300124汇川技术2022年业绩分析，汇川技术减持提前终止点评
汇川技术(300124)：一季度业绩增速放缓 通用自动化业务保持稳健类别：创业板 机构：财通证券股份有限公司 研究员：佘炜超/张豪杰 日期：2023-05-09
事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报。2022 年，公司实现营收230.08亿元，同比增长28.23%；实现归母净利润43.20 亿元，同比增长20.89%；实现扣非后归母净利润33.89 亿元，同比增长16.13%。2023 年一季度，公司实现营收47.82 亿元，同比增长0.07%；实现归母净利润7.47 亿元，同比增长4.15%。
2022 年经营业绩保持稳健增长。2022 年，公司毛利率为35.01%，同比下降0.81pct；净利率为7.45%，同比下降1.71pct；加权平均净资产收益率为24.31%，同比下降3.04pct；销售/管理/研发/财务费用率分别同比提升-0.38/-0.08/0.30/0.92pct。分产品来看，公司通用自动化业务收入为114.65 亿元，同比增长27.64%；其中，通用变频器/通用伺服系统/PLC&HMI/电液系统（含伊士通）实现销售收入分别为43.29/49.89/13.13/4.50 亿元；通用自动化业务毛利率为45.64%，同比提升0.66pct。公司电梯电气类/新能源汽车&轨交类/工业机器人业务收入分别为51.62/55.52/5.61 亿元，分别同比增长3.92%/57.80%/54.96%；毛利率分别为26.95%/18.97%/49.20%，分别同比提升-1.37/-2.94/0.49pct。2022年，公司应收账款周转率为4.26 次，同比降低0.60 次；存货周转率为3.06 次，同比降低0.39 次；经营活动现金净流量为32.01 亿元，同比增长81.25%；公司经营活动现金净流量大幅增长，经营质量夯实稳健。
一季度业绩增速有所放缓，通用自动化业务保持稳健。2023 年一季度，公司实现营收47.82 亿元，同比增长0.07%；实现归母净利润7.47 亿元，同比增长4.15%；实现扣非后归母净利润6.25 亿元，同比下降10.42%。一季度公司毛利率为36.51%，同比提升1.94pct；净利率为15.73%，同比提升0.66pct。一季度分产品来看，通用自动化业务实现销售收入27.07 亿元，同比增长9.74%；其中，通用变频器/通用伺服系统/PLC&HMI/电液系统（含伊士通）业务收入分别为8.85/12.60/3.40/0.91 亿元。电梯电气大配套/新能源汽车/工业机器人（含上海莱恩）/轨交业务收入分别为9.21/9.04/1.36/0.26 亿元，分别同比增长-21.98%/-2.23%/29.06%/-64.08%。
市场份额不断提升，龙头α 属性持续凸显。公司聚焦工业领域的自动化、数字化、智能化，专注“信息层、控制层、驱动层、执行层、传感层”核心技术，国内市场份额持续提升。2022 年，①通用自动化领域：公司通用伺服系统在国内市场份额达21.5%，行业第一；低压变频器产品（含电梯专用变频器）市场份额约为14.9%，位列前三，位居内资品牌第一；小型PLC 产品国内市场份额约为11.9%，排名第二，内资品牌第一。②新能源汽车额领域：公司新能源乘用车电机控制器产品国内市场份额约为7%，排名第三，在第三方供应商中排名第一；电驱总成市场份额约为3%，位列前十；电机产品国内市场份额为约为3%，跻身TOP10 供应商之列。③工业机器人领域：公司工业机器人国 内市场份额为5.2%，排名第七；其中SCARA 机器人份额为17%，排名第二，且为内资品牌第一名。
投资建议：公司经营业绩保持稳健，市场份额持续提升，龙头α属性凸显。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为52.63/68.26/86.99 亿元，对应PE分别为29.70/22.90/17.97 倍。维持公司“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行压力加大、下游需求持续疲软、市场竞争加剧、原材料价格大幅波动等。
汇川技术(300124)公司动态点评：减持计划提前终止 彰显管理团队信心
类别：创业板 机构：国海证券股份有限公司 研究员：姚健/李亦桐 日期：2023-06-17
事件：
汇川技术2023 年6 月2 日公告公司副总裁邵海波、副总裁李瑞琳、副总裁易高翔决定提前终止4 月28 日披露的股份减持计划。
投资要点：
股份减持计划提前终止，彰显管理团队信心。2023 年4 月28 日，公司于巨潮资讯网披露，副总裁邵海波、副总裁李瑞琳、副总裁易高翔计划于2023 年5 月25 日至2023 年11 月24 日期间通过集中竞价或大宗交易方式减持公司股份。6 月2 日，邵海波、李瑞琳、易高翔决定提前终止本次股份减持计划。根据公司公告披露减持情况，5 月25 日至6 月2 日期间，三位高管均未通过任何方式减持公司股份，提前终止减持计划，显现公司管理团队对公司未来发展的信心。
2022 年业绩稳健增长，2023Q1 业绩增速有所放缓。2022 年公司营业收入、归母净利润分别同比+28.23%、+20.89%，业绩维持稳健增长；其中，通用自动化业务收入114.65 亿元，同比+27.64%；智慧电梯业务收入51.62 亿元，同比+3.92%；新能源汽车及轨道交通类业务收入55.52 亿元，同比+57.80%；工业机器人业务收入5.61亿元，同比+54.96%。2023Q1 营业收入、归母净利润分别同比+0.07%、+4.15%，增速有所放缓；其中，通用自动化业务收入27.07亿元，同比+9.74%；电梯电气大配套业务收入9.21 亿元，同比-21.98%；新能源汽车及轨道交通类业务收入9.04 亿元，同比-2.23%；工业机器人业务收入1.36 亿元，同比+29.06%；轨道交通业务收入0.26 亿元，同比-64.08%。
2022 年毛利率基本维持稳定。从利润率来看，2022 年公司毛利率35.01%，同比-0.81pct，毛利率水平维持基本稳定；归母净利率18.77%，同比-1.14pct；2022 年销售、管理、研发、财务费用率分别为5.47%、4.75%、9.69%、0.54%，分别同比-0.39pct、-0.08pct、+0.30pct、+0.92pct，整体期间费用率同比+0.75pct。
多领域份额持续领先，持续巩固龙头地位。1）根据睿工业数据，2022年公司通用伺服系统在中国市场份额达21.5%，同比提升5.2pct，稳居行业第一；低压变频器产品（含电梯专用变频器）在中国市场份额达14.9%，同比+2pct，位居行业第三，内资品牌第一；小型PLC 在中国市场份额11.9%，同比+5pct，位居行业第三，内资品牌 第一。2）根据NE 时代统计，2022 年公司新能源乘用车电驱总成的中国市场份额为3%，位居行业前十，电机控制器在中国市场份额为7%，位居行业第三，仅次于比亚迪和特斯拉，在第三方供应商中位居第一。3）根据睿工业数据，公司工业机器人在中国市场份额为5.2%，位居第七；其中SCARA 机器人在中国市场份额为17%，位居第二，为内资品牌第一。
盈利预测和投资评级 考虑到工控国产化仍在持续推进，我们预计公司2023-2025 年实现收入303.88、386.71、482.41 亿元，同比增速为32%、27%、25%；实现归母净利润54.96、69.65、87.55 亿元，同比增速为27%、27%、26%，现价对应PE30.8、24.3、19.3倍，考虑到制造业有望周期复苏，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示 制造业复苏不及预期，自动化进程不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动，新能源景气度不及预期。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
