300124汇川技术股票值得投资吗，汇川技术股票目标价
汇川技术(300124)：优势领域稳健发展 工控之外更有天空类别：创业板 机构：长江证券股份有限公司 研究员：赵智勇/马军/邬博华/曹小敏/司鸿历 日期：2023-06-05
短期：压制因素逐步缓解，有望受益制造业周期公司过往年份的营收与利润基本能够维持高增长态势，即使在行业下行期也表现出较强韧性。
在高基数叠加需求承压下，23Q1公司增速达到了21年以来低点，但仍实现正增长，且综合毛利率提升至36.51%，此外，从收入增速、市占率、人效等多个维度来看，公司表现均优于行业，22年公司低压变频器、交流伺服、小型PLC在国内市占份额分别为16.0%、22.4%、11.9%，分列第 3、第 1、第 2，均领跑国内厂商，可谓强者恒强。
后续随着基数效应逐渐消除、制造业周期复苏，压制因素消除，公司a与行业β有望双击。从领先指标来看：1）库存仍处于下降通道，长时间的下行周期对格局有一定改善的情况下，企业会进行一定资本开支。2）4月企业新增中长期贷款同比增长151.5%，移动12月平均增速已大幅增长至71%。在宽信用的前提下，制造业资本开支有望开启上行通道。
中期：培育业务进入收获期，稳步贡献利润
工业机器人：布局多年跃居国产第二，盈利能力高企。公司的工业机器人业务毛利率持续走高，22年达49.2%，较2020年提升16pct。份额方面，22年公司工业机器人的国内市占率为5.2%，排名第七，在国产中排名第二；其中SCARA的国内市占率为17.0%，仅次于爱替生（25%）。
新产品方面，22年公司全面升级了SCARA和桌面型小六关节机器人，布局并推出了220公斤负载大六关节机器人，助力锂电、汽车电子等行业自动化升级，解决方案竞争力持续提升。新能源车：收入快速起量，逐渐进入盈利兑现期。22年公司整体新能源汽车业务实现销售收入50.88亿元，同比增长70.02%，据NE时代统计，2022年公司新能源乘用车电机控制器产品在中国市场的份额约为7%，摔名第三，在第三方供应商中摔名第一；新能源乘用车电机产品在中国市场的份额约为3%，跻身TOP10供应商之列。伴着全球新能源车渗透率提升，公司新能源车业务将迎来高速发展。未来，新能源乘用车业务有望成为公司业务增长的重要支撑。
国际化：中国制造出海新机遇，海外更有广阔空间。全球市场（除中国外）来看，22年伺服、变频器、PLC、DCS、HMI和SCADA合计市场规模超1000亿美元；自动化龙头西门子、ABB、艾默生自动化相关业务收入超过百亿美元，其中西门子达400亿美元。22年公司的自动化业务营收约 18亿美元，从全球市场和海外龙头规模来看，公司仍有较大发展空间。
长期：强管理是发展的坚实基础，新业务布局展望未来大空间随着制造业的终端需求逐渐从大规模、小批次、流水线向小批量、多批次、定制化转变，柔性制造需求提升，公司积极把掘制造业数字化机遇，聚焦工业领域的数字工厂、设备智能、数字能源和生产管理等细分应用场景，构建Inocube数字化平台，并着力实现“自动化+数字化+能源管理”的综合解决方案落地。此外，公司持续拓展驱动、控制、视觉、气动、传感器、丝杠、电机等新产品，其中传感器、电机均为千亿美元级大市场，气动元件、丝杠也有百亿美元市场展望未来，公司以整体解决方案带动新品类市场，可拓展空间仍大。预计2023-2025年公司实现归母净利润52.0、70.1、90.8亿元，对应PE为30、22、17倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、制造业景气度修复不及预期的风险；2、新能源汽车市场竞争加剧的风险；3、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。
汇川技术(300124)：PLC+伺服打造智造核心 助力产业升级
类别：创业板 机构：华创证券有限责任公司 研究员：范益民/黄麟 日期：2023-05-25
以PLC 和伺服为抓手打造智造方案核心，塑造国产高端品牌形象。通用领域仍是工业自动化主战场，公司在控制层、驱动执行层重点打造PLC 和伺服产品，抓住新兴产业增量机遇、存量市场产业升级机会。2022 年，公司小型PLC 产品市场份额已提升至11.9%，跃居国内市场第二、内资品牌第一；伺服产品国内份额已提升至21.5%，继续领跑。PLC 和伺服是高端制造及先进制造的核心部件，公司通过打造解决方案塑造国产高端品牌形象。
PLC 是智能装备“大脑”，进口替代空间潜力很大。2022 年我国PLC 市场规模提升至170 亿元，其中小型PLC 市场仍以西门子等欧日系品牌为主，公司在国内小型PLC 领域相对西门子41%市占率仍有较大的进口替代空间；中大型PLC 主要应用于流程工业，而流程工业的冶金、石化、化工、电力等领域是国家经济命脉。受先入为主及技术能力限制，中大型PLC 外资主导，亟需实现自主可控。公司在控制层产品重点提升自主化软硬件把控力，小型PLC“Easy”系列实现核心器件100%国产化，基于CODESYS 开放式平台的中型PLC AM600 有望成为先期进口替代主力产品。
通用伺服定位中高端，避开竞争日趋激烈的中低端市场。通用伺服是先进制造的基石，下游行业以电子设备制造、工业机器人、光伏等新兴制造业为主，2022 年我国通用伺服市场提升至223 亿元。本土品牌凭技术积累及供应链优势份额逐渐扩大，正实现对日系品牌的逐步替代。公司在通用伺服领域定位中高端，有效避开了竞争日趋激烈的中低端市场，凭借核心算法优势、高性能与高可靠性、自主光编码器、以及与控制层、传感层、传动件等形成行业解决方案，国内份额逐年提升至2022 年的21.5%，稳居国内第一。
深耕工艺，通过解决方案形成客户强粘性。公司在产品上持续迭代，在应用上深耕工艺，通过提供控制、驱动、执行、传感、传动一整套解决方案，为3C、锂电、光伏、半导体等新兴产业，以及起重、冶金、化工、空压机等传统制造业提供多层次、定制化解决方案；公司通过行业经验和技术的积累，乘国产核心部件渗透率提升之风，打造高性价比、快需求响应、宽应用领域和多终端适配的解决方案产品，推动国产装备智造升级。
投资建议：考虑到地产复苏不及预期致公司电梯大配套业务订单不及预期，我们小幅下调公司收入及利润预期，预计公司2023-2025 年收入分别为295、385、491 亿元（2023/2024 年前值为304/396 亿元）；归母净利润分别为53.2、69.2、88.8 亿元（2023/2024 年前值为54.5/70.2 亿元）；EPS 分别为2.00、2.60、3.34 元。我们以与公司工控和电驱电控业务的相似性和相关性为依据，选取埃斯顿（工业机器人及工控业务相似）、禾川科技（工控业务相似）、大洋电机（新能源汽车电驱电控业务相似）及中控技术（流程工业业务相关）为可比公司。考虑公司工业自动化及电驱总成业务的国内领先地位，给予公司2023 年45 倍PE，对应目标价为90 元，维持“强推”评级。
风险提示：制造业复苏进度不及预期将影响下游需求；工业机器人、流程工业、电梯大配套等领域份额提升不及预期；新能源汽车电机电控业务受行业景气度及规模效应影响，存在盈利能力不及预期。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
