000932华菱钢铁2023年一季度业绩分析，华菱钢铁股票行情

　　华菱钢铁(000932)2023年一季报点评：一季度业绩同比下滑但仍跑赢行业平均水平
　　类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：王招华/戴默日期：2023-05-05
　　事件：2023年一季度，公司实现营业收入398.94亿元，同比-2.95%，环比-8.91%；实现归母净利润6.89 亿元，同比-67.39%，环比-44.79%；实现扣非后归母净利润6.44 亿元，同比-68.57%，环比-48.52%。
　　一季度公司净利率创2017 年以来单季度最低值，业绩表现仍跑赢行业：2023年一季度，公司净利率为1.73%，创2017 年以来单季度最低水平，Q1 公司实现归母净利润6.89 亿元，仍跑赢普钢行业平均水平（1.08 亿元）。
　　经营性活动现金流转负主要是受需求下滑及未贴现的银行承兑汇票影响。2023年一季度，公司经营性活动现金流为-34.26 亿元，环比由正转负，同比-33.63亿元。剔除财务公司影响后，公司2023 年一季度经营活动产生的现金流量净额为-30.86 亿元，同比-13.07 亿元，Q1 经营性活动现金流下降主要系报告期末持有的未贴现的银行承兑汇票较年初增加55.43 亿元；另外，由于下游需求改善不及预期，原燃料价格持续高位波动，公司净利润同比出现一定程度下滑。
　　一季度公司投资收益为0.77 亿元，同比+63.13%：2023 年一季度公司投资收益为0.77 亿元，同比+63.13%，环比+57.14%，主要系合营企业华安钢宝利实现的净利润同比增加。
　　进一步深化集成研发创新，提升品种钢占比，优化产品结构体系：2022 年公司品种钢占比达到60%，同比提升5pct，2023 年公司计划围绕重大装备制造、战略性新兴产业及国防军工等领域钢铁材料需求，打造高端专用和特殊用途产品品牌，力争开发10-15 个高精尖替代进口钢种，且华菱湘钢精品高速线材生产线项目加速推进，华菱涟钢开工建设电工钢一期项目，预计一期第一步将于2023 年年内投产，产品结构有望进一步优化，或将带动品种钢占比进一步提升。
　　实施极致对标，推进系统降本增效。2022 年，公司持续优化经济技术指标、提高采购成本竞争力、优化负债结构，带动铁水成本低于行业平均，财务费用大幅回落。2023 年，公司将进一步加强与先进国企、领先民企等行业标杆的对标，找准差距，对出实效。
　　盈利预测、估值与评级：华菱钢铁作为钢铁行业龙头企业，后续产品结构有望持续改善，且汽车钢、电工钢新增项目或将进一步贡献业绩，我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测为68.36、71.34、74.02 亿元，对应EPS 分别为0.99、1.03、1.07 元，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格维持高位；钢材下游需求回落超预期；公司新建产能投产不及预期。

　　华菱钢铁(000932)：行业整体需求偏弱拖累业绩表现
　　类别：公司机构：兴业证券股份有限公司研究员：赖福洋日期：2023-05-03
　　投资要点
　　事件：公司发布2023 年一季度报告，报告期内公司年实现总营收398.94 亿元，同比下降2.61%，环比下降8.72%；归母净利润6.89 亿元，同比下降67.39%，环比下降44.81%。
　　财务分析：公司2023Q1 营收同比-2.61%、环比-8.72%；营业成本同比+1.89%、环比-7.44%，毛利润同比-38.97%、环比-25.06%。同比变化上，整体看公司收入体量的下滑直接影响了毛利润的下滑。我们判断一方面钢铁行业2023Q1整体需求表现偏弱，公司钢材销量上或有小幅下滑，另一方面行业中厚板价格同比-14.5%，进而拖累业绩同比表现。环比变化上，行业中厚板价格环比+8.3%，但公司收入端环比增加，我们判断或因公司仍有部分2022 年底的低价订单交付以及销量偏弱所致。此外，受到原料价格高位波动影响，对公司利润侵蚀影响同样明显，2023Q1 铁矿石普适价格指数125.55 美元/吨，环比+26.73%。
　　汽车板业务逆势增长，高端产品品类持续发力。在钢铁行业逆势环境中，得益于近几年持续高研发投入对技术迭代的持续推动，2022 年重点品种钢销量1588 万吨，占比达60%，较2021 年提升5pct。重点品种钢top3 需求行业为汽车（18.3%）、能源与油气（14.4%）和桥梁与建筑（13.4%）。其中，VAMA、华菱衡钢净利润逆势增长，分别为16.52 和6.99 亿元，同比分别增长168.99%、93.20%，均创历史最好水平。VAMA 汽车板销量92.55 万吨，同比增长6.4%，汽车板销量占比80%（同比+5pct）；华菱衡钢出口销量53 万吨，同比增长31.2%，出口销量占比30%（同比+5pct），产品结构持续向高端精品差异化转型。
　　产线结构升级加速推进。华菱湘钢：中小棒品质提升项目顺利投产、精品高速线材生产线项目加速推进，有利于提升线棒材档次，助力线棒材“优转特”步伐加快；华菱涟钢：冷轧单机架轧机项目投产、成功下线第一卷取向电工钢冷硬卷，并开工建设电工钢一期项目，将生产无取向电工钢成品及取向电钢基料，有利于进一步加快华菱涟钢品种结构升级；华菱衡钢：启动产线升级改造工程，改造完成后将有效降低能耗和工序成本，进一步提高产品质量和和竞争力；VAMA：汽车板公司二期项目已于2022 年底投产，后续将新增年产能45 万吨，并引进第三代冷成形超高强钢和锌镁合金镀层高端汽车板产品，进一步满足新能源汽车领域高速发展需求。公司将基于高端定位和个性化需求持续提升品种钢占比，推动品种结构升级，加快产品由“优钢”向“特钢”领域转型。
　　盈利预测与投资建议：公司作为区域性板材龙头，逆势环境下抗风险能力凸　　显，经营业绩表现可圈可点，高端化产品转型路线持续推进。2023 年随着宏观环境转暖，公司业绩有望乘复苏之风边际改善。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为58.63/64.49/69.60 亿元，EPS 分别为0.85/0.93/1.01 元，4月28 日收盘价对应PE 为6.2/5.7/5.2 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业供给大幅释放、行业需求大幅下滑等。