　　充分受益于新进入者招标热潮，整线订单有望持续提升公司市占率：
　　HJT 作为电池片环节的革命性技术目前仍处于扩产早期，传统厂商尚未大规模布局，新进入者此时投资扩产可获得先发优势，实现弯道超车，因此新进入者数量持续高增。我们认为尚不具备光伏电池生产经验的新进入者出于降低风险、减少各环节设备磨合调试成本等方面考虑，更偏向于选择HJT 整线设备，例如金刚光伏一期1.2GW 及二期4.8GW 均选择迈为作为整线设备供应商。近期HJT 新进入者三五互联、奥维通信、海源复材、乾景园林、正业科技共规划24GW 电池项目，设备招标有望启动且选择整线设备可能性高。我们认为迈为专利保护完善且通过存量产线反馈加速技术改进，能够保持整线供应方面先发优势，公司将充分受益于新进入者招标热潮，通过整线订单进一步提升公司市占率。
　　设备持续降本即将加速HJT 行业扩产爆发，迈为具备高订单弹性：目前HJT 整线设备价值量约4 亿元/GW，随着2023-2024 年零部件国产化替代、国产零部件扩产加速的规模效应显现，HJT 设备的单GW 投资额可降低至3-3.5 亿元。我们预计2024 年设备单GW 投资额有望降低至约3 亿元，若电池片单W 利润为0.14 元，则此时回本期约为2 年，传统厂商布局叠加新进入者加码，即将迎来HJT 扩产爆发（测算过程见图）。我们预计2023 年HJT 扩产60-80GW，考虑迈为股份80%市占率及HJT 设备价值量3.5 亿元/GW，预计2023 年迈为潜在HJT 设备订单体量168-224 亿元。
　　盈利预测与投资评级：公司为HJT 整线设备龙头受益于HJT 电池加速扩产，长期泛半导体领域布局打开成长空间。我们维持公司2022-2024年的归母净利润为9.80/19.13/28.42 亿元，对应当前股价PE 为75/38/26倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游HJT 扩产不及预期，新品拓展不及预期。