600884杉杉股份2023Q1业绩分析，杉杉股份股票千股千评
杉杉股份(600884)一季报点评：季节性因素扰动盈利 静待需求积极复苏类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马军/邬博华/叶之楠 日期：2023-05-04
事件描述
杉杉股份发布2023年一季报，实现收入44.5亿元，同比下滑11.5%；归母净利润5.73亿元，同比下滑29.1%；扣非净利润 1.66亿元，同比下滑 72.9%。
事件评论
拆分来看，公司 2023Q1 负极出货量在 3 万吨左右，同比增长约 10%，环比降幅较大，与2022Q4 的交货高峰有关；单吨净利预计在 0.36-0.4 万元/吨，环比基本持平，2023Q1对公司负极盈利有正面贡献的是3C和海外占比提升，但高价存货对毛利也构成负面影响，预计负极贡献归母净利润1亿元左右。偏光片预计出货0.3亿平左右，盈利方面由于终端压力加大，单平净利预计在 7-8 元，对应净利润 2 亿元出头。对公司环比影响较大的是巴斯夫杉杉的正极业务，2023Q1 公司的联营合营公司亏损 0.15 亿元，预计主要受碳酸锂跌价和淡季产能利用率不足影响，此外还考虑到1亿元左右的总部费用计提。
负极企业的阿尔法正逐步由一体化的盈利增厚，走向新技术迭代的契机。展望来看，明年快充需求增长带来负极产品升级，2023年钠离子将逐步进入产业化阶段，硅碳的规模化应用在 2024 年后也有望捉速。杉杉股份在快充上凭借液相包覆等技术被市场认知，硅碳的产业化扩产也在稳步推进，自主开发的硬碳材料也已达到领先水平，有望受益。
公司积极布局快充、硅碳、硬碳等负极新技术方向，同时公司前期已经完成了对服装、金融、充电桩、永杉锂业等业务的剥离，正极、电解液业务股权也进行了优化，公司业务结构进一步向好，预计 2023 年 28 亿元，对应 PE 为 12 倍，继续推荐。
风险提示
1、新能源车销量不及预期；
2、行业竞争加剧。
深度*公司*杉杉股份(600884)：年报业绩符合预期 聚焦主业高质量发展
类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：李可伦 日期：2023-04-24
公司发布2022 年年报，全年实现盈利27 亿元，符合预期。公司业务结构进一步优化，负极总体产能规模领先，同时积极布局快充、硬碳、硅碳等新方向；偏光片业务经营稳健，龙头地位持续巩固；维持增持评级。
支撑评级的要点
2022 年盈利26.91 亿元符合预期：公司发布2022 年年报，全年实现营业收入217.02 亿元，同比增长4.84%；盈利26.91 亿元，同比下降19.42%；扣非盈利23.29 亿元，同比增长23.53%。2022Q4 公司实现营收58.61 亿元，同比增长17.51%；盈利4.82 亿元，同比下降14.72%；扣非盈利3.66亿元，同比下降33.54%。公司业绩符合市场预期。
负极产销持续高增，领先优势有望扩大：2022 年公司负极材料销量18.29万吨，同比增长81.06%；实现归母盈利8.13 亿元，同比增长54.95%；毛利率同比下降6.49 个百分点至22.13%，主要因3C 产品占比下降，销量增长明显导致石墨化自供比例下降，此外负极行业在2022Q4 普遍有所降价。截至2022 年底公司已完成约70 万吨负极材料产能布局，其中成品产能约20 万吨，并规划了眉山20 万吨、云南30 万吨一体化基地，总体产能规模领先。公司负极产品技术领先优势进一步扩大，其中快充产品占负极出货已提升至60%以上；硅基负极已实现产业化应用；硬碳产品已实现海外客户送样验证，国内客户已实现吨级销售。
偏光片经营稳健，全球市占率持续突破：2022 年公司偏光片销量1.27 亿平，同比增长11.94%；实现归母盈利13.94 亿元；毛利率同比增长2.12个百分点至26.71%。2022 年公司全球偏光片市占率同比提升4 个百分点至29%，持续保持全球第一，龙头地位进一步巩固。
估值
在当前股本下，考虑到负极行业竞争加剧，我们将公司2023-2025 年预测每股盈利调整至1.34/1.64/1.88 元（原2023-2025 年预测摊薄每股收益为1.46/1.86/-），对应市盈率12.2/10.0/8.7 倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
新能源汽车需求不达预期；价格竞争超预期；LCD 偏光片业务不达预期；消费电子需求不达预期；原材料价格波动超预期；新冠疫情影响超预期。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
