001270铖昌科技2023年一季度业绩高增，铖昌科技股吧千股千评
铖昌科技(001270)：营收高速增长 全年增速可期类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：于海宁/祖圣腾 日期：2023-05-05
事件描述
2023 年4月26日，公司发布2023 年一季度业绩。2023Q1，公司实现营业收入 4013 万元，同比+98.39%，实现归母净利润1221万元，同比+15.36%，实现扣非归母净利润837万元，同比+43.97%事件评论
营收快速增长，产品结构调整，导致毛利率变动。2023Q1，公司营收增速显著高于利润增速，主要系产品结构变动+费用增长较高。产品结构方面，我们认为主要系低轨卫星+地面两项业务增长较快，因上述两项业务毛利率整体低于传统星载，导致毛利率同比-3.76pct。费用方面，研发费用同比+154.99%，由于新增租赁导致管理费用+76.27%。上述两大因素导致公司利润增速显著低于营收增速。参考历史数据，一三季度均为公司经营淡季，营收及利润占全年的比重较低。因此，我们认为 Q1 增速参考意义有限，建议关注公司半年报及年报表现。此外，考虑到项目确认节奏因素，部分业务或与Q2开始集中确认营收和利润，我们对公司上半年及全年表现保持乐观，Q2基数较大，参考意义较强。
竞争格局稳定。公司积极把握行业发展趋势，着力布局重点战略领域，推出星载和地面用卫星互联网相控阵T/R芯片全套解决方案，研制的多通道多波束幅相多功能芯片为代表的T/R芯片，在集成度、功耗、噪声系数等关键性能上具备一定的领先优势，为进一步扩大市场份额奠定坚实基础。报告期内，公司已进入主要客户核心供应商名录，与科研院所及优势企业开展合作，产品已进入量产阶段并持续交付中，形成公司新的业务增长点。
卫星互联网长期发展趋势确定，公司在星载领域具有较强先发优势。公司提前布局低轨卫星领域，卫星互联网是通过在低轨道部署一定数量的卫星形成规模组网，构建具备实时信息处理的卫星系统，是一种能够完成向地面和空中终端提供宽带互联网接入等通信服务的新型网络，具备延时小、链路损耗低、发射灵活等优点，且可通过增加卫星数量提高系统容量，由于卫星轨道及频谱资源有限，建立自主可控的低轨卫星通信网络具有重大的战略及经济意义。公司充分发挥技术创新优势，领先推出星载和地面用卫星互联网相控阵T/R芯片全套解决方案，从元器件层面助力我国卫星互联网快速、高质量、低成本发展。
投资建议及盈利预测：行业层面：相控阵天线在集成度、性能、寿命等方面明显占优，主战平台军用雷达、卫星互联网、地面通信等方向上均有较大发展潜力。当前时点我们重点建议关注两大行业发展方向：军工信息化方面，建议重点关注后续军方相关产品定型招标及订单释放节奏；卫星互联网方面，建议重点关注海内外卫星公司发射进展。公司层面：
1、公司T/R芯片在相控阵天线中价值量占比较高，针对下游高景气领域均有布局，近半数项目已处于初样或正样阶段，后续可实现向营收的有效转化。2、竞争对手主要为体制内院所，公司在管理上有较大灵活性。3、军工资质壁垒+产品高定制化属性+先发技术优势，格局稳定。我们预计2023-2025年公司可实现归母净利润1.83、2.45、3.23亿元，同比增长38%、34%、32%，对应PE为75、56、42倍，给予“买入”评级，重点推荐。
风险提示
1、特殊机构相关订单放量不及预期；
2、卫星互联网行业发展不及预期。
铖昌科技(001270)：相控阵TR芯片民企龙头 卫星互联网核心受益标的
类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：王超 日期：2023-05-04
作为国内稀缺的相控阵TR 芯片民企，公司产品在星载、机载、弹载及地面端具有广泛的应用，卫星互联网的兴起或将带来公司业绩与估值的进一步提升，弹载及地面端份额提升或将注入长久发展动力。
营收稳步增长，利润短期承压。2022 年，公司参与的多个研制项目陆续进入量产阶段，整体经营业绩保持较好的增长趋势，实现营业收入2.78 亿元，较2021 年同期增长31.69%；归属于上市公司股东的净利润1.33 亿元，较2021年同期有所下降，主要原因系2021 年非经常性损益金额合计为5452.35 万元（当期收到增值税退税 3318.54 万元），2022 年度非经常性损益为 2061.18万元所致。剔除所得税费用的影响，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润相比2021 年同期增长20.02%。2023Q1 营业收入4012.76 万元，较上年同期增长 98.39%。营业成本、研发费用与管理费用增加影响利润增速，2023Q1 扣除非经常性损益的净利润837.18 万元，较上年同期增长43.97%。公司主营业务为相控阵TR 芯片，报告期内收入及成本结构基本稳定，2021 与2022 年相控阵TR 芯片营收占比分别为91.50%与93.82%，对应营业成本占比分别为83.24%与86.06%。由于公司报告期内地面领域相控阵T/R 芯片产品销量增加，占营业收入比重上升，带来材料成本的提升，2022 年相控阵TR 芯片毛利率为73.63%，同比下降了5.44%。
研发费用持续提升，募集产能逐步投产，或将打造平台级TR 芯片公司。公司不断加大研发投入，提升产品竞争力，2022 年度研发费用为 4328.26 万元，较2021 年同比增长 45.29%，研发投入占营业收入比例 15.58%，2023Q1 研发费用同比增长154.99%。针对超宽带相控阵应用需求，新研多倍频 CMOS 多通道波束赋形芯片和 GaN 功率放大器芯片等相控阵套片产品。针对低轨卫星互联网，开展多通道多波束硅基波束芯片设计与测试等工作。公司IPO 募资5亿元，其中4 亿元用于新一代相控阵T/R 芯片研发及产业化建设，1 亿元用于卫星互联网相控阵TR 芯片研发及产业化建设，有源相控阵技术作为新一代的雷达技术的发展主流趋势，我们认为随着产能释放，公司或将享受产业爆发的增量红利。
卫星互联网建设加速，有源相控阵技术或将成为卫星制造及终端应用最佳受益产业之一。受益于大国安全与大国影响力双重需求，卫星互联网进入加速发展阶段。我们认为中国星网的成立，或将引入地方政府及民间资产，加速产业链的快速成熟。短期来看，俄乌冲突已经彰显了卫星互联网在战场用途；中期来看，手机直连作为应用空间最大的领域之一，华为与APPLE 为代表的手机厂商逐步开展相关技术的攻关；长期来看，卫星互联网打破国土之间地域隔离，或将扩展我国数字经济的建设的深度及广度。有源相控阵技术作为天地互连的核心技术，或将直接受益于卫星制造加速及接收终端的加速推广双重爆发。TR 芯片在有源相控阵天线价值比较高，公司作为星载TR 芯片龙头，直接享受卫星制造产业的第一轮爆发，随着技术的持续推进或将享受卫星接收终端应用的第二轮爆发。
盈利预测：预测2023-2025 年公司归母净利润分别为1.94 亿、2.78 亿和3.89亿元，对应估值70/49/35 倍，首次覆盖，给予“增持”评级！
风险提示：公司上游原材料价格波动、公司订单不及预期、市场竞争加剧、限售股解禁。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
